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280

作者：

史良

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摘要：

可转换债券作为一种兼具债券和股票特性的混合型金融工具,近年来,已成为我国上市公司的重要再融资工具之一.但由于我国可转债市场起步较晚,与国外成熟的金融市场环境还相距甚远,尤其是在理论界的研究探索还很不全面.国外金融理论普遍认为,可转债的发行可以改善公司的绩效.但是,在中国特有的制度背景下,这种理论能否拿来为我所用?这是摆在政策制定者面前必须回答的问题.论文正是在这种背景下对可转债在中国资本市场的运用展开了一个较为全面的研究.为了检验上述理论观点在我国的现实指导意义,本文从四个方面展开了较为全面系统的研究.本文首先从理论分析入手,回顾了国内外学者对于可转换债券融资行为对公司绩效影响的文献,总结了可转债的发行动机;其次,分析了中国上市公司可转换债券融资发展历程与应用现状,并指出国内可转换债券融资市场的巨大发展潜力;再次,运用两配对样本的Wilcoxon符号秩检验对发行可转债对公司绩效的影响进行了多方面的分析,包括不考虑其他因素,行业特征控制下,发行前资产规模控制下和财务杠杆控制下的绩效分析.研究发现,发行可转债之后公司绩效指标呈明显下降趋势,表明现阶段我国可转债融资同样存在融资前粉饰业绩,融资后即变脸的趋势,可转债并不能显著提升公司的经营业绩.基于对经营绩效影响的研究结论,可转债既然不能提高公司业绩,那么上市公司发行可转债的目的是什么?具有何种特征的公司倾向于发行可转换公司债券?因此文章最后以同期增发新股的上市公司为参考组,利用单因素分析和Logistic回归分析方法,对上市公司在发行可转债和增发A股方式之间的选择倾向进行了研究.检验结果发现,低财务杠杆和盈利能力较低的公司有显著可转债融资选择偏好.

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关键词：

上市公司 可转换债券 发行动机 再融资 经营绩效

学位级别：

硕士

学位年度：

2010

DOI：

10.7666/d.y2136712