来源：雪球App，作者： 友绿UGREEN，（https://xueqiu.com/6160640459/242158620）

ESG投资与ESG评价体系的概念在全球投资体系中已较为成熟。早在2006年，联合国责任投资原则组织（UN PRI）即发起成立，倡议并推动投资者将ESG因素作为投资决策的一部分。根据UN PRI统计数据，自2006年UN PRI成立以来，其会员机构数量持续增长，目前总数达到3,100多家，所管理的资产总额超过100万亿美元，其中有70%为国际投资机构。

ESG投资的规模日益扩张，使ESG投资理念趋向主流化，为统一衡量上市公司ESG基准，ESG评价体系及ESG评级公司在资本市场中应运而生。拥有良好ESG表现（或是良好的ESG评级等级）的公司将得到更多的投资机构青睐，获得更多投资机会与资本。全球已有超过600项ESG评级及排名体系，这些评级标准的对象、体系、方式、呈现形式、用途等各有差异。

国际主流ESG评级体系介绍

1.道琼斯可持续发展指数（DJSI）

道琼斯可持续发展指数（DJSI）始于1999年，是全球第一个可持续发展指数，DJSI每年都会基于企业ESG综合表现，评选出在可持续发展方面有卓越表现的大型企业，其提供的数据涵盖近5000家公司，为许多投资机构的ESG投资决策提供参考。

DJSI的ESG评级指标体系主要由环境、社会和经济三个层面组成，对企业的600余个环境、社会和经济指标进行评分，DJSI设有通用指标与符合行业特点的行业指标，并根据行业特性对各项分数按照权重进行调整得出最终得分。

DJSI对企业进行评估的数据主要来源有公开信息、公司文件、调查问卷（填写问卷需提供可公开查询的信息）、直接与公司联系四种渠道。在完成企业信息收集后，将对企业进行评估，各行业可持续发展表现得分最高的10%将最终入选DJSI指数系列成分股。

（图：DJSI 2020年评估流程与时间线）

企业可自主登陆S&P Global官网查询是否被邀请填写问卷，若受邀参与评分，建议根据当年流程及时间线进行问卷提报；若尚未受邀，可根据S&P Global官网上的评估问题示例预先准备。评估结束后，企业可登陆S&P Global官网进行得分和汇总报告查询，并对自身分数进行分析与梳理，进行针对性的ESG信息披露与管理提升。

2.碳信息披露项目（CDP）

CDP成立于2000年，是一个非政府组织，其总部位于英国，每年要求全球大型企业公开披露碳排放信息及为气候变化所采取的政策与举措。CDP建立了世界上最全面的自主报告环境数据库。目前已有超过515名持有106万亿美元资产的投资者要求公司通过CDP披露有关气候变化、水和森林的信息。拥有50个国家的办事处和合作伙伴。

CDP问卷分为气候变化问卷（Climate）、水问卷（Water）、森林问卷（Forest），被邀请填写问卷的企业无论是否回复，均会被CDP进行打分，因此企业应及时查询是否被邀请填写问卷并积极回复。问卷在CDP官网上可直接获取，2020年CDP问卷评估流程与时间线如下，企业须在2020年8月26日前提交问卷。

（图：CDP 2020年评估流程与时间线）

CDP根据企业对问卷的回复，对企业进行A-F的等级评定（A为最高等级，F为最低等级）。未对问卷进行回复的企业将得到F等级；而回复了问卷的企业的环境管理表现将被划分为A-D四个等级，分别代表了企业迈向环境管理领导力的四步。“D披露”等级的企业主要衡量问卷的完成度；“C认知”等级衡量企业对于环境问题的认知程度以及评估程度；“B管理”等级衡量企业为应对环境问题实施政策和战略以及实际应对措施的程度；“A领导力”等级则关注企业是否采取了能够代表产业内最佳实践的行动。

CDP问卷内容涵盖企业在气候变化、水、森林三个层面中战略、管理到实践各个环节的相关议题。以CDP气候变化为例，其问卷结构主要涵盖12类指标如下：

（资料来源：CDP官网Climate Change)

CDP每年在正式开放问卷在线填报系统前会提前公布问卷，企业可以提前登陆CDP官网进行预填写，当CDP开放问卷窗口时进行数据梳理与正式填报，以确保准确、有效、及时回复CDP问卷内容，得到良好的等级。

