物之各有所长所短，有些人/程序擅长通过宏观经济、行业景气、企业盈利判断市场，长期持有股票，做时间的朋友。

另外还有些人/程序不擅长通过基本面研究获取持有股票的长期收益，但是在判断股票短时间内涨跌的方面天赋异禀，能够通过盘口等数据判断短期内股票的高低点和涨跌趋势（胜率低于持有型策略）。

持仓时间越短所承担的市场风险越小，尤其是在一个交易日内进行交易，不需要承担今天收盘后到明天开盘前的风险，成为了很多擅长超短线交易者的主攻方向。

这类在一天内开仓又平仓的策略称为T0策略，按照实现方式可以分为人工T0和程序化T0。

人工T0由交易员手工进行交易，很多是之前做ETF或美股T0的交易员，现在转做A股T0。

程序化T0交给编好的程序完成，触发交易信号时程序自动下单，交易速度可以很快，超高频的程序化T0可以通过捕捉秒级的价格波动获取收益。

1、T0策略

T0策略进入我国的时间较短，主要是由于美股与A股交易规则等因素的差异性所导致，美股采用“T+0”交易制度，在买入股票的当天即可卖出股票，而A股市场则采用“T+1”交易制度，即在买入股票的第二天才可卖出股票。为了匹配国内的交易制度，T0策略借助融资融券以及股指期货等工具变相实现T0交易。

按照策略逻辑的不同，T0策略可分为底仓T0和融券T0。其中，融券T0利用融资融券的方式变相实现T0交易，管理人首先在券商创立两融账号，并在券商的两融名单基础之上选取适合进行日内交易的股票名单进行交易，买入股票的同时利用融券卖出，以此来变相实现T0交易，所以融券T0的主要成本在于两融利率。底仓T0则完全复制或部分复制指数构造出底仓，之后利用底仓进行日内交易，而为了避免底仓的净值波动导致产品净值出现波动，底仓T0利用股指期货或指数ETF融券等方式进行对冲，因此底仓T0对基差走势较为敏感，投资者在选择底仓T0时也需要对基差进行合理的判断。

2、在A股实现T+0操作

港股、ETF、期货等市场本身就是T+0交易制度，一天内可以随意买卖，T0策略实现很容易。但是A股是T+1交易制度，当天买入的股票最早要到第二天才能卖出。

有什么方法能在A股实现T0交易呢？

方法一：持有底仓，对于前一交易日已经持仓的股票当天可以买卖。很多个人投资者喜欢对持仓的股票做T以增强收益，现在有些券商也可以提供类似服务。有些量化管理人会自己研发程序化T0策略，叠加在指数增强（基本保持满仓，适合做T0）等策略中，每年可以提高一定的超额收益。

方法二：融券或收益互换。持有底仓就必须要承受市场波动，为了获取T0收益而在底仓上亏钱就得不偿失了。专注于T0策略的管理人一般会借别人的股票进行交易，以此规避市场波动的影响。比如从券商借出1w手某股票，通过T0获取收益，到期再把这1w手股票和借券利息还给券商（实际上，适合做T0交易的股票是稀缺资源，借入的利息比较高，而且不一定能借到,这就是量化对冲中性或低波动策略产品稀缺的主要原因）。

3、T0策略风险收益特征

仅承担股票日内波动风险的T0策略是一种稳健策略（不带底仓的情况下），收益曲线通常比较平滑，波动率低，在一定程度上可以作为类固收产品的替代。

程序化T0平均年化收益率一般会大于公募债券基金，人工T0更高，但需要支付的业绩报酬也会更多。

另一方面，两种T0策略的最大回撤略大于公募债券基金，整体具有不错的投资性价比。

缺点是策略容量有限，人工T0受制于交易员数量和水平，程序化T0受制于软件硬件容量，10亿以上就属于比较大的规模了，资金结构中机构占比通常较高，个人投资者在银行、券商等代销渠道很难买到纯正的T0产品。

T0策略赚的是日内股票波动的钱，市场流动性好、股票日内振幅大的时候，T0策略收益就比较高；如果市场不活跃，日内波动小、交易机会少，T0策略收益会相应降低。可以此判断T0策略收益是否处于正常水平。α收益则来自于主动挑选，精选未来一段时间大概率能跑赢指数的个股，从而实现超额收益的获取。标的，无论是主观选股还是量化选股，通过不同维度选股（高频、中频、低频）

4、散户是否更难赚钱？

近年来，随着量化交易、T0策略规模不断增长，与之相关的趋同交易、加剧波动、有违市场公平等话题不断。2021年下半年，A股成交量连续49个交易日突破万亿元，业内有消息称量化交易占比高达50%，也引发大量散户和主观投资者对量化交易的质疑。不过，此后多数专业机构及研究人士分析，彼时量化交易占A股成交量的比例或在10%~20%。

如今，量化交易规模有多大？相应T0策略又有多大规模，是否能对近期的A股行情产生实质影响？

有同业人士表示,2022年底量化交易大概占整个市场的20%左右，由于2023年市场的上涨以及量化基金规模的扩大，量化交易规模的占比应该比2022年底的数据有所增大，可能会在25%左右。

大规模量化交易对A股市场生态会形成怎样的影响？注册制背景下，“价格笼子”会限制量化T0策略吗？

近两年不少主观股票多头策略业绩不及预期，量化策略反而成为市场募集主力，相比2020年量化策略占私募基金20%的比重，近年肯定有所增加。量化策略的本质，确实会加大市场波动，伴随规模增加其对市场的影响也会变大。

不过，也有不少量化管理人相关人士表达了不同的观点，他们认为量化T0策略只是量化策略的一部分，并且相比中低频的量化策略，T0策略容量比较有限。该策略交易在市场整体的交易规模中的占比非常有限，不足以对市场产生方向性的影响。