文｜金卫

新能源汽车发展突飞猛进，动力电池霸主宁德时代则有些裹足不前。

10月27日晚，宁德时代发布三季报显示，今年前三季度，公司实现营业收入315.22亿元，同比下滑4.06%，实现归母净利润33.57亿元，同比下滑3.10%，归母扣非净利润则为25.67亿元，同比下滑13.40%。

去年同期，宁德时代营业实现净利润34.64亿，同比大增45.65%。相比之下，今年前三季度净利润反而减少了1亿。另一方面，宁德时代今年以来大肆扩张，负债水涨船高，目前负债规模总额攀升至711.8亿，今年负债增长了两成。

10月28日，宁德时代开盘一度大跌近4%，随着大盘回暖而企稳，当天收盘涨幅为1.2%，总市值为5597亿元。

宁德时代曾将业绩增速下滑的原因归于新冠疫情，这些难以自圆其说，今年二季度随着国内疫情控制，汽车市场回暖，尤其是新能源汽车销售火爆，9月更是实现了近100%的增长。

宁德时代，失速的真相在哪？

宁德时代缘何失速？

新能源的快速发展，让动力电池企业迎来生机。

动力电池被称作是新能源电动汽车的“心脏”，在整车成本中占比30%-40%，是潜在万亿级的新兴产业。在动力电池赛道上，宁德、LG化学、三星SDI、松下等四家具备国际竞争力的企业，占到全球装机量的六成多。

2017年至2019年，宁德时代连续三年获得动力电池销量的全球第一，一时风光无限。

不过，今年上半年，韩国LG化学超越宁德时代，成为全球第一，同时LG、松下开始大举进入国内并占据相当份额的市场。宁德时代董事长曾毓群还为此公开呼吁，中国电池产业不能“起大早赶晚集”。

半年报发布时，宁德时代股价大跌，市场曾评论称宁德时代进入到“至暗时刻”。

无论是半年报还是三季报，宁德时代失速的信号明显。今年上半年，宁德时代营收为188.29亿元，同比下降7.08%；扣非归母净利润为13.77亿元，同比下降24.3%。

当时，宁德时代将业绩下滑归于新冠病毒肺炎疫情冲击、市场需求严重下滑，导致新能源汽车产销量同比大幅下降，公司动力电池销售收入减少。

目前，宁德时代的主要业务包括动力电池系统、储能系统、锂电池材料等三大业务，上半年业绩下滑最为严重的是锂电池材料业务。

宁德时代表示，受新冠肺炎疫情冲击，2020年上半年国内动力电池装机量同比下滑42%，锂电池材料采购需求相应减少；同时部分锂电池材料售价受金属价格影响同比有所下降；基于前述原因，报告期内公司锂电池材料销售收入为12.35亿元，同比下降46.53%。

不过，自二季度以来，随着新能源汽车市场的销量的恢复，国内动力电池的装车量已经恢复正增长，据乘联会公布数据，9月新能源乘用车销量突破12.5万辆，同比增长99.6%，随着特斯拉、造车新势力等新能源汽车的大卖，三季度新能源汽车市场强势回归。

三季度当期，宁德时代的营收为126.93亿元，同比微增0.8%；净利润为14.20亿元，同比增长4.24%。与新能源汽车市场快速增长的势头相比，宁德时代的动力电池并没有随着新能源的回暖而恢复 。三季报中，宁德时代也并未披露公司前三季度业绩下滑的具体原因。

中国动力电池产业创新联盟公布的数据显示，今年9月，宁德时代的装车量为3.12GWh，国内市占率达47.4%。前9月，宁德时代的装车量为16.75GWh，市占率为49%。

今年以来，宁德时代宣布与北汽新能源、丰田汽车等展开合作，同时表示下半年向特斯拉国产Model 3供应电池，但这些均没有改变宁德时代失速的局面。

一个很重要原因或是，目前越来越多的汽车公司正通过建设自己的工厂或入股动力电池公司来涉足电池领域，比如，今年上半年，大众投资国轩高科技、戴姆勒投资孚能科技，这些原本依赖于宁德时代的汽车厂商，正在挣脱束缚，这也意味着宁德时代的动力电池市场份额面临越来越多的侵蚀。

另外，宁德时代在披露三季报时，公布了一份计今年前三季度对相关资产计提资产和信用减值准备的公告，总额达到10.14亿元，其中，应收款项的坏账准备达到1.96亿元，存货跌价准备达到6.75亿元，固定资产减值准备达到1.43亿元。

宁德时代称，公司在今年三季度末对存货进行全面清查，存货成本高于其可变现净值的，计提存货跌价准备。公司通常按照单个存货项目计提存货跌价准备，资产负债表日，以前减记存货价值的影响因素已经消失的，存货跌价准备在原已计提的金额内转回。

