来源：雪球App，作者： 洞见资本，（https://xueqiu.com/4513918363/168185827）

导语

企业上市主要有三种方式，分别为IPO上市、借壳上市与转板上市。

三种方式各自优劣势比较如下：

1

IPO上市

IPO上市是实践中最常见的上市方式，公司规范三年并达到目标板块要求的门槛后申报IPO，证监会核准或注册，公开发行后上市。

优势：操作比较直接，一旦成功收益巨大，公司实力、大股东财富与社会地位显著提升，且操作过程中宣传效果比较好。

劣势：可控性差、成功率低（考虑未申报的企业，IPO实际成功率小于10%）；操作周期比较长（一般都在5年以上，十年八年也常见）；业绩门槛不低（主8创5（主板8,000万利润、创业板5,000万利润）；科创板亏损的是少数，绝大部分企业实际门槛也四五千万利润）且费用比较高（一般至少需要三五千万的中介费用）。

2

借壳上市

借壳上市在实践中有三种形式：现金购买上市公司控制权并注入自身资产（买壳上市）、通过发行股份注入资产的同时获取上市公司的控制权（直接借壳）、现金购买上市公司部分股份并通过发行股份注入资产获取控制权（兼容模式）。

优势：操作周期比较短、特殊行业可以规避IPO禁令（比如教育行业）、可控性比较强因而在资产符合监管要求的情况下成功率较高。

劣势：上市公司原股东搭便车现象比较严重，实际成本或放弃的收益比较大，再加上审核参考IPO，实践中借壳上市的都是规模比较大（估值至少几十亿元）的企业。

据统计，最近几年A股借壳上市成功案例只有下面12家：

3

转板上市

目前正在进行的新三板改革推出了公开发行并进入精选层（小IPO），且允许精选层挂牌满1年可以申请直接转板至沪深交易所。

优势：整体规范性要求比较低且通过基础层、创新层与精选层直至最终上市不同阶段给予不同的投资者门槛、交易方式、融资方式，整体可控性比较强，因而成功概率很高（如果业务发展符合预期，成功率甚至可以达到90%以上）；另外，整个过程中可以通过展示进行股权融资、股权激励更容易获得员工认可，也可以享受新三板分红免税，且整体中介成本更低（1,000万元+）。

劣势：公司在规模相对比较小的阶段就开始规范运作与信息披露，如果前期未完全按照上市要求规范，后续转板上市时再进行调整往往造成不必要的困扰。

4

总结分析

对于规模比较大（至少几亿利润）又规范性不太强或者行业存在一定IPO限制的企业，可以考虑借壳上市。

对于一般的已经达到上亿或者大几千万利润的企业，可以考虑直接IPO，其中硬科技且优势明显的企业可以考虑选择科创板（特别是原创药与芯片半导体之类的企业）。

对于目前规模比较小（比如一两千万利润或以内），尚处于成长期的企业，可以考虑先进行新三板挂牌，后续择机转板上市。当然，建议在新三板挂牌过程中就聘请有上市经验的中介机构协助企业按照上市要求进行规范，以保证后续转板上市顺利。

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■来源：鹏拍

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