随着疫苗企业年报数据陆续发布，虽然对疫苗领域的情况早有所料，但当相关数据摆在面前时，仍不禁感慨：疫苗行业真是晴雨交替，让人琢磨不透。

截至目前，包括智飞、康希诺、沃森、万泰在内的十余家代表性疫苗企业的年报已公布完毕，总体趋势上来讲，2022年是疫苗行业“大灾之年”：

7成疫苗生产商业绩逆增长，3成企业增收不增利、4成企业营收净利双降，仅有万泰生物、沃森生物与康乐卫士三家企业实现业绩正向增长。

可之前还风生水起的疫苗行业，为何短时间就表现的如此不堪？未来又是否还有其他出路？

成、败皆因新冠？

4月初，坊间广泛流传康希诺的子公司“上药康希诺”调整了2023年生产计划，从4月4日起暂停生产线，一石激起千层浪。据上药康希诺员工向有关媒体透露，“从去年年底开始，就已经没有正儿八经的活干了，就一直这样耗着，顶多就做点中试度日。”

目前公布的疫苗企业年报中，差不多一半的企业将业绩不佳的“锅”甩给了新冠疫情。

智飞生物：增收不增利，新冠疫苗销量爆减

作为整个疫苗市场2022年营收最大的企业，智飞生物龙头地位不可撼动的同时，其受新冠影响也是首当其冲，其2022年主要年报数据如下：

营业收入382.64亿，同比上升24.83%；

净利润75.39亿，同比下降26.15%；

扣非净利润为75.1亿，同比下降26.26%；

经营性活动现金流为19.89亿，同比下降76.62%；

净资产收益率为36.13%，同比下降41.88%。

可以发现，相较之前2021年的高光，今年智飞生物的表现确实有点差劲，“增收不增利”之下，也说明智飞生物不仅面临产品降价、上游成本上涨等风险因素，在新冠疫苗等自主产品上，也未能良好的控制。

据有关人士分析，智飞生物今年净利润大降与其新冠疫苗产品放量不及预期有着不可推卸的责任。遥想2021年3月，智飞新冠疫苗获批紧急使用，市场放量明显：

2021年，智飞自主产品收入暴涨700%，接近100亿元，粗略估计至少70亿元都来自于新冠疫苗。

但如今，随着市场饱和度越来越高，此前的大卖势头已去，收入情况锐减也是意料之中。

除了新冠疫苗之外，智飞生物其余的自研产品情况也并不乐观。

据年报数据显示，2022年其自主产品批签总量为1372.9万支，同比下降2.95%（不包括疫苗）；而与之相对的，代理产品批签发3996.7万支，同比增长39.74%。此消彼长之下，整体净利率自然下降厉害。

某种意义上来讲，代理生意的缺点一方面没有话语权，另外就是低毛利对企业利润的影响，通过智飞生物的年报，也不得不感慨，火爆的代理生意背后满满都是无奈。

康希诺：亏损净利润超几年总和

3月27日，康希诺生物发布2022年财报，期间实现营收10.35亿元（-75.94%），归母净利润由盈转亏9.09亿元，扣非净利润亏损10.33亿元，超过之前几年的亏损总额。

对于营收、净利下降，康希诺在年报中称，系新冠疫苗需求量同比大幅下降，市场竞争不断加剧，公司新冠疫苗产品销售收入大幅下降。同时，公司其他商业化产品，如脑膜炎球菌多糖结合疫苗，仍处于商业化初期阶段，致使公司营业收入同比大幅下降。

作为康希诺首款商业化产品，康希诺新冠疫苗2021年单品营收至少在40亿以上，账上现金流突破了70亿以上，但进入“乙类乙管”常态化疫情防控阶段后，疫苗接种率大幅降低。

对比来看，智飞生物的新冠疫苗并非主营业务，顶多是锦上添花。但对康希诺而言，失去了新冠疫苗的优势后，拿什么撑起如此高的市值？拿什么取得投资者得信任？

特别是，被寄予厚望的吸入型新冠疫苗昙花一现，也成为了康希诺最后的荣光，虽说MCV4、MCV2与Ad5-EBOV三款产品逐渐进入商业期，但过程推进过程中逐渐展露出的困难也越来越多，妄想短期替代新冠疫苗，提起业绩大梁，基本上不太可能。