摊大拼式扩张

今年以来，宁德时代对外扩张的速度明显加快，融资、签约、投资不断。

今年7月17日晚， 宁德时代公布非公开发行股票发行结果，此次发行股份数量1.22亿股，募集资金总额197元，其中高瓴资本认购100亿元。

这次非公开发行股票募集资金，主要用于宁德时代湖西锂离子电池扩建项目、江苏时代动力及储能锂离子电池研发等项目。

今年8月，宁德时代又宣布以证券投资方式对境内外产业链上下游投资不超过190.67亿元，9月15日，宁德时代的190亿A股产业链投资，首单落子在锂电设备龙头先导智能身上。

9月10日，宁德时代还成功发行15亿美元高级双期限固息债券，其发行债券主要是进一步拓宽公司融资渠道，优化融资结构，满足公司业务发展需求，助力开拓海外市场，为实现全球战略布局提供有力保障。

9月19日，宁德时代宣布与四川省人民政府签署全面战略合作协议，双方将进一步加强双方在锂电全产业链的合作。

眼花缭乱的募资、投资，让宁德时代的三季度各项财务数据出现大幅增长。

截至9月底，宁德时代货币资金为644.4亿元，较去年末增长105.88%。宁德时代称，这是由于前九月完成发行股票、债券等融资事项。

同期，宁德时代短期借款为43.61亿元，较去年末增长105.17%，宁德时代表示，这是因为公司业务发展需要增加了短期融资。

另外，截至第三季度末，宁德时代的在建工程的财务数据达56.56亿元，比去年年底的19.97亿元大涨183.30%。宁德时代在财报中解释称，这部分为公司为新增产能而增加的投资。

财报还显示，为新增产能增加投资，宁德时代增加了预付工程设备款。截至9月30日，其预付工程设备款达38.8亿元，较去年年末增加72.45%。

据浙商研究院统计，宁德时代目前产能为60 GWh，规划2023年前在四川、江苏和宁德工厂继续扩产52 GWh。

除了继续扩大产能，宁德时代同时对上下游产业链进行投资。

像先导智能原本是宁德时代的上游厂商，主要提供锂电池生产设备，专业从事高端自动化成套装备的研发设计、生产销售。

宁德时代定增完成后，将将持有先导智能7.29%股份，成为公司第二大股东。按照宁德时代的规划，通过对产业链上下游优质上市公司进行投资，进一步加强产业链合作及协同，提高资源利用效率，提升公司市场竞争力。

目前，宁德时代在上游产业，主要投资了一些锂矿企业、电池设备类企业，在下游方面，主要是与上汽、蔚来等整车企业加深合作，成立合资公司，不断扩大产业链的规模。

8月12日，曾毓群在中国汽车蓝皮书论坛上发言时表示，目前市场上最困难的就是（生产）售价10万元左右电动车的客户，宁德时代一定要从整个产业链找到突破口，“将大家整合在一起，规模大起来，才能降低成本”。

但要看到，正是这些大手笔投资，让宁德时代的负债率水涨船高。截至今年三季度末，宁德时代负债总额攀升至711.87亿元，同比增长27.5%，负债率达到51.6%。其中，短期贷款达到43.6亿，同比大增225%，一年内到期的流动负债13.5亿，同比增长47.8%。

总体上看，宁德时代的投资主要用于项目建设、产业链投资、另外还包括发行境外债券开拓海外市场。

目前，新能源动力电池领域高手林立、技术更迭较快，市场瞬息变化，今年上半年，韩国LG化学超越宁德时代位居全球第一，在超越宁德时代之后，LG加强了其核心业务，并宣布将于2020年底前正式分拆电池业务，以更好地发展集团旗下电池相关业务。

相对而言，宁德时代则走上了一条摊大饼式的发展道路，各类投资中，反而有些冲淡了其电池的核心业务。

须知，宁德时代的崛起主要在于几个契机，2018年前后，国内对动力电池实施市场保护政策，禁止外资动力电池进入中国市场，这给宁德时代等国内动力电池企业宝贵的发展机遇，如今，保护期已过，LG化学、松下等重新进入中国市场。

另一方面，宁德时代过去与宝马、戴姆勒等国际厂商建立紧密合作关系，是很多厂商在大中华区唯一的电池供应商。但是，这种深度绑定关系已不复从前，尤其是大众汽车集团投资“国轩高科”、奔驰入股孚能科技，宁德时代电力电池的王座地位逐渐在褪色。

今年三季度，新能源汽车市场可谓是最炙手可热的行业，像蔚来因为新能源大卖市值翻番，宁德时代则有些裹足不前。

作为动力电池的霸主，宁德时代想重回连续三年全球第一的颠覆时代还有些难度，摊大饼式的投资有没有效果还有待时间与市场的检验。