来源：雪球App，作者： 财经主编Ace，（https://xueqiu.com/4071663361/188086503）

01 韬光逐薮——中国电力发展史

1882年，上海点亮了全中国第一盏电灯，从外滩到虹口招商局，上海外滩6.4公里长的供电线亮起15个光点，围观人群长达数里；

那个受制于人的境遇下，中国的第一个发电厂由英国人创办；

后来，李鸿章先后花费6000两白银从丹麦购入发电机，天一黑，紫荆城谁人显贵便一清二楚；

洋务运动和维新变法的前后，睁开双眼看世界的中国人看到了夜晚的光，1901年起，宁波、烟台、汕头等地，爱国商人们零星建设起电厂；

1936年，中国发电容量达到136万千瓦时，不及美国百分之一；

电力是一个国家在黑暗中走向现代化的灯，是让当时的列强忌惮的东西；

日本占领东北后，在松花江上建起了当时亚洲最大的水电站—丰满水电站；

这个埋葬了无数劳工的生命、留下了34处万人坑的水电站，却在45年日本投降后被苏联拆走大部分主部件，直到1948年才开始重建；

当然不仅是建设，还有破坏，日本先后夺取青岛发电所、华商电灯公司等，几乎涵盖了当时国内所有重要的发电企业；不仅如此，进攻中，来不及撤离的发电设备直接被炸毁；

在艰苦的环境下，无数工人们用鲜血抢救了中国电力的火种，尽管如此，日军侵华依旧重创了中国电力发展，毁掉了94%的发电量；

黑夜中，微光也会显得很亮；

1949年新中国成立，全国发电容量恢复到184万千瓦时；

60年的时间，中国的电力发展正如中国的科技和中国人民的生活，触底反弹，一往无前；

纵观现在的中国电力，两大电网，五大电力集团，这些巨无霸们正是在一代代人的努力下，在荡气回肠的故事里形成了如今的格局；

当然，这其中有很长的故事，我们还是来看本次的主角——中国华电集团（官网显示旗下有七家上市公司）；

华电国际(600027)，现在的华电国际电力股份有限公司;

1994年，华电国际在山东省济南市注册成立，1999年首次公开发行H股（1071）；

2005年，华电国际登录上海证券交易所，目前是我国最大型上市发电公司之一；

2015年，中国股市一个重要的节点，无数股民梦碎2015，千股跌停满屏绿，其中也包括了这些巨头电企；

系统性来看，15年的下跌似乎是无可厚非的；

让人摸不着头脑的是，自15年冲上10元后，华电一路跌跌不休；

不仅是华电，大而不倒的发电巨无霸们都经历了长期的下跌，市场一片惨淡；

原因在哪？是因为对于火电长期来看将被替代的预估吗？

应该不仅如此吧；

翻开近五年的财报，数据说明了一切，16-17年不体面的数据告诉我们伴随股价下跌的还有业绩；

这便要提到我国最主要的发电品种-火电。

02 因地制宜——得天独厚的煤炭资源

在大众认知里，电力水利似乎不是会出现亏损的行业，即使经历了15年的股灾，似乎这些低调的赚钱机器也不应该沉沦如此之久；

其实这要追溯到我国发电品种的问题，我国一直以来的发电都是以火电为主（2020年占比70.19%），得益于煤炭资源的丰富（全球第三），我国电力发展如有神助；

丰富的资源，较好的性能，火电在我国拥有无可比拟的成本优势；

而燃煤的缺点是显而易见的，较高的排放，尤其在于难以改善的二氧化碳排放；

中国是有做出二氧化碳排放承诺的国家，“2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和”，这不是一蹴而就的；

华电国际是一家以火电为主的发电企业，上游发展煤炭产业、煤炭物流和贸易业务，即使它近年来在积极推行新能源发电，但是从20年报表来看，火电在它的整体营收中依旧是主角；

对火电来说，燃料成本超过60%（华电20年报表火电成本占比82.89%）是再正常不过的事，煤炭价格的涨跌至关重要；

16年起，由于供给侧改革等多方面原因，动力煤的价格经历了漫长的上涨过程，这对火电行业是致命的打击；

与此同时，整理火电行业几只股票可以发现走势是非常相似的，15年后整个火电行业股价一蹶不起；

与电力成本的波动不同，我国电价长期受到管制，电价，尤其是居民电价在各国中处于极低水平（交叉补贴方式）；

时间回到2020年初，可以看到煤炭价格有一定程度的下跌（一度跌下500/吨）；

于是，同期华电国际营业成本同比减少约5.48%，燃料成本减少（电价基本维持）让疫情影响下的净利润与营收呈现完全不同的状态；

03 群雄割据——亮眼的一季度

中国的发电企业并不少，可以说地群雄割据（而且都挺便宜）；

华电似乎只能说是小编选中的幸运儿，而完全说不上独占鳌头；

相较于市盈率过百的白马们，市场打磨出了这些大佬们”低调“的基本面，长期的打压让市场的目光对焦不到这个角落；

翻开一季度的报表，华电营收同比增加32.31%；

随着疫情的控制和经济的复苏，发电量增加让新一年的开端就充满活力；

另一方面，不断提升的清洁能源转型似乎是让证券公司开始给予它一定关注的原因；

就总体来看，华电国际的新能源的推行仍然不值得过多目光，不过20年水电和光伏发电10%的增长率还是给市场了一个积极信号；

当然，未来是火电还是新能源的天下，现在下定论还为时过早，是选择治理和控制火电的污染还是大刀阔斧变革新能源，我们说了不算；

行远自迩，中国电力事业的发展一定会随着科技变革书写全新的故事。

04 又是一年芳草绿——煤炭价格下跌带来机会

毫无疑问，清洁高效的发电方式会是未来的一个长期趋势，拥抱碳中和是大势所趋；

然而就如同电学的研究需要以世纪为单位来衡量，可能现在的我们更多的目光还是要放到目前占比最大的火电行业；

而对于火电行业来说，煤价的下跌和牛市是挂钩的；

国家发展改革委表示：随着夏季水电、太阳能发电增长，以及煤炭产量和进口量增加，煤炭的供需矛盾将趋于缓解，预计7月份煤价将进入下降通道，价格将出现较大幅度下降；

火电行业是有过大行情的，按照前述逻辑，这也是我们为什么关注华电国际等“冷门”股票的原因；

事实上，历史几轮火电的景气周期，都伴随着煤炭的暴跌；

当然，可以预见的不止火电成本的下降，近日发改委在答复网民关于“建议完善居民阶梯电价制度，鼓励城乡居民多用清洁的电力资源”的留言时提到，下一步要完善居民阶梯电价制度，使电力价格更好地反映供电成本，并提出要还原电力商品属性；

什么意思呢？事实上，我国的居民用电价格已经停滞十年，而所谓的阶梯电制度（2012年开始实施）实际上已经相对完善，那可能剩下的事情就是涨价，以及如何涨价；

随着后疫情时代煤炭产量恢复，社会发展回到原来的轨道，有一些长期被低估的公司或许会给出惊喜；

看到上述华电亮眼的一季度报表，其实业绩已经给出答案，剩下的事就是静待市场的发酵，或许等我们回过神，这些中国“皮卡丘”已经让我们高攀不起；

日升月恒，昭昭之宇；

火电行业的景气周期或许即将到来。

（提示：文中提及的上市公司仅为个人观点，不构成投资建议）

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