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$嘉年华邮轮(CCL)$  $挪威邮轮(NCLH)$  $皇家加勒比邮轮(RCL)$ 

一，大趋势

疫情之前，公司营收稳步增长，营收大概在200亿美元左右，净利润在30亿美元左右。2016年之后，公司利润大幅提升，之后稳定在25-30亿，并且营收持续增长。

疫情前的2019年，公司市盈率大概在8-9。逻辑上判断，资本市场认为邮轮股没有增长性，市盈率给个10比较合理。

二，恢复期

1，营收端，从2021年三季度开始，营收持续持续，2021年三季度营收占比2019年同季度为8.35%，2022年三季度修复到2019年同期的65.9%，预计，2024年下半年款可以修复到2019年同期水平。

2，负债率，2022年Q3是转折点，负债率停止增长并有所下滑。后续等待业绩修复，逐渐偿还债务，修复现金流。

三，2022Q3营收情况

1，营收修复为2019年同期65%，奇怪的是船上及其他这块营收竟然还超过2019年同期。难道是买票的消费者报复性消费？ 如果是这样的话，2024年营收超过2019年同期20%以上，都有可能！

2，油价影响成本，2022年同期在这一块成本竟然比2019年同期超出将近2.5亿。

3，其他经营这里，怀疑是财务计算方式调整，这里应该是把“船舶和其他损伤”和“其他经营”的总和加在一起，然后对比参考。

4，公司长期/短期负债将在未来几年影响公司利润，2022年三季度单季度这一块支出同比2019年增长3.7亿。

5，外币兑换这里竟然，同比2019年，增加1.8亿。

综上，如果把油价影响、债务支出、汇率影响剔除，2022年Q3竟然可以实现盈利，0.3亿。所以，嘉年华邮轮从2022年Q3，已经走到了业务反转的时间点！

四，债务情况

长期债务，2022年Q3同比2019年同期，增长大概200亿；

短期债务，2022年Q3同比2019年同期，增长24亿；

这里面的长期债务，短期债务利率详细懒得去看，简单推理一下。2021年全年利息支出16.01亿，今年前三季度利息支出同比2021年少支出大概1亿（预计2022年利息全年支出大概是14.5-15亿）。

这里，有一个简化的逻辑粗略估计一下：

（1）2024年以后，公司恢复到2019年同期的水平，则公司营业方面每年净利润大概是30亿；

（2）将公司现金的60万偿还短期债务和长期债务，假设每年利息控制在8万，每年净利润大概是22万。

（4）公司大概要用10年时间将新增的长期债务和短期债务还清。

五，估计预估

公司营收、利润情况毛估估之后，真的不敢长期投资这家公司了。难怪，这家公司最近一年股价波动这么厉害，而巴菲特说他不敢投资航空公司大概也是类似的逻辑吧。就是可能突然有一个突发事件把公司现金流挖空，然后需要10-20年时间来填坑。

但是，美联储降息，全国旅游业复苏等等利好，是一定能吃一波肉的。

我自己预判美联储过不了多久又会出来放鹰派的言论，然后股价可能还会再跌一波。那时候，大概就是买call，赌一波2023年全球经济复苏，美国股市走牛行情的时候了。