来源：雪球App，作者： 投资菜导，（https://xueqiu.com/9397005618/166537484）

美国证券交易委员会（SEC）周二表示，该委员会已经批准纽约证券交易所允许“直接上市”（Direct Listing）的计划。

直接上市此前已有案例，但并不常见。例如，大数据独角兽Palantir、企业管理软件Asana，都采用了直接上市。在这些案例中，公司本身不发售任何股份，也不募集资金，而只是给予早期投资人一个通过公开市场出售股份的渠道。因此，从历史上看，选择直接上市的企业必须拥有健康、现金充裕的资产负债表。

现在，纽交所更改了上市规则，意味着企业可以通过直接上市募集资金。表面上看，企业的上市融资路径被拓宽，但事实上，这一路径的实现非常难。有业内人士认为，即使纽交所力推这项业务，也不会溅起太大的水花，因为直接上市融资实际上对企业的要求更高。

我们根据纽交所官网上关于直接上市融资的Q&A做了整理，帮助大家更直观地理解这一上市方式。

1. 直接上市融资如何运作？

当一家公司的股票首次出售给公众市场投资者时，公司就上市了，整个公司的价值是在它开始在公共交易所交易时确定的。定价是在纽交所开盘拍卖会上根据当时市场的供求情况来确定。在传统IPO中，首次发行的新股在公开交易前一天晚上出售给部分投资者。迄今为止，在直接上市中，公开交易始于出售现有股东的股份，但不能通过直接上市筹集资金。

现在，我们增加了新发行股票的期权，无论是与现有股票一起发行，还是单独发行，都将在公开拍卖中定价。这些新发行股票的价值代表公司筹集的资金。公司自行出售的所有新发行的股票，必须在开盘拍卖中一次性以同一价格出售。如果有额外股份需求，献售股东也可以在开盘拍卖中出售，也可以在开盘拍卖结束后的任何时候出售。

2. 直接上市与IPO有哪些不同之处？

在IPO中，新发行的股票最初由发行人和承销商协商定价，并由公司承销商出售给公众投资者。只有在这次出售完成后，股票才能开始交易。最初的交易是通过纽交所的开盘拍卖进行的。

在直接上市融资中，纽交所拍卖前既没有承销商，也没有股票出售。初始定价是在完全透明的拍卖过程中确定的，整个市场都能参与定价。

3. 发行人如何确定直接上市是否比IPO更好？

我们的目标是为公众市场提供多种途径，以便公司能够选择最能满足其需求的方法。

在传统的IPO中，新股上市首日的价格有时会高于发行人和承销商商定的价格。这一收益，也被称为“pop”，代表了公司无法从出售股票中得到的价值。当然，如果在上市首日的IPO拍卖中价格下跌，情况恰恰相反，公司从首次向承销商出售股票中实现的价值超过了拍卖产生的收益。

与传统IPO相比，直接上市的一个关键区别在于，定价发生在开盘拍卖过程中。因此，在直接上市交易中，公司会在开盘拍卖的同时获得首次出售股票的全部价值。因此，在进行直接上市时，它将面临首次出售股票的全部风险和回报。

4. 哪些类型的公司可以通过直接上市融资的方式上市？

所有行业的公司都可以通过直接上市融资，纽交所专门为直接上市制定了最低上市要求。采用这种方式进入公开市场的公司必须在直接上市时出售至少1亿美元的新发行股票，或者在新发行股票和现有股票中至少有2.5亿美元的公共流通股。

当然，任何直接上市的公司也必须符合纽交所的上市标准，这些标准旨在确保所有的公司都符合投资者在纽交所上市时所期望的同样高的标准。

5. 计划直接上市的公司是否会进行所有正常的投资者披露？

对。所有计划直接上市的公司，无论是否需要融资，都必须向SEC提交招股说明书，这也是计划IPO的公司所必须的。此外，一旦一家公司完成了直接上市，它就必须进行SEC要求的所有公开信息披露，包括年度报告和代理文件。