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Tiffany公司价值41年增长了159倍！正式接受 LVMH 总值165.5亿美元（含债）的收购报价 华丽志 2019-11-25

11月25日，法国奢侈品巨头 LVMH 集团与美国奢侈珠宝品牌 Tiffany（蒂芙尼）宣布达成最终协议，LVMH 集团将以 162亿美元的全现金价格正式收购 Tiffany。交易预计将于 2020年中完成，目前仍旧需要得到相关部门的批准。

10月初，LVMH 对 Tiffany 最早的收购报价为 120美元每股，随后提高到了 130美元，最后关头每股又增加了 5美元，最终以每股 135美元成交。交易完成后，LVMH 还将承接 Tiffany 账面的 3.5亿美元的债务，因此，本次交易对 Tiffany 的整体企业估值为 165.5亿美元。这笔交易不但是 LVMH 集团收购历史上，也是全球珠宝行业有史以来最大的一笔收购案。

值得一提的是，Tiffany 的控股权已历经数次更迭，相比 1978年创始家族将公司出售给雅芳集团时 1.04亿美元的交易价格，如今 LVMH集团给出的价格让 Tiffany 增值了 159倍！过去41年里的年均复合增长率约为 13.2%！

Tiffany 历史与股权变更Tiffany 由珠宝商 Charles Lewis Tiffany 与 John B. Young 创立于 1837年，总部位于纽约，最初名为 “Tiffany, Young and Ellis”是一家精品文具与高端礼品店。1853年，Charles Lewis Tiffany 收购了公司的全部股权，并将名称缩减为“Tiffany”，专注于发展珠宝业务，品牌也开始因为绝佳的宝石成色而被人们熟知。

1902年，Charles Lewis Tiffany 去世，他的儿子 Louis Comfort Tiffany 成为了品牌历史上首位正式的创意总监。在他的领导下，Tiffany 成为了家喻户晓的珠宝品牌。1961年，好莱坞传奇女星奥黛丽·赫本（Audrey Hepburn）主演的经典影片《蒂凡尼的早餐》（Breakfast at Tiffany’s）更是为品牌增添了一层永不褪色的浪漫光环。

1978年，Avon Products Inc. （雅芳集团）以 1.04亿美元的价格收购了 Tiffany。1984年，在中东投资集团 Investcorp 的支持下，包括时任董事长 William R. Chaney 在内的多位 Tiffany 高管以 1.36亿美元的价格从雅芳集团手中收购了 Tiffany。

1987年，Tiffany 公开上市，发行了 450万股普通股，筹集资金 1.35亿美元。Investcorp 选择出售了所持有的股权。

根据 Tiffany 2018年年报显示，集团目前的持股比例最高的几位股东都是金融机构，包括：美国投资公司 The Vanguard Group （持有 10.83% 的股权，）卡塔尔主权投资基金 Qatar Investment Authority（持有 9.74% 的股权）黑石集团（BlackRock Inc.，持有 6.28% 的股权）和美国对冲基金 Lone Pine Captial（持有 5.58% 的股权）。

目前，Tiffany 公司的员工总数超过 1.4万名，珠宝工匠超过5000名，全球门店数量超过 300家，拥有独立电商平台和 5家独立珠宝工坊。品牌所有的钻石都是从矿山直接采买，由旗下 1500余名专业工匠进行切割和抛光。完整的供应链是 Tiffany珠宝品质的重要保证。

虽然品牌已经创立了 182年，但 Tiffany 的业务与管理方式一直非常灵活先进。集团对零售产业大环境非常敏感，勇于接受新鲜事物，会随时根据消费者及市场的需求做出相应的反馈，对产品种类进行扩充并进行相关的市场营销尝试。

除了最为经典的六爪钻戒和价格亲民的银饰品以外，Tiffany 也根据消费者需求不断扩充产品种类。目前旗下产品包括：珠宝、瓷器、水晶、办公用品、香水、手表、皮具和配饰等等。今年10月，《华丽志》报道了 Tiffany 推出首个男士配饰系列——Tiffany 1837 Makers 的消息。

2017年11月，《华丽志》报道了 Tiffany 为触达更多消费者，进行跨界尝试，在纽约第五大道（Fifth Avenue）旗舰店开设了品牌第一家咖啡店——Blue Box Cafe，让“蒂凡尼的早餐”变成现实的消息。

10月初，LVMH 对 Tiffany 主动提出了收购要约，意图强化珠宝业务组合，更好地拓展美国市场。Tiffany 随后做出回应，称120美元每股的报价“严重低估”了品牌的价值，不足以形成谈判的基础；但同时表示，如果 LVMH 提高报价，Tiffany 愿意与 LVMH 集团展开独家谈判，并公开账目，提供保密的尽职调查。作为回应，上周 LVMH 将报价提高到每股 130美元，Tiffany 随后向其公开了账目信息，并希望通过谈判获得更高的报价。最终双方以 135美元每股的价格成交。

