导语：在CPI和PPI的分项构成中，能源是重要的组成部分，原油作为大宗商品之母，通过直接或间接方式影响CPI和PPI。从结构来看，能源在CPI中的占比较小，原油价格的波动对CPI影响并不明显；原油及其相关产品在PPI中的权重较大，原油价格的波动对PPI的影响要强于CPI。

一、 油价通过直接或间接方式影响CPI走势

油价通过影响交通工具用燃料价格直接影响CPI分项走势。根据目前国内成品油定价机制，国际油价波动将直接影响国内成品油价格，进而影响CPI交通工具用燃料项，国际油价走势直接在CPI交通工具用燃料项中有所体现。总体来看，CPI交通工具用燃料项与石油价格同比走势基本一致。9月份，随着国际原油价格的下跌，CPI交通工具用燃料项同比下降14.7%，较8月份下行0.9个百分点。10月份石油价格延续跌势，或将进一步带动CPI交通工具用燃料项的下行。

图1

油价通过影响农业生产等行业中的成本间接影响CPI走势。油价对整个能源价格的带动，会影响农资价格及燃料动力费等农产品生产成本，而生产成本在很大程度上决定了农产品价格，所以油价波动引发的生产成本变动可传导至农产品价格，进而影响CPI走势。如原油价格上涨会通过成本推动带来农药、化肥和农机油等农业生产资料的上涨，进而传导至粮食、食用油、蓄肉类等的价格。另外，油价也可以通过影响工业品价格传导到与工业生产相关的消费品价格，进而影响CPI走势，但因为经过的环节较多，影响并不显著。

图2

二、油价通过直接或间接方式影响PPI走势

石油价格不振，直接拖累PPI分项走势。9月PPI的下行，主要受到生产资料价格下跌的影响。其中采掘、原材料工业PPI下跌4.8%、6.2%，是带动PPI下行的主要因素。细分到行业，石油和天然气开采业、石油、煤炭及其他燃料加工业出厂价格分别同比下降26.2%、16.9%，在所有行业中跌幅最为明显，而这两个行业出厂价格下跌主要是受国际原油价格走势影响，石油价格的波动将直接影响PPI中石油相关分项走势。10月份，石油价格延续跌势，同比下降37.8%，降幅比9月份进一步扩大5.2个百分点，石油价格不振或将继续拖累PPI下行。

图3

油价通过影响工业产品成本影响PPI相关分项走势。原油作为大宗商品之母，经过工业化生产之后会产出汽柴油、沥青、三烯三苯等重要石化产品，进而影响纺织服装、轮胎、塑料制品等行业，原油自上而下的影响工业产品的成本，进而影响PPI相关分项走势。PPI橡胶和塑料制品业和纺织业分项与油价同比走势基本一致，尤其是橡胶和塑料制品业分项的吻合度更高，这主要是因为原油价格传导至橡胶和塑料制品业所需经过的环节相对更少。

图4

三、油价对PPI影响大于CPI

对于CPI而言，原油价格直接影响较为明显的只有其中的交通工具用燃料项，更多的间接影响，如通过影响农业生产的成本从而传导至农产品价格、或通过影响工业品价格传导到与工业生产相关的消费品价格，进而影响CPI走势。交通用具用燃料项在CPI中的权重较小，而间接传导要经过很多环节，所以原油价格的波动对CPI影响并不明显，国内CPI更多的是受权重较大的食品价格波动的影响。当然，如果国际原油价格出现巨大震荡，也会对CPI起到一定的带动作用，如今年国际油价的大跌就在一定程度上缓解了CPI通胀上行压力。

相对而言，原油价格波动对PPI的影响要强于CPI。一方面，原油加工产业链较长，影响面较广，原油作为整个石化产业链的源头，其价格的波动将在不同程度上影响整个产业链产品价格。另一方面，原油及其相关产品在PPI中的权重较大，在PPI调查的覆盖39个工业行业的186类产品中，能源原材料价格占较大比重，而原油价格直接影响能源原材料的价格。如原油价格的波动将直接影响石油开采加工、炼焦产品的价格，间接影响橡胶和塑料制品业、纺织业、化学原料和化学制品、医药制造业等行业价格，这些都是PPI的重要组成分项。

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