读者须知（请认真阅读）：本专栏专注分析上市公司的财务报表，通过公开的各项财务指标，从中立理性的角度来拆解优质指数内的上市公司，同时分享财务分析的知识点和技巧，让大家真正学会分析一家上市企业。

文中涉及的所有内容及个股均为个人观点，仅供大家共同讨论交流。不构成任何买卖建议！不构成任何买卖建议！不构成任何买卖建议！不涉及到任何推荐股票、短线交易等没有学习价值的内容，也不会带有任何猜测、主观色彩及煽动性的语言态度等，请务必知晓。

今天这家公司，从股价看，确实走势一般，但这不影响很多机构成为他的股东。他就是上汽集团，我国汽车巨头。其合资品牌有上汽通用、上汽大众，自主品牌有上汽荣威、五菱宏光等。

再复杂的行业或者公司，只要把它拆分成几个具体的角度来考察，一切都会清晰很多。下面主要从两个角度分析：

第一个问题。

销售额其实就是销量x单价。2019年，我国汽车累计产销量分别为2572.1万辆和2576.9万辆，同比分别下滑7.5%和8.2%，行业已经连续两年负增长，但我国人均汽车保有量低，未来大概率会重回正增长。而其中基建，也就是新一轮的公路建设计划将是非常重要的一个环节。其次就是每次汽车行业低迷时，都会出台一定的补贴政策来拉动增长。

第二个问题。

上汽的业务包括了：整车业务、零部件、汽车金融、贸易服务。整车方面自主品牌包括了荣威、名爵、宝骏等，合资包括上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱等。零部件业务由子公司华域汽车经营，汽车内饰业务全球排名第一。

从产业链上来看，汽车行业产业链上游为零部件供应商，如：福耀玻璃、潍柴动力等，下游为汽车整车厂，如：上汽集团、比亚迪、 吉利汽车等。

2020年，上汽集团共销售560万辆整车，远超第二的东风汽车，占比依次时上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱、上汽乘用车。公司主要在中低端燃油车市场份额较高，也就是五菱和上汽乘用车。

报告期内，公司 实现营业总收入7421.32亿元，同比下降12.00％；实现归属于上市公司股东的净利润204.31亿元， 同比下降 20.20%。受大环境影响，业绩有所退步。

拆分收入，74%左右来源于整车业务，19%来源于零部件业务。其中，整车业务毛利率较低，在11%左右，零部件毛利率较高，在 20%以上。

上汽集团营业利润中，60%以上来自合营企业的投资收益。其中，主要包含了上汽大众，持股50%，账面价值230.15亿 元；上汽通用，持股比例50%，账面价值160.93亿元。

成本方面，主要包括原材料、人工工资、折旧，能源等。整体保持稳定。

与整车厂相比，公司毛利率明显低于同行业平均水平（17%）。其原因是上汽集团并表了上汽大众销售、上汽通用销售的收入， 但本质上起到的是经销商的作用，仅体现销售环节的毛利，所以合并报表的毛利率会比较低。从盈利上看，港股两大汽车经销商中 升、永达的毛利率在7-10%左右，低于整车厂。

费用上，公司的管理费用比较稳定，销售费用高于平均水平，主要受广告投放等。

2020年，公司总资产9194亿元，其中货币资金1425亿元。资产方面比较重要的是存货、应收应付、资本支出（折旧摊销）。

2020年公司存货693亿元，其中库存商品增长至531亿元，存货中库存商品的增加反映了汽车行业仍处于一个较低的景气度中。

在产业链上的话语权方面，对上游主要看应付预付，对下游主要看应收预收。2020年，公司应收账款436亿元，应付账款1489亿元，话语权有所增强。

资本开支方面，处在行业较低水平。2020年公司固定资产829亿元，在建工程131亿元。

从财务报表的角度来看，资产负债表和利润表都是较为容易修饰利润的地方，但现金流量表则有不同，每一笔现金流都对应着银行的单据，银行配合造假的可能性极小，所以把对现金流量的情况放在靠后的位置，在对公司有了一定把握之后再进行分析。

从现金流量表上来看，公司2020年度实现375亿元经营现金净流入、71亿元投资现金净流出、158亿元筹资现金净流出。

长期来看，投资者投资一家公司得到的回报就是企业的ROE值。2020年，企业的ROE/ROIC分别是9.56%和5.51%。

笔者个人总结：

整体来看，我国汽车行业虽然短期景气度不高，但保有量较低，随着公路等基建的进行，预计保持4%-6%的年化增长。上汽集团布局汽车产业链的上中下游，拥有合资和自主品牌，同时低端产品保值率高；但不可忽视的是新车企不断兴起，通过高性价比、时尚外观抢占市场，短期内竞争情况预计不会乐观。

文末再次重要提醒：本文中分析的一切内容不涉及推荐股票，短线交易等内容，不作为任何具体买卖意见，只是理性分析企业本身。让大家学会通过拆解财务报表和分析财务指标，来了解一家上市公司。

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