【跨境投资之TRS】（三）如何参与TRS（总收益互换） |
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【跨境投资之TRS】（三）如何参与TRS（总收益互换）
（我们最近发现中国境内某家族办公室公众号平台未经我们同意，将我们的多个专题的几篇文章强行融合成一篇文章进行发布，我们请该公众号自行删除这些侵权文章，否则我们将公布该公众号名称并进行投诉。）在前两期的文章中，我们为大家介绍了TRS（总收益互换）的定义及使用TRS参与跨境投资的优势及与TRS相关的风险，今天，我们来探讨一下如何参与TRS或者如何利用TRS进行跨境投资。 01 总收益互换（TRS）的基础结构和主要特征在中国证券总收益互换（TRS）中，通常涉及两个角色： 总收益接受方（Total Return Receiver）：这方接收特定基础资产或指数的总收益。这意味着他们会获得资产或指数的所有收益，包括股利、利息和资本增值。 总收益支付方（Total Return Payer）：这方支付给总收益接受方特定的固定利率或浮动利率。作为交换，他们获得的是特定基础资产或指数的现金流，而不是实际的资产所有权。 交易双方会根据协议约定的条件，进行资产或指数收益的交换，而不涉及实际资产的买卖。此类TRS通常包含以下主要特征：1.策略性对冲总收益接受方对基础中国证券采取合成多头策略（无论是否需要为投资预置资金），而总收益支付方则对相同中国证券采取合成空头策略。2.风险对冲总收益支付方可通过一个或多个准入制度购买基础中国证券，以对冲TRS带来的风险。 3. 资产管理如果总收益支付方购买了基础中国证券，通常会将其计入表内资产持有,而接受方则可能形成表外风险暴露。4.杠杆投资投资者（PI）在保证金的帮助下可以借入资金，以购买基础资产，并通过杠杆放大预期收益。这意味着他们可以在不支付足额现金购买基础资产的情况下，获得预期的投资回报。 5.基础资产种类基础资产可以是单个证券，也可以是证券组合、特定指数等。这种交易允许投资者对多种资产进行投资，从而实现多样化， 投资者可以利用总收益互换表达对特定市场或资产的看法或预期。 6.总收益定义总收益指基础资产的全部收益，包括股息、红利收入以及由价格波动带来的资本利得。这意味着投资者可以获得基础资产的全部经济收益，无论是来自直接的收益（如股息）还是资产价值的变化。 02 总收益互换（TRS）业务中股票标的的选择、保证金和规模建议1. A股标的准入条件①不接受S、ST、*ST、SST、S*ST股票（指特定退市风险或质疑的股票）；②不接受新三板、权证、分级B等特定类型的股票；③不接受上一年度亏损或净资产为负的股票；④原则上不接受流通市值小于30亿的股票。 2. 保证金及建议规模①单票总规模（名义本金）在20天日均交易额、流通市值的2%及总市值的1%以内，可以达到最低的保证金要求；②超过这一范围的规模可能需要更高的保证金；③指数成份股（如上证50、沪深300或中证500）可能有较低的保证金要求；④对于交易分散性较高的股票组合，可能可以享有更低的保证金要求。03 总收益互换（TRS）的参与流程1. 选择交易对手方选择参与交易的两方，并约定交换的资产或资产组合。2. 确定交换条件商定以下关键条件：①资产或指数选择：确定交换的基础资产或指数，可以是股票、债券、商品等；②交换期限：确定交换的时间长度，通常为数月或数年；③交换比例：确定交换双方收益比例，一般为固定比例或浮动比例； ④计算基础：确定收益计算基础，可能是利息、股利、资本增值等。3. 确定支付方式根据协议约定，交易双方可能会按照固定时间间隔进行支付，其中一方支付基于协议规定的收益，另一方则支付固定利率或基准利率。支付可能是净额支付（即差额支付）或者全额支付。4. 确定合约终止方式商定合约终止条件，可能是达到特定日期、特定收益水平或其他事先约定的条件。5. 风险管理交易双方需要评估和管理交易的风险，包括信用风险、市场风险等。通常会有额外的抵押或担保来减轻信用风险。 6.交易过程①总收益接受方在交易开始时以现金支付，向总收益支付方购买一定数量的总收益互换合约；②在合约期内，总收益接受方持有特定资产或指数的全部收益权益，包括股息、利息和资本增值；③总收益支付方在交换中支付一定利率给总收益接受方，而不是直接支付总收益；④合约结束时，总收益支付方并非向总收益接受方索要总收益，而是完成交换支付约定的利率。 