来源：雪球App，作者： 细分行业龙抬头，（https://xueqiu.com/6376902086/166848910）

德生科技：从社保卡生产制造商到社保信息大数据运营服务商的转型者

一、公司概况

德生科技成立于1999年，是一家主营业务为面向人社、就业、金融、医疗、大数据等领域提供信息系统建设和相关运营服务的综合信息技术服务商，提供社保（制发）卡、社保卡应用环境建设、基于社保卡应用的运营服务等。目前公司正在以第三代社保卡发卡换卡业务为契机，积极推进基于社保卡的城市一卡通服务，大力开展围绕政府人力资源或财政需求的大数据收集与应用服务，未来可期待的发展空间巨大。

1.1公司发展历程：

1999年，德生科技成立；

2000-2005年，以“智能卡应用服务”为核心，做各项行业认证，成为规模最大的社保卡供应商之一；

2006-2011年，以“服务”模式为主线，创新技术，获60余项专利/软件/著作权认证；

2012-2013年，社保卡一揽子服务全面落地，服务用户达全国7个省，50余个城市；

2014年，切入社保卡应用服务领域，让老百姓真正享有金融社保卡带来的便利；

2017年，公司上市（证券代码为002908），全面进入人力资源与社会保障运营服务；

2018年，补贴发放、城市一卡通等多服务成功推行

2019年，就业服务等人力资源运营服务全面推行

2020年，大力推动社保卡用卡环境建设，探索大数据服务与就业服务相融合、三代卡主动发卡模式等产品，分步实施中台战略。

1.2经营概况

过去五年，德生科技的营业收入和利润呈现稳定增长状态，在今年疫情影响下，2020年1-9月获得营业收入3.3亿元，仍然实现13.13%的同比增长；扣非归母净利润3279万元，同比略有下滑。单第三季度看，业务恢复情况非常好，营业收入1.31亿元，同比增长21.87%；扣非归母净利润1675万元，同比增长98.56%。

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从德生科技的营收构成来看，其营收及利润主要来源于三大块业务，社保卡、社保服务终端及耗材、社保信息化服务，分别占2020年上半年营业收入的25.31%、32.29%、27.05%。从近几年的数据来看，社保信息化服务是公司第一大利润来源，2020年上半年占主营利润的39.88%，毛利率高达65.16%，呈现稳步提升的态势。

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具体来看，2019年度公司社保卡业务取得营业收入1.83亿元，同比增长9.6%，占营业总收入的37.48%，毛利率为44.77%；社保服务终端及耗材获得营业收入0.86亿元，同比增长11.7%，占营业总收入的17.71%，毛利率为43.59%；社保信息化服务获得营业收入1.62亿元，与2018年基本持平，占营业总收入的33.14%，毛利率为58.41%。

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从2020年上半年的情况来看，社保卡（制发）卡受到疫情影响比较严重，实现收入0.51亿元，同比下滑43.6%；但是社保服务终端及耗材、社保信息化服务仍然取得了很好的成绩，尤其是社保服务终端及耗材获得营业收入0.64亿元，实现同比114%的高速增长，主要是受益于第三代社保卡即时发卡设备业务的快速放量；社保信息化服务获得营业收入0.54亿元，同比增长17.25%。

二、社保卡升级换代助力行业发展，三代卡提升行业规模

2.1社保卡升级换代，三代社保卡换卡需求提升

我国拥有超过14亿人口，随着参保人数不断增加，对社保卡和社保信息化的需求巨大。根据人社部《2019年度人力资源和社会保障事业发展统计公报》统计数据，2019年末，全国参加基本养老保险人数为96,754万人，比2018年末增加2,461万人。全国参加城镇职工基本养老保险人数为43,488万人，比2018年末增加1,586万人。2015年至2019年我国社会保险参保人数情况如下：

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2017年8月，人社部正式启动第三代社保卡的建设，推进“一卡通用，一卡多用”。社保、金融、政务等多应用场景的要求，深入拓展社保卡应用， 加载更多政府公共服务功能， 是各级人社部门在 “十三五” 期间需要不断努力的目标。而三代卡的升级换代为这一目标的实现提供了更便利和安全的技术支撑条件、多应用的集成功能、更好的用户体验。根据人社部数据显示，截至2020年9月底，全国16省份的100多个发卡地区已发行第三代社保卡，累计持卡人数达5808万人。