在双方周一发布的官方公告中，LVMH 董事长兼首席执行官 Bernard Arnault 表示：非常欢迎 Tiffany 来到 LVMH 大家庭，他们非常欣赏 Tiffany 悠久的历史和在全球奢华珠宝产业中独特的定位。未来，他们将会继续帮助 Tiffany 扩大业务。

Tiffany 首席执行官 Alessandro Bogliolo 表示，他们一直都非常关注品牌的长期可持续发展，本次交易也发生在品牌内部转型之际。未来，LVMH 集团将会为 Tiffany 提供充足的帮助与资源，助力品牌成为新一代的顶级奢华珠宝品牌。

一些分析师认为，LVMH 集团雄厚的财力和丰富的经验将会帮助 Tiffany 更好地发展业务，成为第二个 BVLGARI（宝格丽）。据分析师估计，自从被LVMH 集团收购以来宝格丽的销售额已经增加了一倍以上。

RBC Capital Market（加拿大皇家银行旗下投资银行）的分析师 Rogerio Fujimori 表示，目前，美国市场销售额仅占 LVMH 集团手表及珠宝部门销售的 9%，收购 Tiffany 将会帮助集团更容易的触达更多美国的高端消费者。

花旗银行（Citi）、摩根大通（J.P.Morgan）与律师事务所 Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom LLP 分别担任了 LVMH 集团的财务与法律顾问；独立银行 Counterview Partners LLC、高盛（Goldman Sachs）与律师事务所 Sullivan & Cromwell LLP 分别担任了 Tiffany 的财务与法律顾问。

LVMH集团会与Tiffany重新谈判收购价格吗？官方回应来了！华丽志 6月4日

据消息人士透露，法国奢侈品巨头LVMH 集团正在考虑重新与美国奢侈品珠宝商 Tiffany & Co（蒂芙尼）就收购一事进行谈判，降低原定的收购价格。去年 11月，LVMH 集团与 Tiffany 宣布达成最终协议，LVMH 集团将以 162亿美元的全现金价格正式收购 Tiffany，合每股135美元。这成为LVMH 集团迄今为止规模最大的一笔收购交易，也是全球珠宝行业有史以来最大的一笔收购案。但是交易目前尚未完成，依然需要有关部门的批准。由于新冠病毒疫情的爆发，导致 Tiffany 大规模关闭门店。最近，部分门店刚刚重新开业，美国的大规模反种族歧视抗议游行让Tiffany 在6月1日又再度关闭了大批门店，表示开业时间另行通知。匿名消息人士透露，LVMH 集团在周二的董事会上讨论了是否应该与Tiffany 重新进行谈判，降低收购价格的事宜。CEO Bernard Arnault 已经与他的顾问进行讨论，是否能够以 Tiffany 违反了双方之间的收购协议为理由，重新进行谈。此外消息人士还提到，LVMH 集团对于Tiffany 是否有能力偿还债务感到担心。消息人士表示，LVMH 集团目前并未正式决定作出任何决定，也没有就重新谈判一事与Tiffany 进行交流。是否会最终决定重开谈判也尚未可知。而 Tiffany 方面则认为LVMH 集团没有任何法律依据来要求重开谈判。在周四，LVMH 集团发表声明：“关于最近出现的流言，我们再次强调，不会考虑从公开市场购买 Tiffany 的股票。” 但并未表明是否会要求 Tiffany 降低出售价格。今年3月曾有消息人士表示，由于Tiffany 股价受疫情影响下跌，法国奢侈品巨头LVMH集团正在考虑从公开市场以（比之前达成的协议收购价）更低的市价收购 Tiffany的流通股，预计可能节省10亿美元以上。LVMH 集团当时也发表了声明，承诺不会（从公开市场）购买 Tiffany 的股票双方的交易原定于今年年中完成。消息传出后，截至周二收盘，Tiffany 股价下跌近9%至每股117.03美元。其股价在盘中一度下跌13%，为2015年以来的最大跌幅。截至周一，Tiffany 股价今年以来共下跌了3.9%，而同期标准普尔500指数（S&P 500 Index）下跌了5.4%。有业内人士认为，LVMH 集团故意放出这一消息，以压低 Tiffany 集团的股价，从而在谈判中获得优势，压低收购价格。Tiffany 和 LVMH 集团都没有对此进行置评。

LVMH集团决定维持给 Tiffany的收购价格，后者股价应声大涨华丽志 6月6日

本周五，一位知情人士披露，法国奢侈品巨头 LVMH集团在经过商议后表示，不会降低对美国奢侈品珠宝商 Tiffany & Co（蒂芙尼）的原定收购价格（162亿美元，每股135美元的全现金）。

