而超出市场预期的，是它的盈利数据。京东实现经营利润37.6亿元，大幅超出市场预期的15亿元。利润向好的根本原因，是本机的的毛利润率从去年同期的12.5%提升到了13.4%，超出市场预期的13%。

考虑到二季度包含了618大促，京东能实现这个毛利率，属实难能可贵。

财报中最令市场失望的，是用户数据。

截至2022年6月30日为止的12个月，京东年度活跃用户数为5.808亿。再往前推12个月，是5.319亿，增长了9.2%。

(▲数据来源：FXTM富拓、彭博)

而在最新财报中，用户数环比仅仅增加了30万，连续两个季度增长放缓。

这也意味着，京东的用户数，很可能已经达到了天花板。

(▲图片来源：网络)

原因也很简单，京东相比于拼多多、淘宝，最大的优势是品控优秀、物流迅速，劣势则是价格相对较高。

也因此，京东的核心用户一直是一二线城市人口和部分三线城市中的中产及以上人口。而在农村、小县城，京东无法做到隔日达，物流上不再有优势，价格上只有劣势，自然难以发展。而一二线城市人口加起来不到4亿。考虑到京东不再愿意继续烧钱搞扩张，则京东的用户天花板，可能真的已经到了。

营收不佳、利润不错、用户数又不佳，京东的这份财报，处处都是矛盾。那么，我们应该如何看待这份财报呢？现在的京东值得投资吗？

Part.2

求生

华为创始人任正非近日表达了一系列的悲观言论：“一定要把活下来作为最主要的纲领”“把寒气传给每个人”“从追求规模专享追求利润和现金流”。刘强东虽然没说这样的话，但京东确确实实是这么做的。

降本增效四个大字，会是未来很长一段时间内互联网企业的主旋律。而目前为止，京东做的不错。

(▲图片来源：网络)

京东的营销费用和管理费用在本季都已同比负增长。营销费用下滑11%，管理费用减少9%。此外，京东发放给管理层与员工的股权激励也减少了24%。

而值得一提的是，京东的研发费用仍然同比增长了9%，技术研发并未拉下。

京东的员工当然不会对这个数字感到满意，但如果站在投资者的角度，京东的这波操作，可谓做到了把钱花在了刀刃上。

截至6月30日，腾讯十二个月的经营活动现金流量为511亿美元，同比增长31%，环比增长10.3%。

Part.3

未来

在放弃烧钱抢下沉市场的用户后，预计京东将在以下几个板块着重发力。

· 首先，是即时零售。

即时零售，就是外卖的升级版本。从只送食物，变成什么都送。在最新财报中，京东着重说明了即时零售的最新情况：“双渠道销售额同比增长77%”“通过京东小时购下单的用户数同比增长超400%”等等。

即时零售是互联网行业目前为数不多的高增长市场，预计到2021年，即时零售的市场份额将突破万亿。

目前为止，美团在即时零售领域一骑绝尘，京东虽然排名第二，但差距明显。

不过，这可能更多是渠道上的差距。在市场发展初期，在本地生活有着更多积累的美团自然会有更多的领先优势。随着竞争的不断激烈，京东的物流优势会慢慢凸显。

(▲图片来源：网络)

· 其次，是会员。

目前，京东已有PLUS会员3000万人。不要觉得3000万相对于京东5亿多的用户是一个很小的数字，在电商平台斗争的下半场，会员意义会越来越大。未来的电商市场，用“得会员者得天下”来形容，毫不过分。

会员的意义首先是直接的现金流，比如山姆商店仅有会员400万人，但其会员收入就达到了10亿人民币。

· 其次，是粘性。

京东零售占京东总营收90.3%，而会员是保证京东能始终卖的出东西的主力军。

京东财报里写到：“6·18”期间，京东PLUS会员占全部新品成交用户中的近50%。过去一年新加入的会员，一年内消费金额和消费频次分别同比提升150%和120%以上。”

而一直以优质的售后服务与物流著称的京东，是三大电商平台中发展会员服务最优优势的平台。

(▲图片来源：网络)

总的来看，京东当然远没有到高枕无忧的时候。但在降本增效的大背景下，其未来的战略目标前所未有的清晰。对于对京东有信心的投资者而言，此刻的京东仍是个值得考虑的标的。

Part.4

技术上

京东股价自跌至160水平反弹后，曾一度最高到达285水平反回落，整体形势上也形成待变三角形形态，过去一个月都在213-248区间内横行盘整，正在等待突破上行或下行。从6月起看形态，下行通道也是明显的，而50均线和200均线都在下行，反映下行的压力较大。

如下方跌破关键支持在213水平，京东股价将跌至5月以来的低点，并跌向189水平。上方关键阻力在230-248区间，也是前高点和50均线阻力水平。京东如跌破213水平，将持续目前一浪低于一浪的下行通道，并再创近期低点，反映下行趋势或将持续。

(▲JD D1 来源：FXTM富拓股票账户)

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