来源：雪球App，作者： 富国宽基君，（https://xueqiu.com/4146431376/132596166）

上一篇《量化简史》系列文章我们了解到了量化多因子之十大因子，按照上一篇所说，本文将要和大家共同学习一下估值因子。

估值的字面意思是估计价值，对于估值因子的研究其实就是对影响股票价值的要素进行研究，这属于公司基本面研究。价值投资理论认为从长期来看，“便宜”的股票（价值股）相对“昂贵”的股票具有超额回报，而大量实证研究也确实证实了上述观点。接下来我们选择最具有实战运用的3个估值指标所对应的估值因子进行重点解析。（其他因子的显著性不强，在上一篇已经说过）

一.BP因子

BP 是指每股净资产与每股股价之比，即市净率（PB）的倒数。BP 越高（或市净率越低），说明公司的股价相对于公司净资产的价值越低，公司价值被低估的可能性越大。

根据PB计算公式，如下：

推导出股票价值为：

这个公式看不懂没关系。一般的在长期均衡状态下，公司净资产收益率会和市场股权平均投资回报率持平即：净资产收益率=股权投资回报。在一个成熟的行业中也就是当每股收益率增长为0时，也就是PB=1时，股票价值=每股净资产。这就反向说明了一个成熟的行业中，PB＞1时，表示这个公司业绩在增长；反之，公司业绩下降。当然在其他途径如果能够达到公司的经营没有问题。而市场给予的PB值小于1，这就说明当前的股价处于低估状态（BP因子大于1则表示低估）。

BP因子的优点在于净资产在长期内的变化更加稳定，出现负值的可能性较小。相对于EP因子等指标更加具有可比性。用在周期性比较强的行业研究适用性更强。当然这也会是出现特色行情时候的缺点。有很多行业由于无形资产不计入净值，所以无法满足无形资产多的公司研究。

二、EP因子

EP 是指每股盈余与每股股价之比，即市盈率（PE）的倒数。直观上理解，EP 越高（或市盈率越低）的股票，越有可能在短时间内收回买入时投入的资金成本。因此，EP 越高的股票，理论上买入后更容易获得升值机会。

根据PB计算公式，如下：

推导出股票价值为：

这个公式的理解其实就简单了，如果每股收益增长率为0时。市盈率的倒数就是当前的股票要求回报率。举个例子，如果一家公司业绩增长为0，而你要想的年化投资回报是5%，当前该股票的每股收益是1元。那么当股价为20元的时候可以满足你的投资回报预期。当然你觉得年化投资回报4%也能够接受，那么股价为25元的时候你也可以投资。而每股收益增长率大于0时，股票的价值就更高。

EP因子为PE的倒数，EP越高越表示股票有投资价值。

EP因子的优点在于很直观的表示企业价值，而缺点在于每股收益可能会是负数，使公式表示的股票价值小于0。

三、CFP 因子

1、因子定义

CFP 是经营现金流与总市值之比，与其他估值类指标侧重于衡量企业价值不同，现金流反映企业的持续性经营能力，即企业在未来能否保持健康的财务状况、具备良好的成长空间。

企业的现金流越充足，说明企业的财务状况越健康，现金和资产周转效率较高，具备进一步扩大经营范围或者进行内外部投资提升盈利水平的能力。该指标越大越好，体现了企业稳定充足的现金状况和经营状况，意味着企业的经营能力较好，货款周转速度较快，而且还有出色的成本控制能力，很大程度上表明主营业务收入回款及时，产品竞争性强，公司信用度高，经营发展前景较好。

CFP 因子优点：1、反应了企业的经营资金动态流动状况；2、难以进行会计操纵，其缺点是1、当现金流为负的时候，该指标失效。还有创业型公司前期没有大量的现金用于生产。以及该估值因子过于敏感，没有BP因子稳定。

上文我们学习了EP、BP已经CFP因子，这三种是估值因子中最常用也是在个人投资过程中使用性最强的。量价投资的在估值指标的应用，实质上就是看着3方面的指标数据。其他的细分因子为了量化投资过程中方便数据分析，都是在这3种因子的基础上演化而来。下一篇我们和大家分享成长因子和质量因子中相对显著因子。其中成长因子中营业收入增长率因子和质量因子中营业利润率因子更加贴近实战，我们下篇再见！

量化简史系列文章链接：

第一篇：量化简史丨细数量化投资的前世今生

链接：网页链接

第二篇：量化简史丨指数增强基金强在哪？、

链接：网页链接

第三篇：量化简史丨量化多因子之十大因子密传

链接：网页链接

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