这位知情人士表示，在考虑了相关法律障碍因素后，LVMH集团已决定暂时不会向 Tiffany 提出重新定价交易。但需要注意的是，该交易目前尚未获必要监管机构的批准。因此，如果 Tiffany 的财务状况受疫情影响导致恶化，LVMH集团是否会在交易结束前重新考虑降低收购价格仍然存在不确定性。

知情人补充介绍，虽然 Tiffany 遵守了与债权人达成的协议，但 LVMH集团在未来几周将密切监控其财务状况，以确认Tiffany 是否在继续遵守协议。一旦 Tiffany 违反上述协议，LVMH集团将以此为由，要求重新协定收购条款。目前，Tiffany 一直在与债权人进行协商，以确保其遵守债务契约。

此消息传出后，Tiffany 估计立刻得到提振，在周五早盘上涨8%至每股123.95美元，这一价格相当于每股135美元的收购价格折让8%。当日收于121.99美元每股，涨幅6.51%。

Tiffany 将于6月9日公布第一季度业绩报告。

据《华丽志》此前的跟踪报道，疫情致 Tiffany 大规模关闭门店。最近，部分门店刚刚重新开业，美国的大规模反种族歧视抗议游行让Tiffany 在6月1日又再度关闭了大批门店，并表示开业时间另行通知。

一位匿名消息人士在本周透露，LVMH 集团在周二的董事会上讨论了是否应该与 Tiffany 重新进行谈判，降低收购价格的事宜。集团CEO Bernard Arnault 已经与他的顾问进行讨论，是否能够以 Tiffany 违反了双方之间的收购协议为理由，重新进行谈。此外消息人士还提到，LVMH 集团对于Tiffany 是否有能力偿还债务感到担心。

据贝恩公司预计，受疫情影响，今年全球高端服装、手袋、珠宝和美妆行业的销售额将同比下滑35%。

在这一疲软环境下，零售业已传出多笔并购交易宣布取消或重新协商交易价格的消息。例如，美国私募基金 Sycamore Partners 已宣布放弃收购 L Brands 时尚集团旗下 Victoria’s Secret (维多利亚的秘密)。

本周西班牙美妆集团Puig 以超过12亿英镑的整体估值收购英国彩妆品牌 Charlotte Tibury，成为了行业疫情期罕见的大额并购案。

LVMH 集团宣布放弃收购 Tiffany，后者将向法院提出上诉江帆 华丽志 4天前

法国奢侈品巨头LVMH 集团在周三突然宣布，将放弃收购美国珠宝品牌 Tiffany 的计划，后者则宣布将起诉 LVMH 集团。

LVMH 集团去年11月宣布与 Tiffany达成最终协议，将以 162亿美元的全现金价格正式收购 Tiffany，合每股135美元。这成为LVMH 集团迄今为止规模最大的一笔收购交易，也是全球珠宝行业有史以来最大的一笔收购案。

今年8月，由于双方的交易无法在原定的最后期限 —— 8月24日完成，交易的截止日期延迟至了11月24日。

LVMH 集团透露，他们的董事会收到了来自法国外交部的一封信，表示因为美国威胁对法国产品征收额外的关税，要求LVMH 集团将交易完成的时间延迟到2021年1月6日之后。另一方面，Tiffany 则要求LVMH 集团将收购的截止日期进一步延迟到12月31日。

LVMH 集团表示，考虑到目前的复杂形势，“集团无法继续执行收购 Tiffany 的计划”。

今年 6月，有知情人士向路透社透露，LVMH 集团在董事会上讨论了是否应该与 Tiffany 重新进行谈判，降低收购价格的事宜，部分原因是新冠疫情对 Tiffany 的业务造成了影响。但 LVMH 集团最终决定不寻求重新谈判。

Tiffany 宣布将起诉LVMH 集团在LVMH 集团宣布将放弃收购之后，Tiffany 集团发布了一份声明，宣布将向美国特拉华州的 Court of Chancery（衡平法院）上诉，要求法院强制 LVMH 集团在11月24日之前完成收购。

Tiffany 表示，LVMH 集团违反了双方达成的收购协议中的条款，故意拖延获得反垄断部门批准的过程，从而延缓收购的进行。声明中表示，双方的交易截止日期原定于8月24日，之后延期至11月24日。目前距离截止日期的时间已经不到3个月，而 LVMH 集团甚至还没有向欧盟和中国台湾的反垄断部门提交相关的申请，而在日本和墨西哥的申请也依然在受理中，尚未通过。