德生科技是我国规模最大的社保卡供应商之一，在发卡上，拥有18年二代卡“卡制造、密钥服务、发卡服务、读写设备”等全流程服务经验，在用卡上，已在全国25个省份、150余个地级城市建设了4万个基层及农村应用服务网点，服务人群达数亿，拥有发卡用卡的全局性眼光及项目达成经验。尽管我国社保参保人数已经接近天花板，但每年仍然还有2000多万人的新增参保用户，叠加二代卡十年换卡周期到来和国家对三代卡的政策推动，德生科技可以继续为三代卡提供标准、安全、可靠的制卡、发卡、用卡综合服务，在社保卡业务方面维持稳定状态。

发卡中心建设服务：保障全省金融社保卡全省社保卡安全、规范、统一发放

为了有效地对各地发行的社保卡、申领的密钥加载进行全程控制，以落实发卡的统一性、合法性、安全性，实现社会保障卡在省内跨地区、跨业务的使用，最终实现社会保障卡的“一卡多用、全国通用”，国家在各省建设了社保卡省级发卡中心，对各省社保卡进行统一规范管理。

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德生科技国内最大的省级金融社保卡发卡中心建设及初始化服务商，提供全面、安全的初始化中心建设方案。自首创在浙江省启动第一个省级发卡中心建设以来，至今已实现河北、陕西、新疆维吾尔自治区、新疆生产建设兵团、江西、安徽、吉林、河南、甘肃、四川等11个省的省级发卡中心建设服务，累计初始化量约1.2亿张。

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2.2三代卡“金融支付”功能带动多元化应用场景，促进行业发展

德生科技不仅提供社保（制发）卡，也是专业创新的社会保障卡终端设备制造商，其生产制造公众服务自助终端、自助补换卡一体机、德生宝便民服务终端、社保卡大型发卡机、社保卡数据采集器、社保卡即时补换卡设备、社保卡读写器等社保服务终端及耗材。

目前广泛应用的社保服务终端包括三大类，第一类是人机互动终端机，类似于银行的ATM机，可以为持卡人提供查询服务、打印证明自助服务等，节省人力物力，这类终端主要安装在社保大厅、社区事务中心等地；第二类是小型制卡机，利用半成品的卡片，通过小型机写入数据、打印信息，实现立等可取零星发卡补换卡服务，这类设备重要在社保中心、社区事务中心、支持换发三代社保卡的银行网点等地；第三类是社保卡信息读取器，持卡人在办理业务时，通过社保卡身份认证，数据读取与写入办理具体业务，以满足各种应用场景下的刷卡服务。

社保服务终端的主要客户是各省市级的社保中心，目前公司拥有各级社保客户400余家。

部份省市级社保客户如下：

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社保卡是一张服务群众的民生大卡，三代社保卡相比于二代社保卡的一个主要亮点是从“实名认证+社保结算”功能升级为兼具“实名认证+金融支付”双重功能，同时也进一步升级了“NFC支付”功能。这一升级让社保卡兼具了银行卡的所有功能，由于很多商业银行尤其是国资银行长期以来的金融主体是高端客户，中低端客户市场尚待挖掘，借助社保卡这个渠道，银行可以快速拓展中低端客户市场。为此，银行有强大的动力和意愿为客户提供换卡服务，并且向德生科技这样的制卡商付费，据了解大多数银行都愿意为每张社保卡支付20元甚至更高的获客成本。这一变化为小型制卡机的终端需求带来巨大增量，也加速了二代卡换成三代社保卡的速度，为整个社保卡制发卡带来巨大市场增量，同时也为社保卡拓展更多的应用场景奠定了基础。

 社保三代卡部分合作银行：

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“以用卡促进发卡”，随着各地人社部门陆续出台三代卡换发的政策指导文件，公司创新升级的自助发卡服务受到客户的广泛关注。在社保服务大厅、政务服务大厅等网点，公司布设可同时换发多家银行的自助社保服务终端设备，参保人根据自身需求选择服务银行，这一变化将彻底重构政府、卡商、银行和用卡人的业务流程，从“政府指定银行”向“百姓选择银行”的发卡模式过渡，实际上是“政府主导”向“市场主导”的转型。除了银行端放开之外，公司也在积极推动社保卡与AIoT相结合，通过场景化（校园、园区、工地、景区、社区）实现三代卡发放及运营，进一步加大发卡设备和发卡量的增长。

