图2 ·细分船型新建数量占在役船队的比例

尽管Ultramax 在役船队+ 新造订单都还只是排倒数第三，但是它的在建订单百分比却高达13% ，排在第二位的好望角型散货船都只是刚刚超过Ultramax 的一半。

细分船型的发展固然是有它的规律的。历史上，船东们曾经被刚刚问世的5 万吨到6 万吨的Supramax 型船吸引。注：有的时候我们也看到5 万吨到7 万3 千吨以下散货船被定义为Supramax 。随着更加经济、更加优化，甚至在同等主尺度情况下载重吨有所提高的新型船型设计的问世，Supramax 的新造正在逐渐的退出历史舞台。我们从图中这里的统计数据也可窥见一斑，Supramax 目前的在建订单百分比仅2% 。毫无疑问，现在的小型吨位船舶市场，Ultramax 正在逐渐成为明星船型。

一位业内拥有丰富散货船经营经验的专家曾经这样说：“同样的总长，更大的载重吨，更小的油耗，如果你是船东你造Supramax 还是Ultramax ？”

现在让我们来看看散货船领域，哪种常见细分船型老当益壮亦或是后起之秀。

图3 ·散货船细分船型的年龄分布折线图

从这里的统计我们看到全球范围内还有部分船舶船龄已经超过50 岁，然而，这不是本文要深挖的点。他们一般在北美大湖活动，属于闷声发大财。

毫无悬念，老当益壮船型一定是灵便型/ 超灵便型散货船。这是当今世界上海上运输的主力船型，由于其具有对港口、码头和水深的要求较低等优势，所以我们看到总计约1200 艘灵便及超灵便船正值5~9 岁的壮年。再看20~24 岁区间，仍然是灵便型/ 超灵便型船问鼎，所以该船型是当之无愧的老当益壮且占据主力的海运散货运输船型。

现在让我们注意一下这条代表Ultramax 的红色加粗的曲线。它的顶点落在0~4 岁区间上，意味着他们是实实在在的年青一代。这个图表说明了，船东们默默地把新的选票投在了Ultramax 身上。

图4 ·散货船细分船型的年龄分布柱状图

图三的数据换个表达方式呈现，我们可以从中总结出每种细分船型的发展规律。如图四所示，还是Ultramax 和Supramax ，红色的Ultramax 正在步步紧逼着黄色的Supramax 。年纪最大的Ultramax 仅仅小于14 岁，且只有3 艘。

用时下最流行的“后浪”来形容Ultramax 再形象不过了。毫无疑问，Ultramax 正是Supramax 作为“前浪”的“后浪”。而且，此图也洋溢着Ultramax 英姿飒爽的青春气息、朝气蓬勃，正掀起时代的巨浪。然而，没有“前浪”那里来的“后浪”，历史的脚步也正是这样，在航运这里体现的淋漓尽致。

图5 ·全球前十位Ultramax 散货船船东国/ 地区

很有趣的是，谁是第一个吃螃蟹的人呢？

全球大约1200 艘Ultramax 里面，有约四分之一是 日本船东拥有，超过了 排名 第二第三的希腊和中国大陆的总和。

图6 ·全球15 岁船龄的船东区域分布

在役船队中，不管是哪个年龄段，日本总是遥遥领先。所以，从这个角度可以知道，日本的船东们就是“第一个吃螃蟹的人”。

图7 ·全球前五位Ultramax 散货船建造国

有趣的是，日本作为散货船造船强国，Ultramax 建造的最多的船厂并不是日本本土的船厂，而是中国的造船厂，而两者的差距并不大。

图8 ·全球前十位Ultramax 船东国家/ 地区资产价值排名

图八为VV 独家分享的关于Ultramax 型船船东国家的资产价值排名，日本当之无愧的蝉联冠军，日本船东拥有的Ultramax 散货船总资产价值为65 亿美元。

贸易

那么，Ultramax 在全球航线上表现如何呢？

本文从开始至此一直在褒扬Ultramax 散货船，现在我们通过两组客观数据来研究一下他们的航线表现情况。

图9 ·年初至今Ultramax 散货船吨海里需求走势

很显然，Ultramax 的吨海里数据说明他们的需求从年初到现在一直是持续走高的状态。尽管中间到现在爆发了新冠疫情，但是似乎疫情并没有对Ultramax 散货船的强势发展造成影响。而纵观大局，由于新冠疫情的影响，全球散货船从去年年底至今年五月中旬，一直处于低迷状态。部分细分船型甚至处于“缺粮”的寒冬。

