来源：雪球App，作者： 颜开文，（https://xueqiu.com/8445237030/145009699）

纯债基金，是专门投资于债券的一种基金，它资产的80%以上都投资于债券。

因此，纯债基金的涨跌主要取决于其投资对象——债券价格的涨跌。那么，债券价格又是由什么决定的呢？

债券作为在市场上自由交易的金融商品，债券价格的涨跌取决于交易双方对它的供需关系，即供需决定交易价格。

买债券的力量超过卖债券的一方，人们都急于买入债券，导致债券供不应求，则债券价格就逐步上涨，并最终在一个更高价格水平上达到新的供需平衡。

买债券的力量弱于卖债券的一方，人们都急于抛售手中所持有的债券，导致债券供大于求，则债券价格只能节节走低，并最终在一个更低价格上达到新的供需平衡。

决定债券价格涨跌更深层次的原因，在于影响它供求关系的因素：市场利率（预期）和人的情绪。

假如，A公司2019年已经发行的债券a面值100元、票面利率为5%；而B公司2020年准备发行的债券b面值100元、票面利率只有4%。

在只有这两种债券可供选择的情况下，我们忽略其他风险因素，很显然人们都会竞相购买债券a而不去购买债券b，这样就必然导致债券a的价格上涨，并最终可能达到125元以上，以保持与债券b的实际收益率水平相同，都为4%。即债券a每年利息收益5元除以交易价格125元，实际利率为5÷125=4%。

这样，原先以100元价格买入并持有债券a的投资者，就能够以125元的价格把债券a卖出去，一方面必须放弃每年5%的利息，另一方面一次性获得25%的投资收益，即（125-100）/100×100%=25%。

与之相反的例子，A公司2019年已经发行的债券a面值100元、票面利率为5%；而B公司2020年准备发行的债券b面值100元、票面利率为6%。

在这种情况下，很显然人们会去购买债券b，每年获得6%的利息收益。而持有债券a的投资者，要想卖出债券a，只能采取降价的方式，使债券a达到与债券b同等的吸引力。比如价格降为83元，以确保实际利率为6%。即债券a每年的实际利息5元除以交易价格83元，实际利率为5÷83=6%。

这样，原先持有债券a的投资者如果卖出债券，必然发生亏损，收益率为（83-100）/100×100%=-17%。当然，他也可以选择继续持有债券a，每年获得5%的利息收益，而眼睁睁的看着购买债券b的投资者每年赚6%。

由此可见，新发行债券的票面利率是上涨还是下跌，决定了发行在外的债券交易价格是否涨跌，从而给已经购买并持有债券的投资者带来盈利或者亏损。

具体来说，新发行债券的票面利率（比之前）上涨，则已发行债券的交易价格将下跌；新发行债券的票面利率（比之前）下跌，则已发行债券的交易价格将上涨。

而新发行债券的票面利率又是如何确定的，由什么决定呢？这里有一些复杂的理论，核心的一个决定因素是市场无风险利率（一般采用10年期国债利率）。

所以，市场利率上涨，则债券的交易价格将下跌；市场利率下跌，则债券的交易价格将上涨。或者基于市场利率涨跌的预期，债券的交易价格就会产生波动，从而给债券投资者带来收益或造成损失，债券基金价格也因之而上涨或下跌。

除了市场利率，人的情绪也是影响债券供需关系的重要因素。

由于债券和股票的相关性可正可负，在某些情况下债券会成为对冲股票风险的资产。

比如，在股市处于牛市周期时，投资者普遍偏好股票投资；而当市场处于熊市时，投资者更多偏好债券投资，这就会造成债券和股票涨跌互为跷跷板。

又比如，当遇到突发事件造成市场恐慌时，人们可能普遍对未来悲观失望，更偏好于持有现金类资产，而拒绝一切股票、债券等投资行为，从而造成股票、债券等价格同时下跌，甚至大部分资产价格齐齐下跌。

还比如，股市处于牛市，货币政策同时处于宽松周期、市场利率下行，则也有可能出现股票、债券价格一起上涨的现象。

总而言之，债券价格的涨跌主要由市场利率走势决定，而市场情绪影响到债券的供需关系，也会对债券价格的涨跌造成一定影响。

债券基金主要投资于债券，上述债券价格涨跌的决定和影响因素，理所当然会决定和影响债券基金价格。

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