最终，康希诺究竟是昙花一现，还是旷日持久，或许大家心中已有答案了。

HPV疫苗成最大赢家

在其他疫苗企业“萎靡不振”之时，有3家企业却能营收、净利润双涨，而且皆为HPV玩家。

如果说，2021年是属于新冠疫苗的一年，或许2022年注定是属于HPV的一年，公开资料显示，目前国内获得上市批准的国产HPV疫苗分别是万泰生物旗下的二价HPV馨可宁疫苗、沃森生物旗下“双价HPV疫苗”。

上市药企方面，涉及HPV疫苗业务的也仅有4家，分别是智飞生物、万泰生物、沃森生物以及康乐卫士。除了智飞生物被新冠疫苗影响导致净利润下跌，其余和HPV相关的疫苗企业业绩皆为正向增长。

万泰生物无惧新冠需求下降，HPV疫苗增速喜人

如果说新冠三年万泰依靠“检测试剂”实现加速度，那么耗时十数年的HPV疫苗成功上市，或许才是其业绩可持续增长的源头。

根据万泰生物2022年报内容显示，万泰生物期间实现营收111.85亿元，同比增长94.51%；净利润48.63亿元，同比增长133.9%，为医药产业中增速最快的企业之一。

更关键的是，在其2022年的营收比例分布上，以二价HPV疫苗为主的疫苗业务板块创收84.93亿元，主要负责经营HPV业务的万泰沧海净利润37.04亿元，占万泰生物净利润的76%，足见HPV这一款疫苗在整个万泰生物产业中的重要作用。

另外，万泰生物2价HPV疫苗批签发高增，也可以充分印证上述观点，2022年万泰生物2价HPV疫苗共计签发288批次，同比增长76.69%，是所有HPV疫苗中增速最快的业务。

或许是不认同默沙东9价HPV疫苗饥饿营销的做法，亦或许是深知2价HPV疫苗对于其而言终究只是过渡产品，万泰生物在产能建设上毫不吝啬。

截至2022年底，设计产能已经达到了年产3000万支，并且积极配合国家政策开展适龄女性免费接种计划，抢占市场第一波红利，并且伸向了全球几十亿潜在女性群体市场。

研究方面，万泰生物九价HPV疫苗的III期临床试验和产业化放大进展顺利，目前头对头临床试验已完成临床试验现场及标本检测工作，处于统计分析和医学总结报告产出阶段，商业化上，生产车间建设已完成，目前正在产业放大生产研究。

沃森生物营收创历史最高水平，国产HPV疫苗老二地位稳固

2022年，沃森生物终于等来了2价HPV疫苗的上市。

期间，沃森生物主要精力聚焦在13价肺炎结合疫苗和双价HPV疫苗等重磅产品的推广和销售。期间实现营业收入50.86亿元，同比增长46.89%；实现归母净利润7.29亿元，同比增长70.35%，实现扣非后归母净利润8.59亿元，同比增长45.33%。

纵观历史，超50亿元的营收创下沃森生物上市以来的最高水平，其中13价肺炎疫苗和2价HPV疫苗的重磅上市，是最主要的原因。据相关数据显示，沃森2价HPV疫苗全年共计批签发498.05万剂（2022年5月获批），13价肺炎结合疫苗批签发772.11万剂，同比增长55.96%。

就HPV疫苗而言，沃森生物较万泰生物仍有不小的差距，但以目前该领域的竞争情况来看，仅万泰生物一家想要吞下整个国内市场，绝无可能，沃森生物2价HPV疫苗放量是迟早的事。

总结

历经三年的疫情，不少企业从中收获了高光时刻，但如今分口正在逐渐过去，已是板上钉钉的事，2022年或许是反转的开始。

新冠后遗症逐渐暴露，疫苗企业主营业务单一、收入结构单薄，让很多企业陷入了继新冠之后新的泥潭，人人都在寻找新的突破口。

目前来看，HPV疫苗毫无疑问是成为了继新冠疫苗之后，疫苗行业新的风口，不过越来越激烈的竞争状况，也推动着相关企业不得不加速，强如万泰生物一般的先发优势企业，也丝毫不敢松懈。

预计未来几年内，疫苗行业又将迎来新的一波“神仙打架”，尽请期待。

参考来源：每日新闻、各家疫苗企业年报、西南证券