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德生科技作为发卡服务的主导运营商，截止目前，已为安徽省、西藏自治区、海南省、吉林省、四川省、广东省等成功发行了第三代社保卡，累计发行近2000万张。随着三代卡的功能增加和基于三代卡的应用场景全面爆发，发卡点由原来单一的人社部门，逐渐演变为多元化的各个应用场景下也可以发卡的状态，大幅度改善了持卡人换卡补卡的便利性和三代社保卡的实用性。公司已在全国建立超五万个社保服务网点（社保机构、药店、银行、社区、农村等地），读写设备、公众服务自助终端等网点建设组成部分的产品销售收入不断增加，为公司下一步基于三代卡的发卡、用卡、运营服务业务的增长打下了坚实的基础。

另外，为了让参保人不出门也能正常申办补换社保卡，同时保证急需使用社保卡的重点场所（如医院）能快速实现社保卡的立等可取，德生科技通过建设覆盖线上线下的社保卡制卡发卡服务体系提供“即时补换卡服务”，现已覆盖17个省近60个城市。

三、受益于政策推动和产业发展，社保信息化服务空间巨大

社保信息化是指以计算机、通讯网络为主体的信息技术在社会保障领域中的应用。社保信息化建设是加强我国社会保障管理的基础性工作，是改进和提高管理和服务水平及效率的有效手段，不仅对于建立公共服务体系、推动社会保障事业新发展具有重大意义，更为解决民众切身利益问题，构建和谐社会、促进民生事业发展起到极大促进作用。

近年来，人社系统先后提出并推动从“人社信息化”向“信息化人社”转变，从“信息化人社”向“互联网＋人社”升级，持续推进社会保障一卡通，全面推进信息系统省集中建设，稳步推进信息共享和业务协同，信息化建设取得了明显成效。随着金保工程以及各级地方政府的社保信息化建设投资显著增加，近几年我国社保信息化IT总体投资显著增长。根据智研咨询报告， 2018年我国社保行业IT投资规模约155.2亿元，同比2017年的137.6亿元增长了12.79%。

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从整个软件和信息技术服务业来看，在中国经济保持中高速增长的背景下也是快速发展，产业规模持续扩大的态势。根据锐观咨询整理的数据显示，2018年我国软件和信息技术服务业收入总规模达到63061亿元，同比增长14.2%；全行业实现利润总额8079亿元，同比增长9.7%。

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德生科技当前正处于从制（发）社保卡和设备等产品销售业务向就业运营、大数据服务等软件和社保信息化技术服务业务转型升级阶段，作为软件和信息技术服务业的一员也有望充分享受行业增长的红利。德生基于与政府多年的深度合作,一直致力于打通连接政府与群众之间的信息通道和金融通道，希望通过社保卡或未来其他产品帮助政府把好的政策和服务落到个人，从而达到从“人找服务”转变为“服务找人”的效果，承担好作为政府的技术服务商和数据开发服务商的角色。

3.1建设以第三代社保卡为载体的城市“一卡通”服务是形势所趋

从2018年起国家陆续在深圳、海南、雄安等城市尝试以社保卡为载体建设城市一卡通，目前已取得一定成效。2020年8月,大领导在安徽合肥视察时特意强调，要探索以社会保障卡为载体的居民服务一卡通建设，安徽芜湖作为全国城市一卡通的首个试点城市，其项目正是由德生科技承办；人社部信息中心已选出全国79个城市作为下一批一卡通项目试点城市，而德生科技是目前唯一一家能深度参与到这项业务里的上市公司。据了解，安徽省文旅厅与省人社厅共同印发了《关于推进社会保障卡在文化旅游领域“一卡通”应用的通知》；海南省制定了《海南省社会保障卡一卡通工作实施方案》、《海南省社会保障卡一卡通服务管理条例》、《海南省人民政府关于加快推进海南省社会保障卡“一卡通”服务管理工作的指导意见》等文件；天津市在规划第三代社保卡应用建设中加快推行社保卡在交通出行和文化体验上实现“一卡通行”；2020年北京也完成了城市一卡通建设方案，2021年元月将发放第一张民生卡。

