温彬（中国民生银行首席经济学家）

王静文（中国民生银行研究院宏观研究中心主任）

日前，国际货币基金组织（IMF）结束了与中方的2024年第四条磋商讨论。在随后的发布会上，IMF表示中国经济增长仍保持韧性，将2024年中国经济增速预期由4.6%上调至5%，并对当前的政策措施持肯定态度。

所谓“第四条磋商”，是IMF与成员国之间进行的一种常规经济对话。根据IMF章程第四条规定，IMF每年至少与每个成员国进行一次磋商，以评估该国的经济状况和政策，以及这些政策对全球经济的潜在影响。在结束今年的磋商之后，IMF预计中国经济今明两年分别增长5.0%和4.5%，较4月预测值均上调了0.4个百分点。

实际上，在一季度经济数据公布之后，已有不少国际机构上调了中国的经济展望，反映出国际社会对于中国经济的韧性进行了重估。IMF在发布会上也指出，上调原因在于中国一季度GDP的强劲增长，以及近期推出的有关政策举措。可以看出，IMF既充分肯定了中国前一阶段的经济表现，也对下一阶段的政策效果和经济走势抱以厚望。

从已有表现看，一季度我国GDP同比增长5.3%，在去年高基数基础上有超预期表现，殊为难得，主要原因在于净出口增速加快相当程度上抵消了内需放缓。根据统计局数据，一季度我国净出口拉动GDP增长0.8个百分点，好于去年全年的-0.6个百分点。与此同时，消费拉动点数由4.3下滑至3.9，资本形成总额拉动点数由1.5下滑至0.6。可以看出，出口改善确实是今年经济开局良好的关键所在。

在出口产业链的带动下，当前我国制造业投资持续保持将近两位数增速，企业尤其是中小企业经营状况明显改善，景气度持续提升。随之而来的则是就业状况改善。4月份城镇调查失业率下降至5.0%，达到近两年多以来的最低水平。另据科尔尼近日发布的2024年外商直接投资信心指数报告，中国排名从去年的第7位跃升至第3位。在全球经济企稳向好的背景下，稳外资稳外贸对于中国经济的正向拉动作用有望继续显现。

从政策效果看，已出台政策有望缓解中国经济的下行风险。4月底的中央政治局会议要求“坚持乘势而上，避免前紧后松，切实巩固和增强经济回升向好态势”，将“扩大国内需求”上调至重点工作首位。5月以来，超长期特别国债如期发行，一系列稳地产措施陆续出台，经济复苏动能已经开始蓄积。

IMF也重点关注了三方面政策，一是稳地产。IMF认为当局已实施多项值得欢迎的措施来引导房地产市场转型，包括最近宣布采取政策为保障性住房提供贷款支持等。事实上，自5月17日全国切实做好保交房工作视频会议之后，稳地产政策已经开足马力，包括需求端的降低首付比、房贷利率下限以及公积金贷款降息，央行扩大保障性住房再贷款规模协助地方开展收储等，这些都有助于降低购房成本，推动市场去库存。IMF也指出，相关措施“可以进一步刺激住房需求，并有助于恢复市场平衡”。

二是财政政策。IMF认为，财政政策应优先为房地产行业提供一次性的中央政府财政支持。除此之外，中性的财政立场将在支持国内需求、化解通缩风险和控制不利债务形势之间取得平衡。实际上，现行财政政策与IMF的建议方向大体一致，即中央政府加杠杆扩内需，以及化解地方政府债务风险等。但中央加杠杆主要落在“两重”建设上，房地产业支持政策则主要由地方政府和央行来完成。

三是货币政策。IMF认为，2024年迄今为止实施的货币政策宽松是值得欢迎的，但由于通胀低且产出低于潜在水平，仍有进一步放松货币政策的空间。就必要性而言，确实如此，但从可行性而言，继续放松货币政策还需要两个条件的配合，即金融机构的负债成本下降、净息差保持稳定，以及美联储启动降息、中美无风险利差保持稳定。目前来看，四季度宽松的可能性更大。

在IMF看来，中国经济的当务之急是采取综合全面的一揽子政策，促进房地产行业调整，并提供充分的宏观经济支持，以提振国内需求并缓解下行风险。这与我国正在实施的政策不谋而合。可以认为，随着政策效应持续释放，叠加外需韧性仍存，今年实现5.0%甚至更快增长将是大概率事件。