①周期股的大机会何时来；②巴菲特再度访日，旗下伯克希尔不断增持该类资产，中国的对标企业有哪些？分析师称相较日本，国内龙头利润率和利润额存在长足发展空间；③今日全市场机构研报共发布685篇，当升科技、特锐德等6股评级得到上调，15家公司获得首度覆盖，其中赛特新材等7家公司获新财富分析师覆盖；④在个股机构关注度排行中，苏试试验、东方雨虹首次上榜，前五名依次为燕京啤酒>锦江酒店>索菲亚>苏试试验>东方雨虹。

【宏观策略·机构观点】

周期股的大机会何时来

今日指数继续走高，以上证50为代表的中字头方向领涨，TMT调整。

中字头方向很多是传统认知中的“周期股”方向，如建筑、资源、油气等。近期的上行与全球经济有望在今年下半年库存周期逐步出清、见底复苏的逻辑也有一定关系，如铜、锡、油气甚至煤炭近期的表现都十分亮眼。

那周期股是否有系统性的机会？信达证券樊继拓进行了分析。

首先周期股投资最重要的就是定位宏观周期，樊继拓观察到了几点：

①PPI下行是牛市初期的共性，每一次牛市初期都会出现；

3月PPI同比下降2.5%，信贷和出口数据均不错。

2009、2013、2016和2019年，每一次牛市初期的时候，PPI数据均为负值，且商品市场也存在这种背离。

②黄金上涨，说明商品库存下降周期进入后期，商品牛市前兆；

自去年11月以来，黄金价格持续上涨甚至已经接近历史高点+大部分商品价格的走势依然较弱。

这在2008年Q4、2019年也出现过，事后来看次都是新一轮商品价格牛市的前兆。

历史上由于黄金对货币宽松等稳增长政策更为敏感,所以黄金价格大多领先其他商品见底，领先的时间大多在半年到一年之间。

③周期股机会很大（或来自于本轮股市定价错误），但需要耐心，今年下半年机会更大。

2021年Q4以来，商品价格逐渐见顶后，调整的速度和幅度较小，整体的价格中枢也会远高于2016-2020。与此同时，周期股的估值，整体上下降比较明显。

两者下降幅度上的差异，意味着股价和商品价格中，有一个是定价错误的。鉴于各周期行业的产能格局，信达樊继拓认为股市定价错误的概率更高。

市场全面发现这一错误，需要等到经济上行周期全面开启，时间大概率在今年晚些时候。

【产业跟踪】

商社丨巴菲特不断增持的日本五大商社是什么？中国的商社巨头有哪些公司？

4月11日，巴菲特在访问日本时接受了日本经济新闻的独家访谈。在访谈中，巴菲特透露，多次追加投资后，伯克希尔哈撒韦对日本五大综合商社分别持股7.4%（剔除库存股）。

东吴证券商贸零售团队指出，五大商社的经营历史均可追溯至二战前，其经营范围广泛，涵盖能源化工、金属、食品农产、大众消费等领域的贸易和基础设施等业务，并在全球各地拥有投资和业务。

从归母净利润端上看，三菱商事2021年归母净利润TOP2的部门依次为金属矿产、天然气；伊藤忠商事为金属、一般产品及不动产；三井物产为金属矿产、能源；丸红为金属矿产、农业；住友商事为矿产资源、金属。在2021年全球资源品大幅涨价的背景之下，五大商社的归母利润均实现明显提升。

国内大宗供应链龙头企业包括厦门象屿、建发股份、厦门国贸、物产中大、浙商中拓等，与日本五大商社的经营模式存在相似之处。国内龙头企业也以金属矿产、能化、农产等大宗品的贸易及相关服务为主业，也都通过一体化服务提升产业供应链效率，并产生稳定现金流。

目前国内大宗龙头企业尚处于发展早期阶段，其资产资源和产业话语权都弱于历史悠久的日本商社巨无霸。相比较而言，国内商社龙头的利润率和利润额也都还有长足的发展空间。

A股相关标的：厦门象屿、建发股份、厦门国贸、物产中大、浙商中拓等。

【风口研报·数据雷达】