电子社保卡的普及进一步促进了城市一卡通的发展，根据人社部统计数据，截至2020年11月底，全国电子社保卡已达到3.14亿张，用户可通过419个APP、小程序等渠道获取电子社保卡服务，线上线下服务融合对应，让百姓获得触手可及的便捷。其中，海南省现已开通海南人社、海口人社、码上办事、椰城市民云、海南农信手机银行、银联云闪付、支付宝、微信等27个电子社保卡服务渠道，方便社会保障卡持卡人签发、使用电子社保卡。

一卡通服务属于“多卡合一”项目，是一个城市优化政府管理和民生服务的基础设施，是典型的跨多主管部门、多领域的系统工程,也是典型的需要政府和市场良性互动,并充分发挥政府资源优势、进而长期健康发展的综合项目，它不但需要一定软硬件技术能力，又需要精通具体业务、具备丰富的政府项目操作经验。德生科技二十年来一直从事以社会保障卡为代表的政务服务建设相关工作，从项目整体策划、专业技术能力、各类配套产品等方面，积累了一些经验能力和人员队伍储备。目前，德生科技已在芜湖、乐山实现了一卡通服务成果，并会努力拓展到其他省份或地市。

在城市一卡通建设过程中，德生科技的价值主要体现在两个方面：第一是智慧城市基础设施建设，无论是用卡场景建设或是卡片的加密等都是公司擅长的业务；第二是基于社保卡的应用范围大幅拓展，社保卡本身的价值也会急剧上升。

根据信息时报讯报道，德生科技居民服务“一卡通”场景建设合作已签约了包括湖北、安徽、河南、陕西、四川、江西、贵州、甘肃、广东等近40个城市。以安徽芜湖为例，作为深度服务的标杆城市之一，其作为全国首个以第三代社保卡为载体建设“居民服务一卡通”的试点城市，德生科技已为芜湖惠民服务“一卡通”的建设提供从产品开发、应用及运营等多方面、全方位、多层次的服务支持。目前，芜湖市民持卡“靠一靠”乘坐公交，日均刷卡超20万次；市民可持第三代社保卡在全国278个交通一卡通互联互通城市乘坐公交、地铁，长三角城市刷卡记录覆盖率已达90%以上。芜湖市民启用持社保卡在图书馆借阅图书 ，不再发放借书证、阅览证、典藏证、少儿证等4项借书凭证；在政务服务领域，实现电子社保卡扫码办理，34项社保业务实现“零”材料办结。

3.2以人力资源为切入点的社保信息化大数据服务是及政府民生所需

当前，我国正在加快政务数据互联互通，提升政务网络能力，强化社会治理和经济监管，提升民生服务水平，完善政务服务体系，推动政府数字化转型。基于多年信息化建设所沉淀的政府数据，开展数据预处理、分析挖掘和数据可视化，可大幅提升政府工作人员办事效率。在社会治理方面，重点建设安防、交通、舆情等领域，积极开展“雪亮工程”“天网工程”“路网监控”“舆市情监控”等工程；在民生服务方面，通过智慧医疗、智慧教育、智慧社保等建设，充分了解民生服务中的各类需求，强化公共服务能力；在政务应用方面，加快数据平台建设、数据汇集整合和数据共享开放，打造新型智慧政府。当前政府大数据顶层设计较完善，数据创新带来新蓝海，智慧城市建设催生更多应用场景。另外，今年国家提出要把数据资产作为市场经济的基本要素，在数字经济的浪潮下，政务大数据的商业化应用前景广阔。

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德生科技的角色是政府的技术和数据服务商，通过基于对政府数据的有效开发，激活政府数据资产，帮助政府把他们的数据资产市场化，创造商业价值。德生科技一方面为政府人社和就业部门等提供软件和技术产品，包括大数据系统的建设等；另一方面，为政府提供具体运营服务，比如协助政府提供人力资源运营服务，包括数据的采集、更新、开发、维护、清理等；第三，还可以基于大数据积累直接服务企业和个人，即基于协助政府积累的人力资源、就业、社保等数据资产，通过和企业客户、当地人力资源公司合作，实现就业撮合，提高就业率等。

过去几年，公司不断深化以城市为单位的人力资源与社会保障事业运营服务，是国内人力资源社会保障行业信息化的领先企业。目前，公司提供的城市人力资源与社会保障事业运营服务包括①政府补贴、奖励等资金支付的运营服务；②城市人力资源与就业服务；③本地化政务大数据服务；④“移动支付”在医保结算中的应用；⑤农村电商运营服务等。

