来源：雪球App，作者： lambUnicorn，（https://xueqiu.com/1609209543/224328030）

中海油：成本优势：30 美金左右，领先国际同行。公司已实现连续 7 年降本，2020 年降至最低 26 美金/桶油当量，2021 年成本随油价上涨略微上扬为 29.5 美金/桶油当量。

公司历史分红比例 51~75%。公司承诺未来三年派息率不低于 40%或0.7元/股的分红，今年回购2%。

中海油当期净利润同比增长一倍多，达到343.0亿元人民币（51.8亿美元）。中海油季度营业收入增长74%至人民币909亿元。该公司表示，由于油价上涨和销量增加，业绩更加强劲。一季度净产量为1.51亿桶油当量，同比增长9.6%。花旗分析师表示，中海油每桶97.5美元的实际油价高于他们的预期。分析师补充说，尽管中海油的成本上升，但它们“在油价超过 100 美元/桶的环境下仍然非常具有竞争力”。鉴于油价徘徊在 100 美元/桶或以上，花旗分析师认为，中海油作为一家纯上游企业，其 80% 的原油产量在同行中最容易受到油价上涨的影响。

天风：油价按照 90 美金测算，未来 3 年产量 CAGR=6%的预期，我们假设公司 2022 年及以后公司分红比例维持 60%， 半显性期增长率=2%，永续增长率=0%，折现率 10.5%。DDM 估值对应公司目标价 17.6 元。H股为8元为20%。油价每上涨 10 美金/桶，公司净利润可增长 近 130~210 亿元（我们测算）。

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总结市场似乎对其资本开支太多而不满意，但增加储备和产量，有一定合理性，自由现金流要考虑此点，负债很少。海油（343亿*4+200亿）+680亿折旧=336亿美金（107美元）资本开支才980/6.7=146亿，自由现金流 190亿美元, 负债900亿元, 约4倍 对比 西方石油，现金流为195亿（106美元时）资本开支才30亿，自由现金流165亿美元, 负债256亿。约5倍.

能源价格猛涨 今年能源价格飙升。油价飙升 50%，将原油价格推高至每桶 100 美元以上。这将美国的汽油价格推高至每加仑 5 美元以上。与此同时，今年美国的天然气价格飙升了 50% 以上。

几个因素在能源市场上掀起了一场完美风暴，推高了价格。多年来对开发新的石油和天然气资源的投资不足，大流行使情况变得更糟，导致世界供应短缺。最重要的是，俄乌突然卡了，进一步影响供应。这种供应冲击是在需求飙升的情况下发生的，因为与大流行相关的限制措施取消，让人们有更多的旅行自由。

石油生产商的现金流涌现 飙升的能源价格使石油和天然气生产商获得了巨额的意外之财。石油巨头雪佛龙在 2022 年第一季度从运营中产生了 81 亿美元的现金流，几乎是 2021 年同一季度的两倍。与此同时，德文郡在本季度创造了创纪录的 13 亿美元的自由现金流，而西方石油公司也创纪录的季度自由现金流超过 33 亿美元。

西方石油公司利用其意外之财偿还了 33 亿美元的债务，占其未偿本金的 12%。这家石油公司还宣布了令人瞠目结舌的 1,200% 的股息增长，并重新启动了股票回购计划。该公司的成功引起了投资传奇人物沃伦·巴菲特的注意，他的 伯克希尔哈撒韦公司( BRK.A 1.69% ) ( BRK.B 1.64% )将其在这家石油巨头的股份增至 16.4%。

巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司也增持了在雪佛龙的股份。伯克希尔哈撒韦在第一季度末持有这家石油巨头 259 亿美元的股票，比 2021 年底增长了 400% 以上，将雪佛龙推入前四名。这将给巴菲特的公司带来更多的 股息收入，尤其是在雪佛龙今年早些时候将派息率提高了 6% 之后。这标志着 股息贵族连续第 35 年 向其投资者加薪。

说到股息，德文能源今年支付了巨额股息。这家石油公司制定了一项创新政策，即支付固定的季度基数股息，并与每季度高达其超额现金 50% 的可变股息相辅相成。随着现金流的飙升， 德文郡增加了股息支付。今年它将基本支出提高了45%。与此同时，其飙升的可变支付已将其年化 股息收益率推 高至 9% 以上。

石油股是否有动力在下半年继续跑赢大盘？

关于油价将何去何从存在很多争论。一方面，全球经济似乎在 衰退的边缘摇摇欲坠，部分原因是能源价格飙升。如果出现经济衰退，可能会影响对精炼石油产品的需求，从而给油价带来压力。随着供应可能改善，这种需求疲软的可能性正在到来。欧佩克最近同意从 7 月开始每天增加 648,000 桶的全球供应量。此外，世界继续寄希望于俄将退出乌，这将减轻石油市场的一些压力。因此，原油价格可能在下半年降温。

然而，大多数分析师认为未来还有更多上涨空间。RBC Capital 的全球能源策略师 Michel Tran 称当前的环境是“几十年来最强劲的基础石油市场，可能是有史以来最强劲的”。Tran 进一步表示：“在没有经济衰退的情况下，紧缩周期明显指向更高，甚至可能显着更高。150 美元/桶、175 美元/桶、200 美元/桶？选择一个数字。” 即使出现经济衰退，Tran 也认为石油市场存在多年周期。许多其他分析师同意油价将保持高位。根据路透社最近的一项民意调查，分析师预计今年全球石油基准价格平均为每桶 106.82 美元，比 5 月份的预期高出约 5 美元。

鉴于这些供需动态，2022 年下半年的石油市场可能会非常不稳定。然而，油价似乎更有可能保持高位而不是大幅降温。正因为如此，石油库存似乎有足够的燃料留在油箱里继续上涨。沃伦巴菲特似乎当然同意这一评估，因为他在上半年投入了大量资金购买雪佛龙和西方石油公司的股票。