来源：雪球App，作者： 晓云的投资学习笔记，（https://xueqiu.com/3857295757/137149014）

由于近期波司登3998.HK发行了可转债，所以对港股市场的可转债做了一些粗浅的学习。因为可转债本身就是一类较复杂的投资产品，香港和大陆又存在很多区别，所以此总结仅供非常浅层的参考。

如需case study，慧聪网2280.HK在2014.11.27发行的2019.11.27到期的可转债（代码05839.HK 已经撤销了该可换股债券的上市地位），可以作为一个完整的周期查看港股可转债的发行细节。备注：按照港交所的債務證券代號編配計劃，05000-06029是僅售予專業投資者的債務證券的一个编码子区间。

简单总结了几个方面：

1. 港股市场的可转债大多是私募发行（比如波司登的可转债就由不少于6名承配人认购），并且在OTC市场交易的。还有一种特殊的做法是，H股上市公司可以成立一个SPE作为可转债的发行人，而H股上市公司作为可换股股份的发行人+可换股债券所有应付款项的支付担保人（比如太平洋航运2343.HK就是用PB Issuer No.4 Limited的主体发行的可转债）；有些公司发行可转债时，也需要向发改委发行外债备案登记证明。

而大陆是A股上市公司发行的，且面向公众认购的。

2. 港股市场的可转债票息固定，并且存在零息票据的情况。比如慧聪网的可转债息率5%，波司登的1%；期限一般是5-6年，发行面值不是100且差异化程度很高，计价货币可以是USD、HKD和RMB。比如慧聪网发行的可转债计价货币是港元，而波司登则是美元。

而大陆的票息一般是逐年增加的，人民币计价的。

3. 转股：一般来说香港可转债发行41日后即可转股。

而大陆一般要6个月之后才进入转股期。

4. 回售和赎回，在香港赎回和回售条款统称为赎回条款，赎回保护器和回售保护期一致，一般是3-4年后才可以赎回。而在大陆一般债券持有人发起的赎回，称为回售。而债券发行人发起的赎回，才成为赎回，在大陆，一般回售保护期要长于赎回保护期。回售条款、赎回条款（到期赎回和条件赎回等）这里不做详述。

根据波司登的公告，发行可转债的目的和好处如下：董事認為，發行可換股債券可以較低融資成本為本公司提供額外資金，以償還現有短期債務， 繼而優化本公司的融資結構並為本公司的一般企業及業務用途提供資金。可換股債券的認購事項所得款項總額為2.75亿美元。 認購事項所得款項淨額將用於償還現有債務以及為一般企業及業務用途提供資金。

本来因为最近波司登3998.HK在财务情况良好的情况下突然连续下跌，而前两天唯一的消息是发了可转债，所以想研究下。但跌幅连续了几天，研究下来，发可转债很难成为这么大的利空。波司登以及李宁、颐海、海底捞等等这几天的下跌，比较大概率的原因是基金在年底的re-balancing，受到了基金沽盘的拖累。

晓云，粗浅总结于20191211。因为可转债在两地市场的很多规则都不同，且不说发行方式等，由此而导致的投资逻辑也非常不同。此总结非常粗浅，抛砖引玉之用，如有错漏，非欢迎指正。以后也会多多学习完善。

参考：国信证券2015年关于海外可转债研究的研报，以及慧聪网、波司登的港交所公告