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正文字数：5148字 预计阅读时间13分钟

PBAT属于石油基生物降解塑料，产业链较为成熟，拥有良好的使用性能和经济性，是目前生物降解塑料研究中市场应用最广泛的可降解材料之一。

目前，PBAT的主流生产方法为共酯化方法，该工艺操作简单，工艺流程短、原料利用率高、反应时间短、生产效率高。我国PBAT产能居于全球领先地位，在建产能较多。PBAT技术壁垒较低，因此不断有新产能进入市场，未来市场竞争可能加剧，因此一体化程度是PBAT的核心优势。

PBAT核心优势来源于一体化

PBAT是可降解材料替代传统塑料的另一个主要产品。PBAT（聚己二酸/对苯二甲酸丁二醇酯），是己二酸丁二醇酯和对苯二甲酸丁二醇酯的共聚物，具有PET和PBT的性能，属于石油基生物降解塑料。

PBAT含有苯环，因此具有较高的分子热稳定性，但分子降解速度较低；分子所占空间大，有利于与其他分子共混；具有脂肪链，保证了分子链具有良好的柔性，从而具有良好的延展性。

由于PBAT具良好的延展性、断裂伸长率、耐热性和冲击性能，可用于生产一次性日用品、包装材料、农用薄膜等领域。此外，PBAT拥有良好的生物降解性能，使用后能被自然界中微生物完全降解，最终可以被转化为二氧化碳和水。

PBAT制备常用的三种方法包括共酯化法（直接酯化）、分酯化法和串联酯化法。

PBAT的制备原料主要是以己二酸（AA）、对苯二甲酸（PTA）、丁二醇（BDO）为单体，按照一定比例经过酯化或酯交换反应和缩聚反应合成聚己二酸/对苯二甲酸丁二醇酯，然后经过酯化、缩聚以及切粒三个步骤制得最终产品。

目前国内主要采用共酯化（直接酯化）工艺，由于只需一个反应釜进行一次酯化反应，因此具有工艺流程短、原料利用率高、反应时间短、生产效率高的特点。但是该方法也有缺点，反应体系物质较复杂、相对分子质量分布宽且不易控制、反应条件比较苛刻、反应介质酸性较强、部分BDO发生环化脱水反应生成四氢呋喃（THF）等，对产品质量有影响。

分酯化和串联酯化工艺通过分开进行反应、一级两步法反应以对产品质量进行较好的调控，优点是设备简单、反应体系中间物质较少、相对分子质量分布较窄、产品黏度易于调控、废弃物可以被再次利用；缺点是各批次产品质量可能存在差异。

PBAT行业的核心竞争力取决于企业产业链一体化水平。根据珠海万通3万吨PBAT项目环评报告，PBAT的完全成本约为12511元/吨。PBAT成本主要来自于原料，占比达到72%，其中丁二醇（BDO）占比34%，精对苯二甲酸（PTA）占比22%。我们认为，PBAT行业未来的核心竞争力在于产业链一体化水平，主要因为：

从原料价格来看

近5年PBAT的主要原料价格波动较大，其中成本占比最高的BDO价格范围为7000到13000元/吨，因此造成生产成本的不确定性增大。

（2）

从BDO价格来看

从2019年年底开始，可降解塑料需求扩张也带动了BDO需求增大，价格也已达到近年来的历史高点。这也造成了PBAT的生产成本提升，PBAT价格也受其影响上涨。

（3）

从BDO消耗量来看

若在建及规划的563万吨新增PBAT产能全部投产，按80%开工率计算，将新增BDO消费量约216万吨，远超过2020年产量120万吨。在此条件下，BDO自给率将进一步降低，价格维持在高位。

拥有PBAT产业链一体化的企业将在行业竞争中取得原材料和成本的优势。若企业自身不具备上游原材料的生产能力，将面临着市场价格波动和生产成本较高的风险，PBAT的生产很容易被上游原料“卡脖子”。

部分公司通过提高一体化水平降低生产成本，积极布局 PBAT 上下游产业链，有望使企业在未来竞争中占据优势。例如：万华化学正积极布局 PBAT 一体化，其天然气制乙炔项目主要是通过天然气制乙炔，再经过甲醇装置和甲醛装置生产 BDO，BDO 产能为 10 万吨/年，为下游 6 万吨/年的 PBAT 装置提供原料。万华通过更高的一体化程度，不仅可以提高生产的稳定性，还可以有效地降低成本。

项目快速推进，工艺以直接酯化方式为主

国内 PBAT 产能水平领先，多采用直接酯化工艺。

目前，国内拥有 PBAT 产能的企业较多，但单家公司的产能都较小。新疆蓝山屯河化工股份有限公司是以高分子材料制造和深加工为主业的国家级高科技化工新材料企业，拥有 PBAT 产能 12.8 万吨/年，居全球领先地位。

