1，总龙头，佰维存储，上市以来涨幅7倍空间（10倍空间）？

佰维存储（688525.SH），去年12月30日科创板上市，乘着国产集成电路、存储芯片、信创概念三大热点，公司上市后股价取得了不俗的涨幅，秒杀一众A股公司。

单看公司对自己竞争地位的介绍，似乎也非常的了不起：

eMMC和UFS领域全球第8、中国第二；

国内少数具备ePOP量产能力的存储厂商；

拥有自主的消费级存储品牌Biwin；

国产非X86 PC存储市场市占率居于前列；

先进封测领域国内少数可以量产16层叠Die存储芯片的公司；

存储器行业的平稳增长：受益于计算机、通信和消费电子以及物联网、车联网、云计算、AI等新兴领域的发展，存储器需求迅速增长。最近GPT大模型训练需求的指数级增长，也带来对存储的需求预期增加。

存储晶圆标准化程度高，IDM模式为主流；应用场景所需的功能则在NAND Flash主控芯片设计、固件开发以及SiP封装等产业链后端环节实现。存储原厂完成晶圆制造后，仍需开发大量应用技术以实现从标准化存储晶圆到具体存储产品的转化。由于以上的产业特征，部分存储原厂凭借晶圆优势向下游存储产品领域渗透，同时独立的存储器供应商（含品牌商）应运而生：

存储晶圆厂商，向下游渗透，竞争重心在于创新晶圆IC设计与提升晶圆制程，在存储产品应用领域主要聚焦通用化、标准化的存储器产品， 重点服务智能手机、个人电脑及服务器等行业的头部客户。

无晶圆制造的存储器厂商（如佰维存储），面向下游细分行业客户的客制化需求，进行介质晶圆特性研究与选型、主控芯片选型与定制、固件开发、封装设计与制造、芯片测试、提供后端的技术支持等，将标准化存储晶圆转化为千端千面的存储器产品。

从存储晶圆厂来看：

国产存储芯片目前占比极小，仅不足 5%。

NAND Flash：目前全球具备 NAND Flash 晶圆生产能力的主要有三星（市场占有率33%）、SK 海力士（18.5%）、铠侠+西部数据（31%）、 美光（11%）等企业，国产厂商长江存储处于起步状态。

DRAM：目前 DRAM 晶圆的市场供应主要集中在三星（市场占有率42%）、SK 海力士（29%）和美光（24%），CR3超过95%。国内DRAM晶圆厂商主要为合肥长鑫，目前尚处于起步阶段。

从存储器厂商来看：

嵌入式存储器：公司 eMMC 及 UFS 在全球闪存市场占有率达到 2.4%，排名全球第 8，国内第 2（江波龙国内厂商第一、市占率6.5%）。

消费级存储器：公司运营的惠普（HP）、掠夺者（Predator）品牌产品销量在 TO C 市场位居行业前列。在国产非 x86 PC 存储市场，公司是存储器主力供应商，市场占有率居前。

2、国产替代下的公司份额提升：目前国产存储器的份额非常低，有很大的国产替代空间，公司和江波龙属于规模靠前的两家国产厂商。

公司核心竞争力

1、存储器的技术壁垒相对没那么高，但也需要长期供应链的合作，以及下游的C端品牌认知和B端的客户认证和品牌认可。

估值

对于公司的估值不太好拍，2023年周期低谷，公司一季报爆雷、业绩转亏，23年业绩估计不太好看。

假设按这轮半导体周期高位2025年的业绩去算，假设公司利润能做到上轮周期高位（2021年）的业绩基础上再增长个50%，即1.2亿*（1+50%）=1.8亿，哪怕给到100X的PE，最高也只能给到180亿的市值（25E）。

公司目前总市值为340亿，估值应该说是很贵了。

风险点及劣势

1、公司核心原材料存储晶圆主要采购自三星、美光等存储晶圆厂商。如果未来国际贸易形势恶化、中美贸易摩擦加剧，可能会影响公司晶圆供应并对经营业绩带来不利影响，但也有利于国产存储晶圆厂的份额提升。

2、存储周期性波动较大，目前市场预期今年下半年存储价格见底回升，可能存在因宏观经济不景气、周期拐点延后的风险，影响公司的大额存货减值、毛利率波动等。

3、公司借助惠普（HP）、宏碁（Acer）及掠夺者（Predator）品牌有效拓展了在全球消费级市场的销售渠道，授权品牌固态硬盘、内存条等产品2021年收入占比19%， 毛利占比13%。未来，若上述品牌授权期限到期前公司未能与惠普、宏碁就继续合作达成一致，则可能对公司造成一定的不利影响。

4、存储器厂商的技术含量相对其他半导体公司较低。

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