进入2月中，苯乙烯下游刚需虽基本恢复，然而高库存和去库预期博弈，市场行情出现频繁震荡，产业企业的交易难度增大，市场现货成交对市场影响持续欠佳，短时预期市场或震荡小涨。中长线，消息面看原料面偏持续震荡，而苯乙烯装置检修和新投、下游进一步开工调整和新投、港口库存消化进度等仍待进一步落地，若2-3月份紧平衡预期达成，叠加传统的3-5月苯乙烯装置集中检修给市场一定向好预期，则苯乙烯市场有进一步抬升的空间。

近期苯乙烯市场关注点：

1、山东利华益、宝来、镇海炼化、连云港石化共计224万吨的装置检修、减产等消息落地状况。

2、广东石化80万吨苯乙烯新装置投产进度，峻辰50万吨/年苯乙烯投产调整等问题。

3、利华益、浙石化、广东石化等苯乙烯下游配套新增装置投产状况。

4、节后至今持续创高的港口库存去库状况。

5、理论产销盈利不高下，三大下游需求进一度调整变化。

一、供需变化不及预期，市场低位震荡

本周，国内苯乙烯价格呈低位震荡表现，周末才出现稍明显的反弹。近期原油价格和成本端对苯乙烯未形成有效影响。港口库存的持续累积、下游需求恢复不及预期和现货出货的压力仍在影响着市场情绪，导致价格在周内反弹动力不足。周末，港口提货开始出现好转，并且在到港预期较少的情况下，港口库存出现小幅去化现象，加之个别苯乙烯工厂的检修传出，带动了市场气氛，苯乙烯价格出现小幅反弹。

图1 苯乙烯基差走势图

从供需两端表现来看，本周期供应和需求变化幅度均小。周内苯乙烯国产量27.69万吨，环比降0.79%。三大下游需求量20.19万吨，环比涨3.75%。受陆续出现的装置检修等消息影响，近期国产供应面尚处于陆续下降阶段。而需求端，ABS略有减产，然而其仍处于高位；EPS、PS有小幅增产，然数据看EPS仍略低于以往正常水平，其仍有恢复提升空间，另外PS部分装置开工预期会提升，其对苯乙烯需求预期有增量。因此，预期苯乙烯会有小幅去库表现。

表1 国内苯乙烯周度供需平衡表

二、码头及工厂存小幅去库预期

预测：供应端消息看，春节后至2月13日港口库存持续创高，市场反馈有库区出现罐容不足问题，且船期看抵港船货开始减少。下游刚需基本恢复正常，且合约和前期存货逐渐消化下，市场提货出现增量表现。因而预期码头和工厂苯乙烯均有小幅去库预期。

1、码头到货减量，提货预增，存去库预期

本周，截至2023年2月13日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：23.72万吨，较上期增1.97万吨，环比涨9.06%。商品量库存在18.87万吨，较上期增1.02万吨，环比增5.71%。下游消化合约，部分工厂为后期检修而积攒库存等导致库存连增，连续阶段创高。

进入2月中，下游刚需陆续恢复，且随着合约等逐渐消化，叠加苯乙烯装置检修的深入，苯乙烯市场消耗增量，码头提货开始增量，预期进入逐渐去库调整阶段。

图2  2019-2023年江苏苯乙烯社会库存总量走势图

2、苯乙烯装置检修增多，国产供应预期连降

周内，中国苯乙烯工厂整体产量在27.69万吨，较上期（20230203-20230209）降0.22万吨，环比降0.79%；工厂产能利用率在72.91%，环比降0.58%。

下周期，在本周已停车和降负荷的装置仍有较大影响，其余工厂基本保持稳定。预期山东利华益72万吨、镇海62万吨苯乙烯装置均意向2月下停车，而暂时仅广东石化80万吨苯乙烯装置计划2月18日投料，因此，预计产量和产能利用率有下降预期。

图3 中国苯乙烯产能利用率周数据趋势

表2 国内各地区苯乙烯周度产量表

中国苯乙烯工厂样本库存量18.38万吨，较上一周期减少0.39万吨，环比减少2.08%。中国苯乙烯样本生产企业本周库存小幅下降，趋势下行。周内下游需求恢复不及预期，提货及发船未有明显改善，然在浙石化及旭阳检修影响下，苯乙烯整体产出小幅下降。在供应减少的影响下，苯乙烯样本生产企业本周库存小幅下降。

