美国东部标准时间（EST）2018年3月2日，Bilibili Inc.正式向美国证券交易委员会（SEC）提交了在纽约证券交易所（NYSE）上市的招股说明书。这是B站的首次公开募股，即我们熟悉的IPO。这次IPO最大融资额为4亿美元（US$400,000,000），以ADS形式交易。不少专栏也发布了关于IPO的解读文章，那我也一时兴起地借着这次IPO的机会，从招股说明书简单解读一下B站的公司架构。

以招股说明书中给出的公司架构图作为开头，通过这张图可以对B站的公司架构有一个整体的认知。

1. Bilibili Inc.

作为这次IPO的主角，非Bilibili Inc.莫属。Bilibili Inc.注册于Cayman Islands（常被各大跨国公司用于合法避税以及国际业务拓展）。

根据招股说明书，

We incorporated Bilibili Inc. under the laws of the Cayman Islands as our offshore holding company in December 2013.

因此，这个公司可以说是B站的大本营，它全资控制了若干个位于香港和日本的子公司，并进一步在全球范围内落实其业务。

这也就解释了，我们平常所说的B站估值、融资为什么都是以美元来计。投资人所投资的“B站”实际上就是Bilibili Inc.这个母公司，而不是国内大家熟知的幻电。事实上，大型互联网企业之所以估值都是以美元计算，也大抵都是一样的原因。为什么鲜有大陆注册的科技、互联网类公司进行估值和融资呢？这点之后再谈。

简单看一下其股权结构：

注意到黎瑞刚（Ruigang Li）和CMC（China Media Capital，华人文化产业投资基金），这就是常说的B站的“政府背景”上海东方传媒集团（SMG）的来源——CMC作为一支政府主导的私募基金，其结构如下：

可想而知，为什么B站能办下广播电视节目制作经营许可证和信息网络传播视听节目许可证呢，持股比例中除了陈和徐的关联公司以外就是国资背景的基金最多了。

2. Bilibili HK Limited & Bilibili Co., Ltd.

前者是Bilibili Inc.在香港的全资子公司，后者是在日本的全资子公司。因为招股说明书并没有详细说明，推测应该是分别负责港澳台地区以及日本方面的业务。只是业务体量应该不大。

3. Hode HK Limited

繁体中文名：香港幻電有限公司。这可以说是B站的核心业务所在了。该香港子公司又通过全资控制了位于大陆的子公司。有兴趣的可以查阅香港的公司信息查询官网https://www.icris.cr.gov.hk/csci/获取更详细的资料。

4. Shanghai Bilibili Technology Co., Ltd.

即“上海哔哩哔哩科技有限公司”。是上面提到的“香港幻電有限公司”的全资子公司。一般来说，外资控股的公司在经营文化娱乐方向的业务会受到诸多限制，结合其企业信用信息来看，主营业务为：

从事信息科技、计算机软硬件、网络科技领域内的技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务，电子产品、通信设备（不含卫星电视广播地面接收设施）、玩具、工艺品（除文物）、服装、鞋帽、箱包、家居装饰品、通讯设备及配件的销售，佣金代理（除拍卖）及其他相关配套服务，商务信息咨询、企业管理咨询、市场营销咨询、企业形象策划，会展服务，动漫设计、建筑想修装饰建设工程专业施工（三级），建筑装饰建设工程专项设计，舞台设备经营性租赁、摄影服务（除空中摄影及特技摄影），礼仪服务，票务代理，经营演出及经纪业务，设计、制作各类广告，利用自有媒体发布广告，知识产权代理（除专利代理），从事货物及技术的进出口业务。 【依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动】

有心人可以发现，其中并没有最关键的“广播电视节目制作”业务。推测这个子公司主要负责非敏感业务。可能是属于B站主营业务的技术支持事业群？

参考：

http://www.sgs.gov.cn/notice/notice/view?uuid=nfc_corvFBwLppjtWCGsyBHFwB0zD30z

5. Hode Shanghai Limited

又称"Hode Technollogy"，中文名“幻电科技（上海）有限公司”（简称幻电科技）。因为上文提到的原因，这家公司是很有可能无法直接在大陆运营“广播电视节目制作”的。即使能暂时拿到，这也是一个很大的政策风险。因此有必要让一家大陆注册的公司作为“代理人”来执行主营业务。

这里就需要用一点我国特色的小trick了。

In February 2014, we established Hode HK Limited, or Hode HK, a wholly-owned Hong Kong subsidiary. In September 2014, Hode HK established a wholly-owned PRC subsidiary, Hode Shanghai Limited, which we refer to as Hode Technology or our WFOE in this prospectus.