3.Sustainalytics

Sustainalytics是全球领先的ESG评级和公司治理产品及服务提供商,在全球设有16个办事处、约600名员工。在过去的25年里，该公司一直开发高质量、创新的解决方案以满足全球投资者不断变化的需求。

Sustainalytics的评估体系从ESG风险角度出发，根据企业ESG表现进行风险评估。按照企业ESG风险得分划分风险等级。其中，0-10分为可忽略的风险水平，10-20分为低风险水平，20-30分为中等风险水平，30-40分为高风险水平，40分以上为严峻风险水平。

（图：Sustainalytics的分数与风险等级）

Sustainalytics的记分指标主要由三个计分模块组成，即：企业管理模块、实质性ESG议题模块及企业独特议题模块。三个模块中，实质性的ESG议题模块为核心和评分关键模块，涵盖了企业在环境、社会、管治三个层面中的各类综合指标。

Sustainalytics会在正式发布企业ESG风险评级报告前联系企业，让企业在两周内审核拟发布的风险评级报告的准确性和完整性并进行补充或修改。若企业实际情况与报告有所偏差，企业可直接联系Sustainalytics的分析师进行反馈。此外，Sustainalytics设有专门的“发行人关系团队”，协助分析师管理与发行人的沟通。分析师会进一步对企业补充提供的信息进行审查与整合，并对分数进行相应调整。

Sustainalytics的评分主要为投资者所使用，因此企业应当积极与投资者就Sustainalytics评分事宜保持沟通。一方面，企业关注自身评分并及时回顾与梳理自身ESG管理与信息披露的薄弱项；另一方面，企业如发现存在尚未被Sustainalytics正确抓取的信息，应及时积极与该组织进行沟通，从而降低ESG风险等级评估。

4.MSCI ESG指数（摩根士丹利资本国际公司ESG指数）

MSCI是一家提供全球指数及相关衍生金融产品标的国际公司，其推出的MSCI指数广为投资人参考，是全球投资组合经理采用最多的投资标的。MSCI先后推出了七大指数，ESG指数是MSCI七大指数类别之一，也是其五个主要研究方向之一，MSCI致力通过不断深入ESG投资研究，帮助投资者将资金引入更科学、规避风险的投资组合中。MSCI ESG指数的评级对象为对所有被纳入MSCI指数的上市公司，截至2020年6月，已覆盖8,500家公司及超过68万个股权和全球固定收益证券。

MSCI ESG评级内容主要由环境、社会及管治三个主要层面构成，涵盖10个议题和37个核心指标。在完成基本指标打分后，MSCI按照全球行业划分准则（GICS）将被评分者分为11大类，24个行业组别，69个行业及158个子行业，并按照不同行业中各议题的风险将各项核心议题分配5%-30%的权重。最终，相较于公司与同行业在标准和表现，企业的评分等级从高到低分为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC七个等级。

（图：MSCI ESG评级指标概览）

（图：MSCI ESG指标等级划分）

MSCI评分的数据获取主要来源于三个渠道，一是学术、政府、NGO组织的宏观数据；二是公司公开披露的信息，包括可持续发展/ESG/CSR报告、公司官网等；同时，个别企业数据来源于政府数据库、1,600多家媒体、NGO组织和其他利益相关方资源。

5. 富时罗素FTSE Russell

FTSERussell的ESG评价体系有三层结构：第一层是环境、社会和公司治理3个支柱；第二层是14个主题指标，其中环境类指标包括生物多样性、气候变化、污染与资源、水安全、供应链环境等5项，社会类指标包括劳工标准、人权与社区、健康安全、消费者责任、供应链社会影响等5项，公司治理类指标包括反腐败、企业管理、风险管理、税收透明度等4项；第三层是适用于分析每家公司具体情况的300多个独立评估指标。指标权重的给定参考敞口大小，最重要的ESG问题被赋予最大的权重。最终每家符合条件的公司会获得一个分值在0至5分之间的ESG整体评分。

值得一提的是，在进行ESG评分时，FTSE Russel仅使用公开资料，不会向公司发送问卷，但公司可以通过网络研究平台对评分结果进行反馈以获得可能的更正。

FTSE Russell ESG评级为全球47个发达市场和新兴市场约4,100支证券进行ESG研究。富时环球指数系列（FTSE All-World Index，包括发达及新兴系列）、富时全指指数（FTSE All-Share Index）、罗素1000（Russell 1000 Index）等指数的成分股企业均会被纳入评级范围。FTSE ESG指数与FTSE4Good指数的评估范围分别如下：