预期，随着苯乙烯工厂的检修和下游需求的恢复，工厂库存有继续下降预期。

图4 苯乙烯样本企业工厂库存周度走势图

三、下游产能利用率走向分歧 需求增幅缩减

预测：本周苯乙烯三大下游需求量在20.19万吨，较上周增0.73万吨，环比增3.75%。消息面看，2月下PS和EPS仍有生产装置处于重启后的恢复阶段，预期其产能利用率存在小幅提升空间，对苯乙烯仍有需求提升。ABS现在运行装置暂无开停车变化消息，利润小幅保持下，预期继续给市场提供稳定的高位需求支撑，而对苯乙烯需求变量来自于后面揭阳ABS装置的投产进度。整体看主体下游对苯乙烯的需求仍有小幅增量预期，只是预期增幅较前面几周有所缩减。

1、下游利润表现较差，终端成交匮乏难以支撑开工

说明：

价格单位：元/吨

价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）

产品取价区域：国内华东市场价格

乙烯取价区域：CFR 东北亚美金价格

图5 苯乙烯产业链盈利变化图

周内，苯乙烯及三大下游理论产销盈利多有缩减，周期内原料震荡，而终端表现一般，叠加部分新投装置产出后低价进入市场，影响三大下游产销盈利多有缩减，整体盈利均处于低位区间。

2、下游工厂尚未完全恢复到位

本周期，ABS维持高开工高需求，EPS和PS需求仍未恢复到位。数据看，EPS产能利用率在48.5%，仍未达到年前的水平；PS产能利用率在62.57%，较上周增5.31%，然较去年同期低11.84%，本周内有部分装置刚完成重启，预期短时产能利用率仍有提升表现。

下周，苯乙烯三大下游工厂整体需求预计继续小幅增加，三大下游整体需求预计在20-20.5万吨左右。其中，EPS工厂基本进入交替停车状态，需求多维持稳定，或有小幅的上下波动，需求量预计在6.5-6.7万吨左右；PS工厂存在进一步恢复的空间，预计需求在7.2万吨左右；ABS工厂需求在吉化负荷降低后，短期内维持稳定，预计在6.5万吨左右。

未来三周，苯乙烯三大下游工厂整体需求将逐渐恢复到21万吨/周左右。

表3 三大下游对苯乙烯周度需求对比

3、主体下游成品库存增减不一，小幅波动

综合来看，三大下游成品库存增减不一，然整体波动幅度预期均小。

整体来看：

PS：中国PS成品库存量9.78万吨，较上周-0.13万吨，幅度-1.31%。周期内行业产能利用率提升，市场及企业低位走货尚可，价格拉高之后成交减弱，库存降幅较小。

预测：预计下周期PS成品库存或在9-10万吨，降幅有限。行业产能利用率增长，近期市场成交整体尚可，但是否继续恢复尚待观察，预期库存降幅或偏小。

图8 中国PS周度成品库存图

EPS：本周期中国EPS样本企业库存约3.04万吨，较上周增加0.08万吨，环比增幅2.70%，节后下游提货速度偏缓，部分装置减产，整体样本库存小幅累库。

预测：下游需求逐步恢复，对EPS库存压力或起到一定缓解作用，但效果或不明显，预计下周EPS样本库存或小幅去库。

图9 国内EPS样本生产企业库存趋势图

ABS：截至2023年2月16日国内ABS成品库存量15.8万吨，环比增0.75万吨，增幅4.98%，本周厂家价格下调，出货不佳，市场价格下跌。

预测：目前利华益、浙江石化出料，下周揭阳出料，市场供应量增加，预计石化厂出货困难，预计价格走低，石化厂库存累积 。

图10 2021-2023年ABS库存图

四、成本预期震荡 偏辅助影响

预测：本周，截至2023年2月13日，江苏纯苯港口样本库存总量：25.7万吨，较上期库存25.95万吨下降0.25万吨，环比下降0.96%；较去年同期库存18.20万吨增加7.50万吨，同比上升41.21%。而消息面看短时抵港补充仍强于提货消化，预期纯苯港口库存仍有提升表现。

