尹婷

【摘 要】企业的资本结构将对该企业盈利及未来的发展直接造成影响，但就我国企业资本结构的现状分析来看，股权融资所占的比重过大，负债率高等问题已经对企业自身所能承受的风险和后续的发展造成了一定影响。财务杠杆效应是决定企业资本结构的因素之一。在这一过程中我们应如何利用财务杠杆在企业运作过程中规避风险，并在此基础上达到利益的最大化是本文主要讨论的问题。本文将在第一部分首先对财务杠杆及资本结构这两个概念进行介绍，第二部分则主要分析了我国企业资本结构所存在的主要问题，在此基础之上，本文第三部分对文题中所涉及到的两点内容之间的影响关系进行了分析，最后一部分则提出了切实可行的优化方案。

【关键词】财务杠杆效应；资本结构优化；方案

如何平衡风险与收益之间的关系一直是企业在发展过程中想要解决的核心问题。企业资本结构将会影响问题的解决方法。将我国现阶段大部分企业内部资本结构与欧美等发达国家相比不难发现，我国企业在资本结构的调整上依然存在着很多缺陷。这些缺陷的出现轻则对企业实际的盈利造成影响，严重情况下就会导致企业面临极大的风险。在这之中，财务杠杆效应将会对资本结构产生直接的影响，而财务杠杆也成了企业利用这一效应优化资本结构的主要手段。本文将对这一问题进行详细分析，并提出具体的方案。

一、概念简述

1.财务杠杆效应

财务杠杆是针对两个互相关联的财务变量来进行说明的，在这之中因为某一项固定费用的存在，当这两个变量其中之一出现较小的变动时，另一个变量则会出现更大幅度的变动。从企业实际的运转过程来说，财务杠杆效应通常体现在企业通过债务的方式进行融资的过程之中。与上面的内容对应起来，企业所要承担的利息也就是上文中的固定费用，当利润增加时，每一单位利润所负担的债务利息就会降低，这时扣除所得税之后股东能够分配到的利润也就会更多，即额外的财务杠杆利益。从反面来说，企业所承担的风险也相对增大了，因此，我们要从正反两个方面来看待这一现象。

2.企业资本结构

首先，我们对资本结构实际的组成进行介绍，通常情况下，一个企业的资本结构中应包括负债和权益两部分。在这之中，负债则按照时间长短分为长期和短期两类。对于企业自身来说，如何做到利益最大化是我们主要考虑的问题。针对资本结构这一概念来说，企业应尽可能的优化资本结构，做到负债与权益之间的平衡，并在此基础上最大程度的规避风险。对于企业实际的运转过程来说，如何确定最佳的负债比率是解决这一问题的核心。

二、现存问题

结合上文所讨论的内容来说，资产结构是否达到最优是由实际的负债比率来决定的。因此，本文主要通过债务比率过高及股份占比过高这两方面来对现阶段我国企业资产结构存在的问题进行分析。

1.因为我国政策以及长期的发展历史的影响

大部分企业在融资过程中都选择了股权融资的方式，这一方式会导致整体资产结构中负债比率进一步的减小，财务杠杆效应也就难以发挥其作用，从而影响企业的利润和效益。从实际的数据上来说，我国部分企业股权融资的比重已经逼近50%。将这一数据与欧美等发达国家进行对比不难发现，这一数据将会极大程度的限制企业自身的发展和盈利额度。

2.部分企业为了谋求利益导致债务比率不断上升

负债率高也就意味着风险高，而企业在运转过程中只注重眼前利益，没有对可以承担的风险进行预估，导致企业整体负债率不断上升，甚至已经达到了70%以上。显然这一数据在为企业带来利润的同时，因为财务杠杆效应的反作用力，一旦出现风险，企业自身的发展机会就可能完全被限制。

三、影响关系

从理论上来讲，财务杠杆效应对企业资本结构进行调整指的是对企业资本结构的各个组成部分所占的比率进行调整以达到利益最大化，同时规避风险。针对债务与权益之间的关系，我们可以得到如下结论：负债企业的权益成本应等于无负债企业权益成本与风险报酬之和。在這之中，风险报酬是由实际的税率和企业自身的负债比率所决定的。