FTSE ESG指数评估范围（Eligible Universe）

FTSE4Good指数评估范围（Underlying Indexes）

ESG主题

存在问题：现有国际ESG评级与房地产业相关性较低

从上述几个国际流行的ESG指数来看，ESG评级机构所采用的流程机制基本相同。通常，ESG评级机构会参考国际认可度较高的ESG标准、指南，并根据自身对ESG议题的理解和研究深度，制定出一套ESG评价指标。在评价框架下，ESG评级机构会通过公开渠道或企业问卷，收集企业的ESG信息，然后按照事先制定的评分标准，对被评企业的每一个ESG指标表现进行分析和打分，最终计算得到ESG评分和对应的评级。

ESG评级有效缓解了投资者与投资企业之间的信息不对称问题，帮助投资者识别潜在投资标的的ESG风险和ESG价值，大大降低了投资决策成本。但在发展过程中，ESG评级体系存在的问题也不断出现：

第一，ESG缺乏信息披露统一框架。全面有效的信息披露是ESG的基石，是评价企业非财务风险和可持续发展能力的主要依据，是ESG投资的核心和支撑，亦是政府监管的重要依据。因此ESG信息披露标准的规范对于ESG评价的可比性、参考性和实用性至关重要。然而由于ESG标准本身涵盖了环境、社会和治理等多个维度的要素，而且很多要素缺乏统一的评判标准，这就造成ESG标准众多，难以统一的客观现状。目前中国由于经济、社会等发展阶段与欧美存在一定差异，完全采纳西方主流ESG标准可能会存在“水土不服”的问题，市场亟待出现一份符合中国国情的披露指引从而树立市场标准和信心。

第二，ESG信息披露的可验证性有待提高。当前ESG信息披露机制尚不成熟，信息质量主要依赖于披露主体自律，同时企业在披露指标的选择上往往采取其认为“最优”的估测方法，精准程度也相差较大，因此数据质量较难得到有效保障。

第三，ESG领域尚未诞生被广泛认可的评级符号。目前各机构在ESG评级过程中所使用的评级符号具有显著差异，当前ESG评级符号体系主要分为三类。第一类以明晟等机构为代表，使用AAA、AA等常用的英文字母进行区分，与传统信用评级符号的相似度较高。第二类以富时罗素、晨星等机构为代表，使用分值进行呈现，但不同机构的分值区间具有较大差异，例如富时罗素使用五分制，而晨星则使用百分制。第三类为使用星号等特殊符号的其他机构，但这种表示方式相对小众，使用的机构并不多。ESG评级符号的巨大差异导致投资者眼花缭乱，对评级结果十分困惑，也导致不同机构之间的评级结果无法进行对比。

作为国民经济支柱产业之一，房地产企业ESG表现也受到极大关注，然而现有的评级系统并不能与房地产行业本身的特殊性完全契合，相关度较低，给ESG投资者造成了新的困扰，这也给房地产企业通过ESG融资带来了困难。

而且，友绿智库通过多年研究发现，房地产企业发布的ESG报告本身也存在诸多问题。

虽然2021年房地产企业ESG报告质量有所提升，但是无标准、无可比性、评级混乱的问题依旧存在。

相关阅读：2022年房地产行业碳中和指数小幅上升，企业碳中和实践亟待加强

为了提升房地产企业ESG表现，中国房地产业协会住宅技术委员会与友绿智库目前正在编制《房地产企业ESG 评价指南》（下文简称为《指南》），用于规范评级机构系统、规范、合理地开展房地产企业ESG 评价，指导房地产企业高质量地进行环境信息的披露。《指南》的编制，将有助于解决评级机构间对房地产企业ESG 评价差距过大的问题；帮助房地产企业得到资本市场的认可，获得绿色金融支持；与国际标准（如GRESB）对标衔接，助力我国房地产行业获得更多国际资本的认可。

《房地产企业ESG 评价指南》目前正在编制阶段，欢迎房地产企业、银行业、第三方评价机构及相关机构积极参与《指南》编制，提出真知灼见，共同推动房地产行业低碳健康高质量发展。