美债一旦违约会怎样？华尔街已经在准备应急预案了

　　来源：华尔街见闻　周晓雯

　　从交易商、评级商，再到银行和美联储……华尔街进入“备战状态”。

　　截至目前，美国两党仍未就债务上限达成协议，而财政部长耶伦警告的“最后期限”6月1日正在步步逼近，华尔街的工作者已在为可能出现的违约、以及市场可能出现的恐慌情绪进行准备。

　　本周，债券交易平台Tradeweb对路透社表示，正在与客户、行业团体和其他市场参与者讨论应急计划。

　　如果出现违约，交易商的挑战通常包括如何处理美国国债的支付、关键融资市场将如何反应、如何确保有足够的技术、人员和现金来处理高交易量以及检查对客户合同的潜在影响。

　　据报道，美国证券业和金融市场协会（SIFMA）制定了一份策略手册，详细说明了美国国债市场的利益相关者——纽约联邦储备银行、固定收益清算公司（FICC）、清算银行和国债交易商——在可能错过国债支付之前和期间应如何沟通。

　　在手册中，SIFMA提出了几种情况，而其中更有可能出现的情况是，美国财政部会在债券到期前宣布展期，每次展期一天，从而争取时间偿还债券持有人。

　　在这种情况下，市场将继续运作，但可能不会因展期而产生利息。

　　最糟糕的情况下，财政部现金耗尽，无法支付本金和利息，且不宣布展期，从而形成技术性违约，届时这些未被偿付的债券将不能再被交易。

　　无论是哪种情况，都有可能导致重大的操作问题，并且需要机构在交易和结算流程中进行日常手动调整。

　　SIFMA董事总经理兼资本市场副总法律顾问Rob Toomey表示：

这很困难，因为这是前所未有的，但我们正在努力做的就是确保我们与会员一起制定一项计划，帮助他们度过可能出现的破坏性局面。

　　银行也在为可能出现的各种情况进行准备。

　　花旗集团CEO Jane Fraser本周接受路透社采访时表示，尽管金融行业曾经为这样的危机做过准备，但这一次留给协议的时间已经不多，这比以往“更令人担忧。”

　　“华尔街之王”，摩根大通CEO杰米·戴蒙（Jamie Dimon）本周表示，该行正在召开每周例会，讨论美国政府债务上限危机相关的影响。

　　作为经历了2008年之后仍活跃在华尔街的元老人物，Dimon本月早些时候在接受彭博采访时说：

你越接近它，你就会感到恐慌。

关于市场的另一件事是，永远记住，恐慌是让人们害怕的一件事——他们做出非理性的决定。

　　违约后会发生什么？

　　如果违约发生，美国政府的信用评级可能会被下调。

　　穆迪高级信用官员William Foster在接受彭博采访时表示，如果美国未能按时偿还国债，将引发主权评级下调，这意味着将美国评级从AAA下调至AA1。

　　他假设，美国政府将很快就提高或暂停债务上限达成协议：

可能会有错过的利息支付，可能会推迟几天。但投资者不会蒙受损失，这一点很重要。

　　影响有多大？

　　不过，分析师们就美国政府违约的影响范围观点不一。

　　摩根大通利率策略师Jay Barry周五在与客户就技术性违约进行的问答中表示，如果财政部拖欠偿付，“我们可能会看到局部混乱”。

　　加拿大皇家银行（RBC）分析师Blake Gwinn和Izaac Brook则警告称，延迟付款的“后台问题”“很容易渗入前台，导致流动性和市场运作中断”。

　　纽约联储旗下帮助编制应急程序的关键组织，美国国债市场实践小组（Treasury Market Practices group，TMPG）表示，一些市场参与者可能会“无法实施”应急计划，而另一些其他市场参与者只能在交易和结算过程中进行大量人工干预，这本身就会带来重大的操作风险。

　　SIFMA的Toomey则表示：

这对市场的实时影响在很大程度上是一个悬而未决的问题。

最大的风险在于，我们不知道定价会发生什么变化，也不知道购买国债的吸引力。

　　这同样是鲍威尔在上一次债务上限危机期间担心的一个关键问题。

　　在投资者回避国债的情况下，政府可能会发现债券拍卖需求不足——这将是毁灭性的，因为财政部依靠出售新债来偿还到期债券。

　　美联储的选择

　　为避免更大的混乱，肩负维护金融稳定使命的美联储可能会出手。

　　在2011年债务上限危机期间，美联储为避免美国经济系统性崩溃，曾经编制过一份备选方案。

　　2013年，任美联储理事的鲍威尔审查这些条款时，曾称其中两项条款“令人厌恶”，但没有说他会否决这些条款。

　　彭博指出，这两项措施涉及美联储购买违约国债，或将其换成资产负债表上的非违约证券。

　　不过，最近几个月，已成为美联储主席的鲍威尔曾多次表示，如果国会不解决债务上限问题，“没有人应该认为美联储可以保护经济”。

　　Piper Sandler策略师Robert Perli和Benson Durham在今年1月写道，除了向金融市场注入短期流动性外，美联储还可能放弃目前减少美国国债持有量的量化紧缩计划。

　　彭博表示，就违约过程而言，TMPG编制的应急计划将要求财政部在晚上10点前告知它不会支付第二天到期的款项，届时本金到期的证券的到期日将延长一天。

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责任编辑：郭明煜