7. 管理和监控一旦交易生效，需要定期监控资产的收益情况，并按照合约约定进行支付。 总收益互换可以提供投资组合多样化、对冲风险或实现特定市场观点的机会。但请务必在进行任何金融交易之前，充分了解其风险并寻求专业意见，您可以扫描下方二维码咨询金阁顿专业顾问，金阁顿专业顾问能够提供基于个人情况和投资目标的专业建议，并帮助制定合适的投资策略。 04 跨境收益互换的一般业务模式1.交付预付金投顾机构接收客户的预付金，用于在海外购买特定标的物，这些资金可能通过第三方机构的资管计划进行归集。预付金的数额可能与所选择的标的物相关，并且需要在双方之间明确约定。2.签订协议客户与投顾机构以及第三方机构之间需要签订相应的协议，主要涉及衍生品交易等内容，具体的协议条款需要在双方之间达成约定。 3.购买标的物投顾机构使用客户的预付金通过海外机构进行购买标的物，并将这些标的物用于质押融资。质押融资的成本可能与标的物的质量有关，通常而言，质量较差的标的物可能带来更高的收益，但同时伴随着更高的风险。4.远期锁定汇率在交易初期，需要确定未来某一时点的远期汇率，以便将海外货币兑换成人民币支付客户收益，这有助于减少由于汇率波动可能带来的损失。 05 如何参与跨境总收益互换（TRS）？需要在合格的交易商签署跨境互换协议，同时投资人满足开立账号主体。1.交易商管理证监会认可的场外期权一级交易商或协会备案的场外期权二级交易商，可以开展收益互换业务。未获得交易商资质的证券公司，只能与交易商开展基于自营目的的收益互换交易，不得与客户开展收益互换交易。证券公司开展收益互换交易，应当与交易对手方签订协会认可的衍生品交易主协议，明确权利义务关系、终止条款、结算机制、违约事件及其处理等事项。并应当及时对合约信息进行簿记，并保障交易对手方可以根据协议约定知悉其收益互换合约持仓及变动情况。证券公司应当按照约定的方式为交易对手方办理交易结算，并且应当妥善保存收益互换交易的所有交易记录和与交易有关的文件、账目、原始凭证等资料至少20年，以备核查。证券公司应当使用交易所专用对冲账户按规定开展挂钩股票、股票指数等权益类收益互换对冲交易。2.投资者适当性管理收益互换的交易对手方，应当具有资产配置、风险管理的真实需求，符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业机构投资者标准。产品参与收益互换的，应当为合规设立的非结构化产品；穿透后的委托人中，单一投资者在产品中权益超过20%的，应当符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者标准。《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者标准如下：①经有关金融监管部门批准设立的金融机构，包括证券公司、期货公司、基金管理公司及其子公司、商业银行、保险公司、信托公司、财务公司等；经行业协会备案或者登记的证券公司子公司、期货公司子公司、私募基金管理人；②上述机构面向投资者发行的理财产品，包括但不限于证券公司资产管理产品、基金管理公司及其子公司产品、期货公司资产管理产品、银行理财产品、保险产品、信托产品、经行业协会备案的私募基金；③社会保障基金、企业年金等养老基金，慈善基金等社会公益基金，合格境外机构投资者（QFII）、人民币合格境外机构投资者（RQFII）；④同时符合下列条件的法人或者其他组织：A.最近1年末净资产不低于2000万元；B.最近1年末金融资产不低于1000万元；C.具有2年以上证券、基金、期货、黄金、外汇等投资经历; ⑤同时符合下列条件的自然人：A.金融资产不低于500万元，或者最近3年个人年均收入不低于50万元；B.具有2年以上证券、基金、期货、黄金、外汇等投资经历，或者具有2年以上金融产品设计、投资、风险管理及相关工作经历，或者属于第①项规定的专业投资者的高级管理人员、获得职业资格认证的从事金融相关业务的注册会计师和律师。其中，金融资产，是指银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货及其他衍生产品等。