原标题：私募FOF VS. 公募FOF

导语

9月8号等待已久的首批公募FOF基金终于出炉了，目前仅南方、华夏、嘉实、建信、泰达宏利、海富通六家公司旗下六只公募FOF获批。获批数量虽然占申报待批总量的比例不足1/10，但是相比从前公募基金不能投资于其他公募基金，此次公募FOF的出炉意味着基金2.0时代的开启。

与海外资本市场相同，我国的FOF最初也是萌芽于私募基金，而当私募的FOF发展到一定程度、且公募基金的规模达到一定水平时，公募FOF才会开始，究其原因可能是私募基金的管理人更注重产品的创新、而且私募基金有更大的灵活性。那么，未来当公募FOF批量发行时，是否会对私募FOF造成一定冲击？答案应该是否定的，原因可以从两者的差异来分析。

受众差异

首先，公募FOF和私募FOF的受众不同。公募FOF是指，将 80%以上的基金资产投资于经中国证监会依法核准或注册的公开募集的基金份额的基金。因此，与公募基金相同，公募FOF基金的发行对象是不特定的社会公众投资者。而私募FOF面向的投资对象是符合一定资产条件和风险承受能力的特定投资者。相比而言，社会公众投资者的风险承受能力远不及特定投资者，因此，出于保护投资者的目的，公募FOF在发行之初就受到严格监管。

策略差异

其次，在资产配置方面私募FOF所涵盖的投资策略更加多样化，而资产配置收益在FOF收益来源中也是最重要的一部分。私募策略分为股票策略、债券策略、CTA策略、套利策略、市场中性策略、宏观策略、事件驱动策略等大类，每一大类下又可以根据投资方式的不同细分出多个子策略。而根据《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》，将公募FOF按照80%以上的基金资产这个比例，分为五大类。当80%以上的基金资产投资于股票型基金份额（包括股票指数基金），即为股票型FOF，以此类推还有债券型FOF，货币型FOF，其他类型FOF（80%以上投资于其他某一类型的基金，如商品型基金），以及不满足80%这个比例的混合型。

私募FOF在进行资产配置时，子基金的投资策略能够更加丰富，而子基金之间的相关性更低，按照公募FOF的分类，底层基金的相关性会比较高。因此，私募通过多种资产多种策略的配置不仅能够分散单只基金的风险，而且能够更好地分散单一类别资产的风险。

流动性差异

最后，流动性对于私募FOF基金来说是把双刃剑。为了保证仓位的灵活性，来获取更高的绝对收益，私募基金通常设有一定的封闭期来减少投资者赎回的风险，即使是在临时开放日，投资者投资期如果不满一年，往往也需要为获得流动性支付一定的成本来补偿基金的其他投资人，因此私募FOF基金在流动性管理方面会比较复杂。公募FOF在流动性管理上要简单一些，大部分的公募基金是开放式运作的，可以方便地申购赎回，具有很大的灵活性，而获取流动性的代价是，公募基金可能会损失一部分灵活建仓的收益。

结论

公募FOF获准降生对整个行业来说意义深远。接下来，基金业很快将有第二批、第三批公募FOF产品发行，但是能否满足投资者需求，还是需要以业绩为衡量标准。而对于私募FOF来说，公募FOF的角色是满足不同类型投资者的不同需要的互补型产品，而非竞争型。

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