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TTM（Trailing Twelve Months）按照翻译为连续12个月内的统计数据。 一般说的市盈率指在一个考察期（通常为12个月的时间）内，股票的价格和每股收益的比例。

TTM 数据是一个滚动概念，每个季度都会不同。虽然它的起始点会发生变化，但却始终包括有四个不同的季度（1、2、3、4； 2、3、4、1； 3、4、1、2； 4、1、2、3），虽然这四个季度有可能属于两个不同的自然年度，但仍然弥补了上市公司季节性的客观差异所造成的影响。

用整体法测算（把整个A股市场看成一个上市公司），纵观2002年以来A股平均市盈率，2007年9月A股平均市盈率达到最高峰，也就是估值水平最高峰，而目前而言，沪市A股平均市盈率接近历史低位，深市A股平均市盈率位于中等水平。目前沪市A股平均市盈率为14.57，较2007年9月最高峰值已经下降了77.14%，深市A股平均市盈率为43.92，较2007年9月最高峰值下降了41.86%横向比较全球十大股票市场PE估值水平，中国Ａ股目前估值水平也处于中等水平，其中估值最高的是英国富时100，平均市盈率达到27，其次则是德国DAX30，平均市盈率为22。其中平均市盈率最低的是香港恒生指数，平均市盈率为9。

二、从巴菲特指数（股市证券化率）看，A股目前估值较合理

虽然证券总市值/ GDP的比值（证券化率）作为分析工具有其自身的局限性，但是如只选择一个指标来判断整体市场的估值水平时，则它可能是最好的指标。

在巴菲特看来，就美国市场而言，如该比值掉到70％－80％的区间，大概比较适合买股票、长期而言可能会让投资者有相当不错的报酬。如果该比值逼近200％左右，如同1999年和2000年初那样，你再买进股票简直就是在玩火。

因此就A股而言，证券化率50%以下股市进入低估阶段，适合买入；证券化率70%—80%，股市进入合理估值阶段；证券化率升到1倍以上，股市进入泡沫阶段。而根据2015年GDP和A股市值进行计算发现，从巴菲特指数来看，目前A股估值比较合理。三、从利率市场来看，目前A股估值比较合理

判断资本市场估值需要放在利率环境下考虑，从大类资产比价的视角来探究A股的估值高低。目前，存款基准利率为1.50%，贷款基准利率为4.35%，较2007年最高值，存款基准利率4.14%，贷款基准利率7.47%，存款基准利率和贷款基准利率分别下降了63.77%和41.77%。对比14年2000点，估值涨幅基本对应利率降幅。我们把当前市场对比2014年的2000点，因为那个底是经过多年熊市和震荡市，慢慢缩量熬出来的，可以看做是一个自然的大底，也是A股整体法估值的最低水平。2014年年开始利率不断下行，10年期国债收益率从4.6%降至2.8%降幅39%，10年期国开债收益率从5.9%降至3.1%降幅47%，1年期定期存款利率从3.0%下降到1.5%降幅50%，1年期AA企业债收益率从7.1%下降到3.7%降幅48%，利率水平整体下降了40%-50%。相对应的是，A股整体法PE从12倍升至18倍升幅50%，中小板从35倍升至50倍升幅43%，创业板从54倍升至76倍升幅41%，估值整体上涨了40%-50%，二者正好对应。2014年至今中长期的基本面变化不大，因此静态看，考虑利率水平，当前估值水平与2014年2000点差不多。

四、总结

经过对比A股历史市盈率、巴菲特指数、市场利率水平，我们可以发现，目前Ａ股整体估值水平处于比较合理的区间。沪市Ａ股由于大盘股居多，炒作的题材和资金有限，因此沪市Ａ股包含了很多30倍以下和30-50倍PE 的公司，而这两类公司中代表性的分别是高股息率股、白马成长股，他们分别是价值股、成长股的定海神针、中流砥柱。

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