Tiffany 强调，新冠病毒疫情的爆发并未影响其他并购案获得反垄断部门的许可。从2019年第四季度至今宣布的10笔规模最大的收购案中，只有LVMH 集团尚未对欧盟提交有关的收购许可申请，其他所有9笔交易的收购方都已经在3月27日到7月7日之间提交了有关申请。LVMH 集团的拖延行为已经违反了双方的收购协议。

Tiffany 的董事长 Roger N. Farah 表示：“作出这样的决定我们很遗憾，但是 LVMH 集团让我们别无选择，只能通过这种方式来保护Tiffany 和股东。Tiffany 已经采取了所有必要的措施来保证收购顺利进行，也希望 LVMH 集团能够做出同样的努力。”

LVMH 集团将向美国法院起诉 Tiffany江帆 华丽志 前天

法国奢侈品巨头 LVMH 集团在周三宣布，由于法国外交部要求他们将收购美国珠宝品牌 Tiffany （蒂芙尼）的交易延后到明年1月6日，LVMH 决定彻底放弃此次收购。随后Tiffany 宣布将起诉LVMH 集团，要求法院强制后者按期完成收购。

本周四，LVMH 集团宣布，同样将会起诉Tiffany。LVMH 集团在声明中表示：“我们对于Tiffany的诉讼感到非常意外，我们将会保护自己。”

和 Tiffany 一样，LVMH 集团也会向美国特拉华州的 Court of Chancery（衡平法院）提出诉讼，指控Tiffany 在疫情期间管理不力，包括在亏损的情况下依然进行分红等。

Tiffany 在5月和8月先后进行了每股0.58美分的分红。虽然双方的并购协议允许 Tiffany 进行分红，但 LVMH 集团表示，Tiffany 2020年第一季度出现了亏损，股价也因为疫情的爆发不断下跌，因此不应该进行分红。LVMH 集团自己就将2019财年的分红减少了30%。

LVMH 集团还在声明中表示，2020年上半年 Tiffany 的业绩表现比 LVMH集团旗下品牌要糟糕很多，全年的前景也“非常令人失望”。

截止到6月30日的2020年上半年，Tiffany 净亏损3300万美元，销售额同比下跌了34%，而 LVMH 集团的珠宝和手表部门同期亏损了1700万欧元；销售额同比下跌了39%。不过LVMH 集团整体的表现要好得多，上半年销售额同比下跌28%，净利润同比下滑84%，至5.2亿欧元。

根据双方的并购协议，如果Tiffany 的表现出现严重下滑，可能会触发“重大不利影响”（Material Adverse Effect）条款，让LVMH 可以选择放弃收购。“重大不利影响”条款是并购交易中常见的条款之一，在交易完成之前，如果被收购方因为某些原因受到严重负面影响，收购方可以根据该条款选择放弃收购。

因为投资并购引起的纷争而与另一家奢侈品公司在法庭上互相起诉，对于 LVMH集团来说已经不是第一次：

2012年，LVMH 集团曾经因为秘密增持法国奢侈品公司爱马仕（Hermès）的股票，与后者闹上法庭。2010 年，LVMH 集团通过复杂的股权互换方式秘密获得爱马仕集团 17%的股份，爱马仕家族对此表示强烈反对；2011年，LVMH 在爱马仕的持股份比例增至 22.3%；2012年9月爱马仕宣布对 LVMH秘谋突袭收购其股权一事提起诉讼——罪名是“内幕交易和操纵股价”，随后， LVMH对爱马仕提起反诉——罪名是“敲诈，诽谤和不正当竞争” 。

经过长达两年的拉锯战，2014年9月，双方宣布和解：LVMH集团将所持有的爱马仕股票分配给了自己的股东，并承诺“未来5年内不再购买爱马仕股份”。

美国富国银行 （Wells Fargo）的分析师 Ike Boruchow 表示：“即使在疫情之前，Tiffany 的表现也非常的不稳定，而疫情更是让他们不得不面对前所未有的挑战。”

虽然有不少人认为，LVMH 集团和Tiffany仍然有可能以一个更低的价格再度达成收购协议，但是也有人认为LVMH 集团已经将目光投向了其他收购对象。

瑞士投资公司 GAM 的投资经理 Swetha Ramachandran 大胆畅想：考虑到目前的股价，瑞士奢侈品巨头历峰集团（Richemont）对 LVMH集团来说是更有价值的交易对象，双方的合并也能够为 LVMH集团带来 Cartier（卡地亚）和 Van Cleef Arpels（梵克雅宝）两个非常有价值的顶级珠宝品牌。

截止《华丽志》本文发稿，历峰集团的市值为370亿瑞士法郎（约合 345亿欧元）；LVMH集团的市值为2083亿欧元。历峰集团与LVMH 集团均未对此说法发表评论。