今天说三个事情，半导体、“降息”、光伏

半导体

今天又是TMT的一天，里面的半导体今年表现较好。

半导体涨有两个原因。

一是关于华尔街日报曝光的一个消息，关于限制放松的，所以今天设备环节有公司涨得好，但是这个消息未证实，就不在这里说了。

二是除了设备，今天存储环节也是大涨，主要还是基本面拐点在不断夯实。这个逻辑之前也一直反复强调，前几天还跟踪了全球半导体销售额的情况，同比下降下滑速度放缓，同时连续两个月实现正增长。

数据来源：Choice 时间周期为2015年4月1日-2023年6月15日

数据来源：Choice 时间周期为2021年1月1日-2023年4月1日

之前有朋友问，半导体和科创业绩这么差，很担心。

其实半导体本身就是周期性行业，所以我们投资半导体，判断当前行情周期的位置是非常重要的。布局的时候更应该在周期底部，也就是业绩比较差的时候去布局，等待周期反转带来的业绩和估值提升带来的收益。

此外，在A股收盘后，也出了很多消息，包括社融数据以及政策上的。

社融数据还没来得及看细分的情况，主要是居民端和企业端，这个明天说。政策上，今天货币和财政都发力了。

货币是“降息”，财政主要针对企业的税收优惠和减免。

这里我们主要说说“降息”。

降息

早上，央行下调了7天逆回购利率，从2%下调到了1.9%，代表商业银行从央行借贷成本下降了。

为什么加引号呢？

7天逆回购利率是公开市场操作利率，而且是偏超短期的，稳增长的信号意义要大于实际意义，影响更大的是MLF或者LPR利率的下调。

当前市场对于降LPR利率的呼声还是比较高的。一是4、5月份的经济面临压力，二是近期银行也在下调存款利率，即使后面下调贷款利率，对银行的息差压力也是有限的。

对于央行是否会降息，我们过去也有过研究，也有一些规律。

央行历史降息的触发因素往往发生在GDP当季增速低于目标、工业企业利润同比转负、以及企业信贷需求低迷，和全球利率回落的时候。

目前来看触发了3个。

4-5月PMI数据回落，工业利润同比负增长，和美债利率5月后开始小幅回落，但企业中长期贷款，也就是信贷的情况还是比较好的。

数据来源：Choice 时间周期2019年4月-2023年4月

数据来源：Choice 时间周期2020年1月-2023年5月

后续，重点观察两个时间节点，一是15号的MLF是否下调，如果下调，20号LPR下调的概率也会增加。

如果继续降息，其实理论上对股债都是短期利好的。对股市而言，居民企业借贷成本降低，能刺激生产与消费，对市场信心也是提振。

光伏

昨天有个突发事件，大家比较关注，网传光伏企业高管在欧洲的事儿，这个事情早上光伏协会、甚至是该公司也进行了辟谣。

大家之所以关注这个事情是因为可能会影响光伏在欧洲的贸易政策，担心欧洲对中国太阳能电池进口政策有变，从而影响今年全球装机量和公司业绩。

根据目前事件发展，基本没影响，市场预计今年全球光伏在欧洲装机依旧在80GW左右。

光伏行业今年以来也是持续走低，光伏ETF也逼近了去年4月份的位置，下跌的原因有基本面担忧，也有筹码的原因。

基本面今年主要担忧利润分配。我们在12月15日的文章中《这个方向，也要分化了》提到了，从需求和全球装机来看，预计依旧维持了30%以上的增速，但随着硅料价格下跌，产业的利润也会发生变化。而到了24年，也就是明年，近期有担忧产能过剩的原因。

筹码原因是今年市场增量资金比较有限，如果调仓只能卖再买，如果资金有看好的新方向，就会从老的板块，比如新能源板块中持续流出去完成调仓。

当前，光伏ETF估值跌到了15倍，也反映了很多悲观的预期，未来如果新能源板块反弹也会跟着弹，但弹完后，光伏的机会还是在产业新电池技术突破下的个别公司上。

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