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财政补贴发放：10省（含70+区县）金额200亿元，服务人次5000万+

德生科技以管理创新为导向、以信息技术为手段、以数据共享为依托、以精准服务为保障，融补贴项目经办审核、资金发放、监管监督、服务群众为一体，可应用于多业务部门、多个补贴项目、大量受众群体的综合性信息化系统。通过这套补贴发放一卡通服务系统可以实现标准统一、流程规范、数据集中、服务高效的工作目标，同时在管理精细化及财政惠民惠农补贴资金经办审核、资金发放、监管监督、服务群众的等方面实现全方位、多层次的服务与监管。

财政部等多部门联合印发的《关于进一步加强惠民惠农财政补贴资金“一卡通”管理的指导意见》出台，将进一步推动公司“以社保卡为载体发放政府补贴资金”的业务开展。由公司打造的“乐山模式”已获四川省财政厅认可与推行，并逐步拓展至全国各地。截至今年9月底，公司补贴发放业务已在四川、广东等10个省份落地服务，累计发放补贴资金超200亿元，惠及群众超5000万人次。

在补贴发放业务方面，公司具有两种收费模式。一是，发放平台建设一次性收费及平台定期维护服务费；二是，以补贴发放资金的规模按比例收取服务费。补贴资金打入社保卡的金融账户后，可引导用户的其他资金存入这个金融账户，不断拓展社保卡的服务场景，对银行端可以产生更大的商业价值。

精准就业服务：已覆盖16省，疫情期间援企稳岗握手150+区县

德生精准就业服务，通过搭建人社就业大数据服务平台，帮助政府采集准确的就业信息数据，建立B端数据库和C端数据库，运用大数据驱动提供精准人岗匹配和主动推送服务，可持续运营，切实解决招聘难、就业难、服务难、管理难等问题，提供精准有效的人力资源支撑。针对三四线城市的灵活用工市场，公司通过“大数据后台+技术中台”的模式协助政府多元化线上采集数据，为每个人建立“数据标签”，塑造精细化个人画像，形成丰富完整的数据库，并基于大数据分析，为政府、人力资源公司、培训公司等机构提供数据赋能，快速、精准提供就业匹配结果，提高招聘成功率。城市就业服务业务，公司既可以从G端收取系统建设维护费，也可以从B端收取运营服务费。以贵州毕节的人力资源服务产业园为例，德生科技正积极与当地政府合作做好产业园的运营，包括就业数据采集、招聘服务、培训服务等。此运营模式具备可复制性，在其他省份也在陆续推广。

截至目前，公司的人力资源大数据服务平台已在全国16个省份，150余个市县区落地，超过一百万人通过该平台精准就业。德生科技还透露，未来将进一步与各地的政府、人力资源服务公司、培训机构等开展全方位合作，在各个城市项目部署“城市中台”，实现数据资产的充分开发，并在大数据的基础上实现“精准培训”“精准派遣”“精准就业”，让社保大数据产生持续的能力输出。

本地化政务大数据服务：已在四川乐山、贵州毕节、安徽芜湖等地推进

在国家提出将“数字资产”作为核心生产要素，各地纷纷出台关于政务数据开放的应用条例背景下，德生科技充分抓住这一重要发展机遇，结合安全可靠的区块链技术和公司已经具备的多维度“个人和企业画像分析能力”，通过“政务应用云”精准服务企业生产经营和市民工作生活。区块链技术的引入，解决了政府为个人隐私数据保护的问题，为本地化政务大数据服务业务打开了空间。

在城市服务领域，德生目前已成功落地城市政务大数据服务，通过协助政府梳理群众和企业的大量数据，并基于大数据、人工智能等技术，实现针对公民个人的精准政务服务，实现从“千篇一律”的政务服务向“千人千面”的公民个性化政务服务的升级。当前公司的AI政务知识库已经启动，并且在不断学习进化的过程中。这一服务体系的升级，将使得公在大数据政务服务领域具备难以复制的竞争壁垒。

