我国各债券登记托管机构披露口径存在差异与变化。中债登、上清所、中证登是我国债券市场三大登记托管机构，一方面，不同机构对债券类型以及债券持有者类型的分类方式存在差异，造成债券托管数据披露口径不尽相同，另一方面，各登记托管机构披露口径随时间推移而调整。本文对各债券登记托管机构口径变迁进行了梳理。    　　中债登口径变迁：分债券持有者看，中债登披露口径于2017 年9 月调整了整体框架与细分项目，于2021 年3 月披露详细程度大幅降低。自2017 年9 月起，中债登对原有口径进行了微调并将披露项目划分银行间债券市场、交易所市场等进行披露。2021 年3月及以后不再披露“商业银行”的细分构成，合并了“银行间债券市场”下细分条目“政策性银行”“其他金融机构”等为“其他”；分券种看，中债登披露口径于2013 年1 月披露详细程度提高，于2021 年3 月披露详细程度降低。2013 年起中债登将“商业银行债券”细分为“普通债”“次级债”等，2021 年3 月以后“政策性银行”“商业银行债券”等均不再细分。    　　上清所口径变迁：上清所披露口径在2020 年1 月发生了较大调整。分券种看，自2020 年1 月起，上清所在披露“超短期融资券”等8 项细分条目的同时将其合并为“公司信用类债券”，将“金融债券”细分为“政策性银行债券”“证券公司短期融资券”等，新增披露“熊猫债”，后续还曾披露玉兰债、互联互通债券。分债券持有者看，自2020年1 月起，上清所将“信托公司”“财务公司”纳入“其他金融机构”，将“其他”中属于基金公司的部分记为“基金公司”。    　　交易所口径变迁：中证登托管数据采用深交所、上交所网站披露的债券托管数据。上交所于2016 年7 月开始披露主要券种投资者结构数据，分券种来看，上交所披露口径一直保持一致，但分持有者结构看，上交所披露口径在2017 年8 月发生过较大调整。    　　“QFII”“保险”等原有项目变换了名称，“一般法人”拆分为“一般机构”“基金管理公司资产管理计划”等。深交所于2019 年5 月开始披露主要券种投资者结构数据（市值），披露口径没有发生变化。    　　本文合并了各登记托管机构债券托管数据，得到了全市场口径。三大登记托管机构负责不同市场，银行间市场的债券登记托管结算由中债登与上清所负责，中证登提供交易所市场的债券登记托管结算。本文合并中债登银行间债券市场部分与上清所披露口径为银行间债券市场口径，合并上交所和深交所披露口径为交易所市场口径，将银行间债券市场口径和交易所市场口径合并后再加入中债登柜台市场数据，得到了债券托管数据全市场口径。    　　全市场口径下，本文分析了我国债券市场持有者结构及行为。合并结果显示，商业银行是市场中规模最大的投资者类型，债券持有规模达到72.45 万亿元，占比48.97%。广义基金是全市场第二大投资者，占比28.64%。其他类型投资者规模相对较小，证券公司/保险机构/信用社/境外机构/其他分别占比2.88%/6.83%/1.13%/2.20%/9.34%。不同类型债券持有者的风险偏好程度存在差异：商业银行和境外机构的投资风格较为保守，广义基金和证券公司投资风格更为激进，保险机构和信用社的风险偏好处于中间水平。    　　风险提示：1）债券托管数据口径合并方式存在一定主观性；2）不同托管机构披露债券面值或市值，合并时存在误差。