金发科技拥有 PBAT 产能 6 万吨/年，于 2011年投产，公司建立了完全生物降解塑料从开发到工业化生产的完整流程，目前拥有生物降解聚酯合成产能，并配有专业生物降解塑料改性生产线，产品涵盖 PBAT、PBS、PLA 树脂及相关改性材料。

恒力石化子公司营口康辉石化于 2020 年 12 月 25 日宣布年产 3.3 万吨 PBAT/PBS 类生物可降解聚酯新材料项目一次性开车成功，顺利投产并产出合格产品，标志着恒力石化进军可降解塑料行业。

全球来看，意大利 Novamont 公司是世界上最早进行生物降解塑料产业化的企业，Novamont 的 PBAT 商品名是 Origo-Bi，目前拥有 PBAT 产能 10 万吨/年。巴斯夫（BASF）的 PBAT 商品名为 ecoflex，产能为 7.4 万吨/年。

PBAT 将迎来集中投产期，国内在建或规划产能达 563 万吨。

新疆望京龙新材料有限公司 PBAT 在建产能 130 万吨，总投资约 300 亿元，并有望充分发挥一体化优势。

望京龙和西南化工研究设计院有限公司签订天然气等离子体法制乙炔项目战略合作协议，一吨乙炔仅需要 2000 方天然气。

此外，新疆望京龙 PBAT 项目还毗邻中泰石化 120 万吨 PTA 项目，产业集群，物料互供，将为新疆望京龙PBAT 全生物降解塑料提供原料，可以有效降低 PBAT 生产成本。

长鸿高科在建产能 60 万吨，预计 2021 年投产 10 万吨，总建设周期为 5 年，可根据市场需求灵活生产 PBAT、PBS、PBT 等不同产品，同时具备扩链改性生产其它不同牌号产品的能力。

相关上市公司

01

金发科技

潜在产能充足，产品大部分销往海外。金发科技自主研发生物降解聚酯 PBAT，产品性能国际领先，建立了从开发到工业化生产的完整流程，并建成生物降解塑料合成和改性专用生产线，产品涵盖 PBAT、PBS、PLA 树脂及相关改性材料，广泛应用于农用地膜、一次性包装（购物袋、垃圾袋等）、一次性餐饮具及 3D 打印行业等。

公司现拥有于 2011 年投产的 PBAT 产能 6 万吨/年，正处于满产状态，且有 6 万吨 PBAT 产能处于在建状态，预计将于 2021 年上半年投产，另有子公司珠海万通 24 万吨生物降解塑料项目已在当地政府备案，公司会根据产品市场推广情况及降解塑料政策的变化趋势，分期进行建设降解塑料项目，适时增加新的产能。

目前，金发科技将大部分可降解塑料销往海外市场，国内市场占比相对较低，约为 20%-30%。在禁塑令政策的推动下，若公司将可降解塑料产品转为内销，将为公司带来巨大的净利润提升空间。

02

恒力石化

基于石化优势，积极拓展 PBAT 市场。恒力石化结合自身在石化和新材料领域的优势，顺应国家禁塑令环保政策走向，积极拓展可降解塑料市场。

PBAT 可降解塑料是一个重点发展的环保新材料领域，公司具备在这个领域的技术工艺和装置能力储备，并且拥有上游 PTA 的原料供应。

2020 年 12 月 25 日，恒力石化子公司营口康辉石化有限公司年产 3.3 万吨 PBAT 类生物可降解聚酯新材料项目一次性开车成功，顺利投产并产出合格产品，标志着恒力石化进军未来空间巨大的可降解塑料市场，其聚酯业务板块产能结构升级与规模工艺优势也将更加明显。

2021 年 1 月 19 日，康辉石化年产 60 万吨 PBS 类生物可降解塑料项目正式签约，项目同样采用恒力自主研发的工艺技术和配方，标志着国内规模最大、产能最高的可降解新材料项目在恒力落户。

恒力石化布局可降解塑料领域，将进一步提升全产业链经营能力，并为公司贡献超额利润。

03

万华化学

推进产业链一体化布局，PBAT 项目处于环评阶段。万华化学是全球聚氨酯龙头，目前正全面向新材料领域积极扩张，PBAT 生产采取直接酯化法。

公司于四川眉山投资建设年产 6 万吨生物降解聚酯（PBAT）项目，总投资额3.6 亿元，目前项目正处于环评阶段，预计 2022 年上半年投产。2020 年 9 月 4 日，公司发布年产 6 万吨生物降解聚酯项目国际招标公告，招标产品为 PBAT 切粒机组，建设有序进行。

万华还积极推进天然气制乙炔项目，主要通过天然气制乙炔，再经过甲醇装置和甲醛装置生产 BDO，为下游 PBAT 装置提供原料，提高 PBAT产业链一体化程度，有望在未来 PBAT 竞争中取得成本优势。

同时还布局上下游产业链配套装置，通过更高的一体化程度，不仅提高生产的稳定性，还可以有效的降低成本，在可降解塑料产能释放的阶段，可以有效抵抗产品供过于求带来的价格战风险。

