来看股市的第一次暴涨，1990年12月，沪市成立，从成立之初的95点，到1992年5月26日的高点1429.01点；沪指经历了一年半的连续上涨，涨幅达到15倍。

与此同行的是1990年GDP增长率只有3.8%，是中国自改革开放以来的最低增幅，值得注意的是，在此前两年，GDP从1988年的11.3%猛跌至1989年的4.1%，1990年续跌至3.8%。就是在这种环境中，上交所成立，正式拉开了中国股市的序幕。

为什么在此背景下A股能一路上扬？小欧认为与中国经济改革脱不开关系，与金融改革脱不开关系。1989年、1990年，经济增速萎缩严重，急需经济、金融改革来增强动力，在此背景下，1990年上交所成立。1991年，朱镕基从上海调入北京任副总理，主管经济。而他的上任目的就是以铁腕治理经济与金融。“改革”就是这次上涨的关键词！

第一只熊，1993~1995年

随着朱总理的上任与铁腕手段，中国经济添油加力，再次驶上快车道，GDP增长率从1992年的14.3%连续4年高于11%。而与此同时股市却经历了连续四年的阴跌，一直跌到1995年底的524点。跌幅高达66%。

原因在哪里？正在于经济过快增长。1993年，中国经济冲向新一轮高峰。而与经济增长相伴生的是金融秩序的混乱。全国大干快上，基建投资迅猛增加；社会总需求强力扩张，货币投放增发同比高达34%；信用更严重扩张。1993年春夏之交，金融混乱达到了顶点。1995年春，发生了著名的国债期货“327”事件，坚持错误的管金生竟又违规透支打压期市，造成了万国证券16个亿的巨大损失。

第二头牛，1996~2000年

1996年，GDP增长率回落至个位数，此后是连续多年下滑，1999年低至7.6%。而与此同时，则是A股1996年到2000年连续五年的上涨期，从512.83点，一路攀至2000年的最高点2125.72点。整体涨幅达4倍多。

为什么在GDP下滑的路途中，股指能一直上扬，并成功避过1997~1998年的金融危机？与90年代金融秩序的捋顺关系密切。此前，朱镕基总理铁腕治理金融秩序，用三四年时间，终将中国金融乱相理顺。

与此同时，朱镕基在1993年底宣布自1994年元旦起取消双轨制，实现汇率并轨。1997年7月，东亚金融危机爆发，一些国家的经济遭到摧毁性的破坏，但是中国成功避过风暴。即有专家指出：1993年的宏观调控和1994年的汇率并轨，使中国得以提前补漏，这是中国后来避免危机的两个决定性因素。

金融秩序混乱致使股市暴涨之后的持续下跌，改革重新规范了金融秩序，方使股市在经济增速放缓的时候却开始企稳。

第二只熊，2001~2000年

2001~2005年，中国GDP稳步上升，从8.3%增至11.3%，A股却从高点的2245.43点，跌至2005年的998.23点，跌去了55%。

这一次下跌可以归结为两个原因：一、实体经济繁荣，投资兴旺，相对的资本投资则不受青睐，简单来讲，没人玩；二、股权分置改革不到位，导致大小非、大小限问题严重，国有股、法人股的持股成本和流通股成本严重悬殊，权利不平等，股市做多热情不高，简单来讲，不敢玩。下跌的主要问题依然金融秩序的不稳。

第三头牛，2006~2007年

2006~2007年，A股从1161.91点，一路强劲上涨，直到2007年的历史最高点6124点，涨幅高达5倍多。同时，2006年GDP增长率跃至12.7%，2007年更是达到顶峰的14.2%。

唯一一次，也是迄今为止令股民们念念不忘的上涨和暴跌与GDP走势相似的，便是起自2006年的连续两年上涨与一整年的暴跌。也正是2006年，新三板在北京中关村成立。

2006~2007年，A股从1161.91点，一路强劲上涨，直到2007年的历史最高点6124点，涨幅高达5倍多。同时，2006年GDP增长率跃至12.7%，2007年更是达到顶峰的14.2%。成为90年代以来的次高增幅，而1992年的最高增幅也不过比2007年高0.1个点而已。

此次暴涨，一些专家认为理由很简单，也看似最合理，股指随着经济迅猛增长而快速攀升。但从中国股市历史来看，这反而是最不合理的理由。

似乎更为合理，也更可与历史形成呼应的解释应该是，2006~2007年的股市上涨：一、随着多年经济高速增长，大量的盈余资金在投资效率下降的情况下进入股市；二、更重要的是股权分置改革2005年才真正开始，“2005年8月23日，中国证监会、国资委、财政部、中国人民银行、商务部联合发布《关于上市公司股权分置改革的指导意见》；9月4日，中国证监会发布《上市公司股权分置改革管理办法》，我国的股权分置改革进入全面铺开阶段。”于是有了长达两年的股市上扬。

第三只熊，2008~2013年

在2007年经济增速强劲之时，股指已经开始回落。随着2008年世界金融危机到来，股指一落千丈，从6124点，仅一年的时间，暴跌至1664点，跌幅高达72%。乃中国A股成立以来最大跌幅，也是熊市来的最快最猛的一次。

2008年世界金融危机，中国GDP增长率回落至9.6%。数字尽管有所瞎换，但不只仍是世界最高增幅，仅就中国本身而言，也是很高的增幅之一，而且此后数年，中国经济依然保持着很高的增速。但股指却为何一落千丈，且在底部徘徊数年？较为合理的解释是躲避金融危机，中国并未深究自身的经济问题与金融问题，而是祭出4万亿经济刺激计划，以致金融秩序问题未得到调整，反而有所加剧，从而掩盖了股市暴涨暴跌所反映出的经济虚火。

第四只牛或熊？ 2014~今

2014年，中国GDP增长率跌至7.3%，创24年新低，股指却在这一年悄然启动，一路攀升至2015年的高点5178点。不过，2015后半年，股指突起发难，一路下滑，创下多次历史罕见的暴跌记录，最终收于3539点。

2014年，中国GDP增长率跌至7.3%，创24年新低，股指却一路攀升至2015年的历史次高点。但与以往不同的是，在经济疲软的2015年后半年，股指又一路下滑，创下多次历史罕见的暴跌记录。最终收于3539点，比2014年年末的3234点，仅上涨了不到10%。而这一年的GDP再次下滑至6.9%。这似乎与“历史规律”不符啊！但需要注意的是，2015年总体仍然是上涨的。暴跌则明显带有非常浓重的非理性色彩。

与此同时，我们要看到的是2014年、2015年的被提及最多的即经济改革、金融改革。而且这次改革更深入，力度与决心空前。而从历史经验看，金融市场最好的时光，往往起于经济增速最低迷、经济改革、金融改革最坚决的时候。

以历史为鉴，谁能说这不会是中国金融又一个好时代的开始？中国股市、中国新三板的突破性进展不会起于今年？

附赠：上证历史年度指数总结（珍贵资料，值得收藏啊！结合文首的图表更清晰！）

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