总结起来：第一，绝大多数发行上市费用（包括承销费、保荐费、会计师费、律师费等）可在股票发行溢价中扣除（招股文件披露的募集资金净额一般就等于募集资金总额减去发行上市费用），不会影响企业损益。但如果上市最终失败，则需要将其费用化。

第二，发行上市费用的大头（保荐承销费用的绝大部分）会在发行成功后一次支付，前期支付比例很低，即对企业的现金流影响程度也较小。

三、发行上市费用的数额

在前述三块费用中，中介机构费用是发行费用高低的主要决定因素。

目前中介机构费用没有明文的国家规定和行业标准。《证券发行上市保荐业务管理办法》（2020年）第20条仅规定“按照行业规范协商确定履行保荐职责的相关费用”，中国证券业协会也没有对此出台具体的标准。但由于所有IPO企业的发行上市费用情况均需要在招股文件中公告，因此各家企业的具体收费数额是相对透明的，也可以说是存在一个无形的行业标准与惯例。

在过去核准制，特别是监管部门对发行价格进行上限管制和窗口指导的情况下，A股IPO的发行基本上不存在销售问题。保荐机构的主要工作是通过监管部门审核，各家的工作内容基本一致，总体上属于同质化竞争，因此收费总体上应该与市场标准接近，出现费用畸低与畸高的情况均属不正常现象。

同时，收费高低还与以下两个因素密切相关：

（1）发行融资规模

承销保荐收费与发行融资规模正相关，但不会严格对应。由于无论企业规模大小、融资额高低，审核程序是一样的，因此即便融资规模再小的IPO，券商一般也会要求一个基本的收费底价。同样道理，融资规模巨大的项目，发行人一般会要求降低承销费率。因此，一般而言融资规模越大，发行上市费用占比越低；融资规模越小，发行上市费用占比越高。

（2）审核时间长短

在预期审核期间较长或者实际审核期间超出预期时，中介机构的收费可能会增加。

关于A股IPO收费的具体情况参见下表。

随着注册制的试点和全面推开，发行价格的高低除了取决于发行人本身的资质外，市场总体形势、市场时机的选择、保荐机构（主承销商）的推介和销售工作也开始发挥越来越大的影响。在此情况下，保荐机构（主承销商）的收费也可能开始出现分化。

四、确定费用数额的建议

发行上市对企业的未来发展至关重要，而且是一个相对长期的过程。在另外一方面，中介机构提供的是人力智力服务，是一项人力资本的耗费，而非提供一件工业制成品。人的主观能动性在整个筹备与申请上市期间可能发挥很大的影响。

因此，建议发行人在与中介机构谈判中介机构收费时，不应完全以获得低价格作为目标，而应该按照市场标准协商确定一个与市场水平相符、并根据实际情况予以酌情调整的公允合理价格。这样对于中介机构包括项目团队能够起到较好的激励作用，总体上更有利整个发行上市过程。如果可能，更好的方式是在市场公允价格的基础上略有小幅增加，这样激励效果会更好。

本文作者沈春晖，红塔证券分管投行业务的副总裁，我国首批注册的保荐代表人，中国证券业协会投资银行委员会委员，“春晖投行在线”网站创办人。

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