04

道恩股份

加强合作研发，推进 PBAT 产业建设。公司青岛研发中心通过聚合物共混改性，已开发出 PLA/PBAT 合金性能可调生物可降解材料及淀粉填充完全生物可降解材料等，储备了可降解塑料技术，形成了系列产品储备，包括全降解 PLA/PBAT 合金改性系列产品、全降解 PLA/PBAT+淀粉合金改性系列改性料、改性母料产品及低碳降解产品等。

2021 年 1 月 17 日晚间，道恩股份发布公告，公司已于 1 月 16 日上午与中国纺织科学研究院有限公司(以下简称“中纺院”)签订战略合作协议，合作金额 2.65 亿元，拟计划投资建设产能 12 万吨/年的 PBAT项目，其中一期项目 6 万吨/年 PBAT 连续聚合生产装置将委托中纺院承接，同时中纺院还将根据公司已有技术，为公司在可降解塑料领域的产品升级、产业链延伸等提供技术支持。

道恩股份是国内改性塑料行业龙头企业，在可降解塑料领域亦拥有突出优势及发展潜力。

禁塑政策的落地实施，以及可降解塑料新增产能项目的建设投产，将进一步助力公司业绩实现高速增长。

05

彤程新材

与巴斯夫合作，建设 PBAT 工厂。公司自 2018 年就开始布局生物可降解材料 PBAT 研发与生产。2020 年 3 月，终止塑料废弃物联盟（The Alliance to End Plastic Waste，简称 AEPW）将彤程新材纳入其成员之一，彤程新材也成为继中石化之后第 2 家进入该组织的中国企业。

公司研发团队与北京化工大学密切合作，作为课题负责单位承担了国家“十三五”重点研发计划项目——生物基橡胶的设计制备与产业化的课题三。还与北京化工大学王朝副教授课题小组紧密配合，主攻生物可降解阻隔材料和纤维布制造技术，首次设计合成了熔融指数高达1200g/10min 的可生物降解的改性聚己二酸/对苯二甲酸丁二醇酯（PBAT）熔喷料。

2020 年 4 月 28 日，公司发布投资建设公告，拟投资 6.2 亿建设 10 万吨/年可生物降解材料项目(一期)，预计于 2022 年第二季度投产，可年产 6 万吨/年 PBAT。

2020 年 5 月 28 日，巴斯夫与彤程新材料集团签署了联合协议，授权彤程新材料集团根据巴斯夫高质量标准生产和销售经认证的可堆肥共聚酯（PBAT）。

为此，彤程新材将在上海建造一座产能为 6 万吨的 PBAT 工厂。该工厂将使用巴斯夫的工艺技术，出产的原材料将部分交由巴斯夫作为 ecoflex 产品销售。新工厂将于2022 年投产，供应可降解塑料市场。

彤程新材致力于开发中国市场，拥有良好的营销网络和优越的地理位置，并长期与巴斯夫保持良好合作关系，通过此次合作，双方将更加有效地满足客户需求，并拥有更高的交付灵活性，有力地巩固双方的市场地位。

彤程新材可以以此推进环保新材料产业布局，进一步提升公司的市场竞争力和盈利能力。

06

瑞丰高材

与上海聚友化工技术合作，打开未来成长空间。2020 年 3 月 16日，公司公告称拟投资不超过 3.2 亿元，在现有厂区内建设年产 6 万吨 PBAT 生物降解塑料项目，建设周期为 15 个月。项目已于 2020 年 9 月底开始建设，预计于 2021 年 6 月 30 日前竣工投产，建设完成后产能逐年释放，预计第三年进入满负荷生产状态。

目前，公司 PBAT 产品已经顺利通过中试，产品性能达到国际先进水平。待新增产能全部达产，公司有望享受到可降解塑料行业早期红利。

2020年 10 月 24 日，瑞丰高材与上海聚友化工签署项目合作意向协议书，双方就公司规划年产 30 万吨生物可降解高分子材料 PBAT 项目拟达成合作意向，公司该 30万吨 PBAT 项目已取得备案，上海聚友化工为该项目设计和实施提供技术支持，帮助解决项目进程中出现的问题。

上海聚友化工具有自主知识产权的专有工艺技术和设备，已在国内建成数万吨连续生产线，有多年生物可降解材料工程技术的开发经验。本次合作将给瑞丰高材带来正面影响，瑞丰高材可借鉴聚友化工在可降解塑料行业的经验，促进公司产业转型，加快公司在可降解塑料领域的布局。

瑞丰高材在做好原 PVC 加工助剂和抗冲改性剂的基础上，积极谋求向生物可降解塑料行业转型，通过规划扩产 PBAT 项目，旨在进一步提高公司未来 PBAT 产品的产能，提升行业地位，力争成为生物可降解塑料的优质服务商之一。

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