图10 ·年初至今中国大陆对Ultramax 的吨海里需求

然而，并不是所有的航线表现都好。中国对通过Ultramax 进口货物的需求从年初至3 月份就表现出了下滑。在那之后一直到四月份稍有回升，中间也是有一定幅度的波动，4 月在中国进口这条航线上不一定表现良好。从5 月开始又见强势回升。6 月再次出现下滑。这仅仅表明了，租家们在选择船型方面在不同的航线上的差异化罢了。毕竟全球的Ultramax 需求，总体向好。

潜力

那么现在是不是投资Ultramax 建造新船或者购买二手船的好时机呢？

图11 ·全球散货船细分船型在役船队价值和新造船价值

造船需要周期，Ultramax 则平均需要一年半的时间。还是细看一下Ultramax 和Supramax 目前的在役资产和新造部分的规模。Ultramax 在建船估值已经达到36 亿美元的资产规模。新建加在役船队，Ultramax 的资产规模已经超过Supramax 。

图12 ·全球Ultramax 散货船固定年龄十分位图

这是Ultramax 型船的固定年龄曲线，通过10 分位展示历史上不同阶段，不同船型不同船龄的市场估值。注：15 岁以后的曲线是通过VV 的非线性回归分析法从类似或者前身船型衍生得来的估值原始数据。红色曲线就是Ultramax 目前各年龄段船舶的估值平均水平。黑色曲线则是历史中位值。

图13 ·全球Ultramax 散货船固定年龄九分位图

如果我们移除出现在金融危机之前的第十分位极端值，我们会更清楚地发现，9 岁的Ultramax 型船眼下正处于差历史中位值之下最大的时间点，意味着很好的反弹空间。而且，此点也是处在最接近历史最低水平的1 分位的位置上。

现在来看看收益情况。3 月底，VV 联合挪威ViaMar AS 为订阅用户针对某一艘Ultramax 散货船做出了如图所示的预测。眼下，我们正在感受大吨位散货船的春天，作为同属于散货船的Ultramax 型船也如沐春风。有趣的是，我们曾在3 月底预测好望角型船的日租金将从当时的5000 美元每天暴增至三季度结束的30000 美元每天。如今，根据波罗的海交易所，该型船的日租金已经在达到当时的预测水平值。

VV 将会在6 月底更新最新的预测。

同样，我们对这艘船的市场价值也做了相应的预测，她的市场价值将会一直爬升到2022 年的第三季度结束到达峰值并开始转升为降后下滑。

为什么有这样的预期？

中国作为散货船领域最大的需求方之一，在各省级国资委的总计24.7 万亿人民币新基建和经纪刺激战略规划下，对全球散货船市场来说，无疑是一剂强心针。此外，让我们从IMO2020 新规、新造和拆解计划等方面来分析可以得出这样结论：2020 年散货船队总的增长将是4.3% ，但是有效的供应增长将被限制在1.8 ％，之后由于IMO 2020 新规对船舶降速的影响逐渐消退，在2021 年有效的供应增长预计将上升到5.2 ％。

“从今年夏天的某个时候开始，由于中国出台了大规模的刺激计划，预计干散货市场平衡将收紧。这将确保干散货运价在2020 年下半年稳步反弹。由于刺激措施将继续支持干散货运需求增长，足以在未来三年内超过供应增长，因此干散货市场和运价在2021 年到2022 年此期间将继续上升。”

然而，船东们是最清楚是否应该买船还是卖船、什么时候应该投资船队或者减持船队资产，亦或是下新的建造订单。因为，他们是最了解自己的资金情况、现金流和银行授信额度，以及运输市场上能够获得的运输份额的。在对自己的评价基础上再结合客观的数据，船东们可以选择是进行重资产运营还是轻资产运营。

Vincent Zhang 张文生

毕业于 中国上海海事大学轮机专业，曾代表学校赴丹麦哥本哈根进行公费交换生学习。VV中华区负责人。专为银行、船舶基金、船东、金融租赁公司等进行船舶估值和信息咨询 。

自身信念：帮助他人，快乐自我。

江湖标签：情报小哥 。

来源：信德海事

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