德生科技在四川乐山承接的“公民法人”信息系统建设工作，打通了政府各部门的数据孤岛，目前系统已收集到28个委办局、135个政务项目数据。这一成功案例已具备向政务、民用、商用等领域输出大数据成果的能力，该模式将逐步向贵州、江苏等地推进，本地化政务大数据服务有望快速推广。

基于身份识别的场景化IOT应用：已在大量企事业单位、校园、社区、旅游景区落地

第三代社保卡兼具“实名认证”、“金融账户”、“NFC支付”多项功能，是唯一一张既能实现实名认证，又能实现综合场景支付的民生卡。将第三代社保卡和AIOT业务结合，可实现人、证、物、车辆等多元素的综合管理，在景区、校园、政务、公共交通、便利店、工程建设等领域都可以达到广泛应用。这些全新的应用场景，充分打开了社保卡服务的增长空间，也将进一步推动第三代社保卡的市场化发放。

随着第三代社保卡应用工作的全面启动，德生科技表示，未来将通过“以应用促发卡”的模式，把第三代社保卡的发放与居民生活场景快速结合，并实现社保卡在城市生活中更多场景的应用，助力各行业各类园区、校园、小区、景区等小型闭环场所与城市“一卡通”的并轨。与此同时，在国家大力推行“新基建”发展战略，与云计算、大数据、区块链、人工智能、物联网、工业互联网、5G等新一代信息通信技术结合的背景下，2020年12月9日德生科技与梦网集团签署了“5G消息产业合作”协议。德生科技与梦网集团的合作将增加在人社、政务服务等相关领域的应用创新，进一步提升政务服务普及推广以及 5G 消息的多场景应用，助推民生行业更高质量发展，赋能民生行业的新篇章！

四、公司治理

4.1股权结构

截止2020年9月30日，公司的实际控制人为虢晓彬，持有公司30.19%的股份，是第一大股东，同时担任公司董事长兼总经理。公司前十大股东中有两个员工持股平台正安县致仁企业管理合伙企业（有限合伙）持股4.26%和正安县致汇企业管理合伙企业（有限合伙）持股0.52%，一家私募机构迎水投资，其他均为个人投资者。

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4.2管理层分析

公司董事长兼总经理虢晓彬是公司的创始人，也是大股东实际控制人，自公司上市以来从未减持，且本次定增自掏5亿元全部认购，充分体现实控人对公司未来发展的信心。公司两大员工持股平台一共覆盖董监高及核心骨干人员44人，因此公司其他管理层和核心骨干也有充足的动力将公司做大做强。

公司整个管理团队非常稳定，副总经理朱会东、凌琳、谷科、高敏都是在公司创业早期就加入的元老级人物，副总经理兼财务总监常羽、副总经理兼董秘陈曲也是2013年就加入公司的，都有丰富的工作经验。

另外，公司董事会也于2020年5月新增郭志宏、谈明华两位非独立董事，为公司的转型升级注入新鲜血液。

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4.3员工构成

公司主要从事社保卡的制造销售及社保信息化服务，需要大量技术人才。截止2019年末，公司共有在职员工987人，其中技术人员505人，占比超过一半。从公司近几年人员变化来看，也体现出公司正在从以生产制造为主的企业变成信息化服务为主的企业，研发技术人员和销售人员大幅增加，相比于上市前技术人员新增113人，销售人员新增47人，而生产人员减少22人。

员工结构

2017年6月

2017年12月

2018年12月

2019年12月

研发及技术人员

392

394

440

505

销售人员

122

120

179

169

生产人员

203

221

168

181

管理人员及其他

100

99

89

132

合计

817

834

876

987

4.4战略合作

德生科技在“以社保卡为载体的居民服务一卡通”业务领域与华为公司已有试点合作。其依托华为的云底座能力及区位资源，结合德生科技在社保行业的优势及运营服务经验强强联合，将有力推动双方在人社、政务服务等相关领域的应用创新和深度合作，并在全国各地推广复制。在“2020中国智慧城市科学发展大会”上，德生科技受到华为公司推荐，荣获“2020年度智慧城市建设领域最值得面向全国城市推荐的十大企业之一”。

德生科技全资子公司四川德生与川大智胜签订战略合作协议，在智慧城市、数字政府、大数据、区块链等领域开展深入合作。

德生科技与梦网集团合作，将基于5G消息平台拓展社保卡服务、补贴发放、就业服务等消息推送或服务交互应用，为用户提供便捷即时、丰富多彩的信息服务，满足用户多样性需求；同时在人社、政务服务等相关领域的应用创新和深度合作，促进提升政务服务普及推广以及 5G 消息的多场景应用，助推民生行业更高质量发展。