WFOE，即Wholly Foreign-Owned Enterprise，找不到合适的中文翻译，将就一下吧。注意，香港相对于大陆也算是foreign的。因此幻电科技是不折不扣的WFOE。接下来，我们需要一家大陆注册且由大陆地区自然人或法人控制的公司。

 Due to restrictions imposed by PRC laws and regulations on foreign ownership of companies that engage in internet and other related business, our WFOE later entered into a series of contractual arrangements with Shanghai Hode and Shanghai Kuanyu, which two entities we collectively refer to as our VIEs in this prospectus, and their respective shareholders.

VIE即可变权益实体，Variable Interest Entity ，这里指协议控制的子公司，详细解释可见https://en.wikipedia.org/wiki/Variable_interest_entity。然后，这家公司将和幻电科技通过contractual arrangements进行协议约定，内容如下：

These contractual arrangements enable us to (i) exercise effective control over our VIEs; (ii) receive substantially all of the economic benefits of our VIEs; and (iii) have an exclusive option to purchase all or part of the equity interests in and assets of them when and to the extent permitted by PRC law.

法律上的最终结果是

As a result of our direct ownership in our WFOE and the variable interest entity contractual arrangements, we are regarded as the primary beneficiary of our VIEs.

换句话说，通过VIE的trick既实现了对子公司的完全控制，又使得子公司得以规避当地政策风险。注意，应当保证这家公司是100%无争议地由大陆地区的股东控制以避免将来可能的政策收紧——最好的人选自然就是陈董的那套管理班子。这个机制并不是通过持股实现控制权的，因此尽管符合法律框架，但其控制力度相对更弱，更大程度上取决于协议签订者的个人信用。因为陈董及其团队在Bilibili Inc.也持有股份，又掌握了大陆子公司的控制权，所以实际上是陈董及其团队共同为这个协议作了信用背书。

参考：

http://www.sgs.gov.cn/notice/notice/view?uuid=Db4Dh06YKFRLWEBT8ldA42VqDdr6uYl8

6. Shanghai Kuanyu Digital Technology Co., Ltd.

上海宽娱数码科技有限公司，这家公司注册时间早达2005年，应该只是陈董借用其壳。这是其个人全资公司，现在B站网页的底端显示的公司就是这家。

参考：

http://www.sgs.gov.cn/notice/notice/view?uuid=zfvJFezgAjgQUDC100YYW59yYoTbd7xK

7. Shanghai Hode Information Technology Co., Ltd.

上海幻电信息科技有限公司，也就是我们最经常提到的那个幻电了。B站主体业务运营公司。当然其下又有很多全资子公司以及投资控股的二次元创业公司，那些属于具体的业务分工，这里不细说了。

参考：

http://www.sgs.gov.cn/notice/notice/view?uuid=9DfasM8QpxlbO64xBJFzPnv.Qn1Cx_5t

8. Sharejoy Network Technology Co., Ltd.

最后顺便提一下这个。为什么这个幻电旗下的负责游戏业务的子公司要额外提出来呢，因为B站现在的营收主体就是游戏，其他诸如直播和广告等都是占比个位数，这个公司可以说是B站的现金流来源了，也可以说是这次B站敢提交上市申请的最大功臣（不愧百万月厨）。当然，B站的估值更多的相信还是其未来的发展空间，依靠高粘性、特色鲜明的用户在二次元垂直领域的前景恐怕才是各个投资机构所看重的。

最后作为收尾，如果阅读这篇文章的网友们能在脑海里形成对B站现行公司架构的印象，也就实现了我最开始所期望的文章效果。毕竟闲着也是闲着，一时兴起写的文章，难免有谬误之处，欢迎读者指正。

为哔哩哔哩的未来献上祝福！