本周国内纯苯产量34.30万吨，下周产量预期上涨至35.1万吨。供应增加量主要来自富海二期停车装置重启，中金歧化装置重启。加氢苯本周产量7.79万吨，下周预计产量8万吨，供应增量主要来自潍坊振兴20万吨计划重启。

综合来看：成本面预期震荡，或小幅偏强，然对苯乙烯依旧乏有效的指向引导。

图11 国内纯苯市场价格走势图

从苯乙烯非一体化的利润表现来看，中国苯乙烯非一体化装置本周均（20230209-0215）利润为26.84元/吨，较上周期减少228.69元/吨，环比减少89.50%，港口库存的持续累积、下游需求恢复不及预期和现货出货的压力仍在影响着市场情绪，导致价格在周内低位呈震荡表现，中国苯乙烯非一体化装置理论盈利持续下降，趋势下行。

五、未来供需仍在博弈，市场或偏强震荡

本周重点关注资金情况，库存消化进度、装置开停工消息落地等情况。

表4 国内苯乙烯供需平预期

供应：未来三周，预期检修损失将大于新投和重启恢复量，国产供应将递减。

需求：主体下游仍在逐渐提升恢复中。

EPS（小幅增长）：部分前期停车的装置陆续重启，但仍有部分装置处于停车状态，预计下周EPS产量小幅增长。

PS（小幅增长）：随着前期江苏、广东、河北、天津、浙江停车部分PS装置恢复后稳产，预期货源供应或将转入小幅增长，一定程度增加苯乙烯需求。

ABS（维持高位，偏稳）：ABS终端需求尚可，虽然理论上企业产销盈利降至低位水平区间，且成品库存连增，但工厂产销存暂无压力，装置基本维持高位运行中。

成本：原油：预计下周国际油价或有上涨空间，地缘风险可能增强供应端利好，同时各大机构对于需求前景的看法由举棋不定转为谨慎乐观。预计WTI或在76-81美元/桶的区间运行，布伦特或在83-88美元/桶的区间运行。

纯苯：纯苯市场价格延续偏强震荡。价格区间或者在7000-7100元/吨。主要基于外盘价格高企，国内纯苯进口关闭，后续国内纯苯价格向外盘靠拢。

乙烯：中国乙烯市场需求表现仍然疲弱，进一步制约业者买盘积极性。美金市场与中国内地汽运价格接近，或加重业者观望情绪，场内利空消息渐起，然考虑到外盘供应紧张局面难以缓解，市场整体空好消息相持，预计下周东北亚乙烯市场稳定面大，盘整走量。

图14 2022年国内苯乙烯价格运行区间评估

结论（短期）：苯乙烯成本在乙烯价格不断上涨的过程中，开始显现支撑力度，只是在苯乙烯未跌至明显亏损阶段仍起不到有效影响。供需面来看，随着苯乙烯工厂的检修和下游需求的恢复，供需正逐步走向短期的紧平衡状态，港口和工厂库存有去化的空间，对当前的苯乙烯市场心态会起到一定影响，期货盘面在空单平仓过程中能起到震荡反弹的作用，只是反弹空间仍被限制。综合来看，预计下周江苏地区苯乙烯现货价格在8350-8550元/吨。

结论（中长期）：中长线来看，2月中下装置检修、下游恢复和新投等利好强于苯乙烯重启恢复，预期市场剩下的需求逐渐恢复期间先弱后强。2月末3月上消息看，预期供应增量低于检修损失和需求增量，部分消息如：广东石化80万吨苯乙烯或能形成产出，然而其配套下游60万吨ABS也将随之投产，对新投形成对冲；峻辰50万吨/年苯乙烯投产略延期，预期产出或在4月；检修，利华益72万吨，镇海62万吨、宝来35万吨装置将陆续在2月下进入检修。预期中长线市场呈震荡上扬趋势，预期江苏苯乙烯市场价格波动区间在8300-8800元/吨间。

风险提示：1、港口库存去库进度。2、苯乙烯及下游的新投、检修、重启等消息落地状况。3、3月份出口窗口能否打开。