4.5公司愿景

让社保卡成为幸福生活的载体！

五、市场空间与估值分析

5.1市场空间预测

（1）社保卡“二代”换“三代”才刚刚开始，银行介入社保体系带来的市场增量

根据人社部网站数据，截至2020年9月底，全国16省份的100多个发卡地区已发行第三代社保卡，累计持卡人数达5808万人。预计未来五年时间内，全国14亿人口全部完成三代社保卡的更换申领，按每张卡10元计算，对应总的市场规模为130亿元。第三代社保卡兼具金融支付功能，银行成为重要的参与方，假设按银行为每张卡片支付20元费用，则对应的总市场规模为280亿元。

（2）社保政务大数据一体化服务带来的社保信息化服务市场增量

二代卡功能简单，信息化服务需求小，三代社保卡应用场景多元化，“城市一卡通”逐渐推进，为政府部门聚集了巨量的政务大数据，信息化服务需求大幅提升。以地级市为一个单位，全中国共计293个地级市，假设平均每个地级市每年为社保政务大数据信息化服务“打包”解决方案付费3000万元，则对应的市场规模为87.9亿元。

5.2估值分析

关键假设如下：

（1）社保卡业务：

根据人社部文件，2021年起全国所有地区将全面开展第三代社保卡的新发、换领工作，假设2021-2025年间全国平均每年换（制）发第三代社保卡2.5亿张，未来三年德生科技制发卡市占率从20%逐步增加至30%左右，即对应的量分别为5000万张、6250万张、7500万张，因此其社保卡业务2021-2023年可实现营业收入约为15亿元、18.75亿元、22.5亿元；由于第三代社保卡的生产成本较第二代社保卡并没有太大差异，单卡收益大幅提升，毛利率也有望提升，假设未来三年毛利率分别为40%、50%、60%左右。

（2）社保服务终端及耗材：

由于三代社保卡的发放准备工作正在全面落地，近两年对相应的制（发）卡终端设备和耗材的采购需求也大幅提升，从德生科技近半年来的中标信息中也能看出三代卡发卡设备采购项目众多。从今年上半年的收入分布来看，全年有望实现收入过亿，而随着未来第三代社保卡的应用场景越来越多，相应的终端设备需求仍然有望保持。假设未来三年的收入均为1亿元左右，毛利率维持在40%左右。

（3）社保信息化服务：

随着社保卡城市一卡通逐渐在全国各地市推进落地，各地市人社部门掌握的社保政务大数据越来越多，对这些数据进行归集、整理和商业化的需求也会越来越大。目前德生科技已在安徽芜湖、四川乐山、贵州毕节等地与当地政府展开全面合作，提供社保信息化整体“打包”服务。假设德生科技未来三年分别新增5个、10个、15个这样的地市级服务项目，按平均服务费3000万元/地市计算，对应的新增收入为1.5亿元、3亿元、4.5亿元。随着成熟项目越来越多，这部分业务的毛利率也有一定的提升空间，假设未来三年的毛利率分别为60%、63%、66%。

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2020年受到疫情影响，从前三季度来看净利率有较大下滑，后面逐步恢复到2019年的水平，假设2020-2023年的净利率水平分别为12%、14%、16%、18%。

截止2020年12月25日，公司总市值26.4亿元，PE（TTM）为31倍，从公司历史PE来看，上市初期PE较高，自2018底至今则一直在25-40区间内波动，当前处于历史较低位置。随着公司在社保信息化服务业务的逐步推进和深入创新，通过把社保城市一卡通服务、社保政务大数据服务逐渐推向已经覆盖的全国150多个地级市客户，将充分打开公司成长的天花板，业绩增长的同时，估值也有望提升。

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综合上述假设，2021-2023年公司的营业收入有望达到19、26、34亿元左右，净利润有望达到2.7、4.1、6.1亿元左右。按悲观30倍PE给估值对应未来的市值分别为81、123、183亿元，按乐观40倍PE给估值对应未来的市值分别为108、164、244亿元，以三年为期较当前还有7-9倍的上升空间。

附录：2020年第四季度德生科技部分中标项目信息汇总

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