证券公司应当全面了解交易对手方情况，充分揭示风险，与合格的交易对手方开展收益互换交易。应当充分尽职调查，采取要求交易对手方提供证明材料、查询公开信息等必要措施，对交易对手方的真实身份、是否符合适当性要求、是否具有真实需求、是否为依法取得或募集的资金、是否符合反洗钱的有关规定、是否符合产品合同约定的投资范围等进行核实。证券公司应当针对收益互换业务建立负面客户管理机制，及时记载展业过程中的违反法律法规、违反自律规则、重大违约等负面客户信息。应当至少每年对交易对手方的资质复核一次，并通过定期回访、监测评估等方式确保交易对手方持续符合适当性管理要求。3.交易标的及合约管理收益互换业务挂钩标的应当具备公允的市场定价、良好的流动性，包括但不限于股票、股票指数、大宗商品等。收益互换业务不得挂钩私募基金及资管计划等私募产品、场外衍生品，证监会认可的情形除外。证券公司应当建立收益互换挂钩标的穿透核查机制，并对逐笔核查情况进行留痕，严禁通过挂钩标的变相投资于非标准化资产。应当结合自身业务定位和风险管理能力，建立挂钩标的白名单制度，从严、动态管理挂钩标的。证券公司不得新增和展期被交易所实行风险警示或进入退市程序的股票为挂钩标的的收益互换交易。证券公司不得通过与其他衍生工具合约嵌套、拆分、组合形成非线性收益互换合约，变相开展场外期权业务。在开展收益互换交易时，应当与交易对手方签订书面或电子交易确认书，明确交易对手方、挂钩标的、名义本金、合约期限、收益计算、互换方向、交易保证金等交易要素。有标准交易确认书格式文本的，应当采用标准文本。4.保证金管理证券公司应当及时、足额收取初始保证金。收益互换交易保证金应当为现金或协会认可的其它形式。证券公司应当建立收益互换履约保障机制，明确履约保证金的管理程序和标准。根据信用风险、市场风险、流动性风险、交易模式、标的品种等确定合理的初始保证金比例，保证金比例应当符合证监会、协会有关要求，并履行必要的内部审批程序。证券公司应当设定维持保证金比例，明确约定预警线和平仓线，对交易对手方保证金进行逐日盯市管理。证券公司可为具有场外期权交易商资质的证券公司以及信用主体评级在AAA以上的商业银行设定授信额度。证券公司应建立完善的授信管理制度，审慎评估交易对手信用资质。授信额度设定及调整应当履行必要的内部审批程序。5.风险控制证券公司应当加强收益互换业务规模和对冲交易持仓集中度控制，严格按照《证券公司风险控制指标管理办法》及配套规则的规定，审慎计算收益互换业务对应的风险控制指标。证券公司应当建立健全合规管理制度，对收益互换业务实施有效的合规管理，管理收益互换业务与其他业务之间的利益冲突，防范内幕交易、操纵市场、利益输送和商业贿赂、洗钱、利用信息优势谋取不正当利益等合规风险。证券公司应当对收益互换宣传推介材料和拟向客户提供的其他文件、资料进行统一审查。证券公司应当将收益互换业务纳入全面风险管理体系，对收益互换业务的信用风险、市场风险、流动性风险、操作风险等各类风险进行准确识别、审慎评估、及时应对和全程管理。证券公司应当建立健全对冲交易监控机制，防止对市场稳定造成影响。跨境投资是一个复杂的领域，需要对不同国家/地区的金融法规、货币政策以及金融工具有深入了解。无论是涉及到单向跨境渠道的QD系列和QF系列的跨境投资，还是涉及到双向跨境渠道的总收益互换（TRS）。这些渠道都提供了机会来获取海外资产和投资回报，但也需要投资者了解其运作机制和风险。跨境投资涉及到多种法规和风险，为了做出明智的决策，建议您寻求专业财务顾问或金融机构的帮助。他们可以帮助您评估您的投资目标、风险承受能力，并为您提供关于特定投资渠道的详细信息。了解这些法规和风险将有助于您做出更明智的投资决策。如果您有进行跨境投资的需要，您可以扫描下方二维码咨询我们的专业顾问。金阁顿专业顾问可以为您提供更多帮助和详细的指导，以确保您的投资决策是基于充分了解和考虑的基础上做出的。金阁顿(GolddenGroup)成立于花园城市新加坡，专业服务高净值家族。主打业务有新加坡家族办公室，资产管理，新加坡移民，保险和房产配置，是您新加坡一站式的家族管家。金阁顿，为您的下一代继续服务。
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