基于上文中的理论来说，我们对总资产息税前利润与负债利率之间的关系进行分析：当前者的值大于后者时，企业就可以使适当的增加负债率，企业可以获得的利润也会因此提升；反之，企业则应将负债率缩小，避免企业运转过程中所承担的风险过高。这一关系可以从下面的公式中推导得出：

权益资本净利润率=总资产利润率+（总资产利润率一负债利率）负债/权益资本（1一所得税率）

基于财务杠杆效应对于企业资本结构的影响来说，我们主要针对杠杆系数进行分析。当这一数值逐渐增大时，企业所承担的风险也就可能越高，反之，当这一数值逐渐缩小时，企业所要承担的风险也会随之缩小。除了这两种情况之外，数值等于1时，企业将不会再获得额外的盈利，同时承担的风险也不会进一步增加。

四、优化方案

结合上文的分析来看，针对资产结构的优化主要是对负债和股权之间的比率进行调整，选择最恰当的负债率，保证企业获得最大盈利的前提下规避风险。在这样的前提之下，本文主要通过企业自身负债率过高及股权占比过高两方面来对具体的优化方案进行分析。

1.当企业负债率过高的情况出现时

为了避免企业自身所承受的风险过高，我们必须针对企业股权占比进行优化。从增加股权占比方面来说，我们可以从以下两点做起：（1）进行股权融资。通过股权融资数额的不断增大，企业自身的负债率也会随之降低，进而降低风险。在实际的优化过程中，企业还可以通过针对成本的控制来进一步降低负债比率，裁剪员工数量、贩卖不良资产等手段都可以辅助股权融资金额的增加。（2）我们可以通过债务与股份之间的转化来提升股份占比。相比于前一种方法来说，这一方法在灵活性的表现上并不够强。当企业受到重大打击或已经出现资金上的重大问题时，企业就可以采用这种方式来进行债务与股权之间的转换，从而从根本上降低企业所面临的风险。

2.我们对企业资本结构中股份占比过高的状况进行分析

上文中我们已经讨论过，当这样的状况出现时，企业自身的发展将会极大程度的受到制约，企业整体的盈利额度也难以保证，这个时候我们就要适当的增加债务在资本结构中所占的比率。总的来说，我们可以通过以下三点来完成这一优化过程：（1）通过银行进行贷款。对于企业自身来说，银行贷款是增加负债比率最为便捷的方式之一。通过银行贷款的方式，企业资本结构中的股权占比将会大幅下降从而达到最优的负债比率。（2）股份回购。顾名思义，这一方式主要是指企业主动的将企业外部的股份通过一定的方式重新购入，随着企业自身掌握股份比重的增加，财务杠杆系数也会随之产生变化，从而保证企业利润的提升。（3）债券融资。从定义上来讲，债券就是指企业通过发放债券的方式进行融资，直至债券到期时由企业向债权人一并返还本金和利息。这一方式可以与上文中的股份融资方式对应起来，同时，这样的方式也是提升负债比率最为直接的手段之一。

从这两类优化方案中不难看出，针对资本结构的优化应首先对企业现状进行分析，在此基础之上，我们就可以结合财务杠杆效应对实际的债务及权益进行重新调配。对于财务杠杆系数来说，我们应在制定优化方案的过程中将利润与风险结合起来进行讨论，既不能过于保守也不能只集中于企业利益。

五、结束语

综上所述，财务杠杆效应将会对企业资本结构造成直接的影响。对于现状来说，我国企业资本结构中主要存在债务占比过高以及股份占比过高两点问题，本文则针对这两点问题提出了通过股份融资、债转股的方式来提升股份占比以及通过贷款、股份回购、债券融资等方式来提升债务比率的方案。總的来说，我们在针对企业资本结构进行优化时应时刻将企业自身状况放在第一位，并根据现状对相关的财务变量进行调整。在此基础之上，企业尽量保证风险与收益之间的平衡，避免出现风险过高或过于保守的现象。

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中国经贸2017年24期