南方财经全媒体记者 施诗 上海报道

美国劳工统计局12月12日发布的数据显示，美国11月CPI同比增长3.1%，符合市场预期，前值为3.2%；11月核心CPI同比增长4.0%，符合市场预期，前值为4.0%。从数据来看，美国的通胀风险是否进一步减弱？在即将到来的议息会议上，美联储是否将如市场预期那样维持利率不变？降息时点何时到来？中国社科院美国研究所助理研究员马伟为我们带来他的解读。

预计美联储仍会维持当前利率水平

马伟：就11月份的CPI来看，应该说是基本符合市场和美联储的预期，无论是总体还是核心CPI和市场之前的预期偏离都不大，但值得关注的是，美联储尤为关注的、去除房租之后的超级核心通胀，也就是与服务相关的通胀，环比水平和同比水平都是比较高的。相对来说，恐怕会给这次美联储议息会议带来一些偏鹰派的影响。这可能意味着，美联储的去通胀之路，所谓的“最后一英里”仍然是很远的。尽管耶伦说并不存在这样的阻碍，但数据显示可能这仍然是美联储现在最担心的事情。

我们倾向于认为，在这次会议上，美联储仍然会维持当前的利率水平，本轮的加息可以说基本上已接近终点了，尽管通胀水平仍然不低，但美联储要再继续加息，门槛应该会非常高。

所以说现在加息已接近终点，大家关注的是降息会不会在这次的美联储会议中得到讨论。根据鲍威尔过往两次会议上的发言，基本上可以推断他应该会在这个问题上相当保守，不会去透露更多的信息。这就会给市场一直希望看到的“美联储可能会在明年一季度就提前降息”一个比较大的打击，我相信市场信心会回归更加偏理性的状态。

或将释放较市场预期偏鹰的信号

马伟：另外，对于明年降息幅度的讨论，之前大家预期很有可能是75到100个基点，也就是降息3到4次。那么因为最新的通胀数据，包括美联储官员在前一段释放出偏鸽派信号之后的一些回调的表态，我倾向于认为，很有可能我们会看到点阵图显示降息幅度会被压缩到50到75个基点。也就是说，明年降息不仅时间点要推迟，整个降息的次数也会从3到4次下调到2到3次，（释放）与市场预期相比偏鹰的信号，应该会是这次美联储会议的一个主基调。

美国财政部长耶伦12日表示，美国经济正在朝着抑制通胀的方向发展，而不会出现严重的经济放缓，也就是说能够实现所谓的软着陆。此前数据显示，美国11月新增非农就业19.9万人，强于市场预期，失业率也下降了0.2个百分点。美国经济实现软着陆的前景如何？我们来听一听中国人民大学重阳金融研究院院务委员兼合作研究部主任刘英的分析。

通胀回落为美联储降息提供支撑

刘英：美国经济数据表现参差不齐。从最近两个月的美国非农新增就业人数来看，不及20万人，创2021年2月以来，接近三年来的新低。一方面，三年来美国劳动就业参与率迟迟没有回升，新冠肺炎疫情带来的疤痕效应存在，美国就业积极性不高，而非农新增就业人数连续两个月低于20万。从劳动力市场看美国经济陷入疲态。

另一个方面，从通胀数据来看，美国消费者物价水平CPI继续回落至3.1%，尽管离2%的目标还有距离，核心CPI连续两个月维持4%的水平上，降通胀也处于平台期。但从美国经济增长指标数据来看，尽管从去年三月美联储实施陡峭加息，11次从零利率加息至5.5%的高位，但是美国经济貌似表现出一定的韧性，一二三季度美国GDP同比增长分别为1.7%、2.4%和3%，当然这主要不是美国经济逐渐强劲，而是因为去年同期美国GDP分别增长3.6%、1.9%和1.7%降幂排列，今年的增速呈现出升幂排列。环比GDP增速分别是2.2%、2.1%和5.2%。按照这个发展路径美国经济或可以实现软着陆。尽管美国CPI仍然在3%的水平上，但是货币政策滞后效应带来美国通胀或继续回落，为美联储步入降息周期提供了支撑。

美国经济或可以实现软着陆

刘英：如果明年美联储步入降息周期，则抑制美国消费和投资的超过5%的高利率水平逐渐回落，降息可以带来消费和投资的反弹，而且美元指数有可能随之回落，尽管回流资金可能减少，但是美元指数走弱或进一步促进美国的出口，进而带升美国的经济。但是近年经过现代货币理论的操作后，从零利率到无限量量化宽松货币政策，再到后来的加息及明年的降息，叠加美国积极的财政政策，前期财政大量发钱，后期美联储大量发钱，美国本轮的经济周期里或走出硬着陆风险而实现软着陆。

美联储决议前，美股录得连续第四个交易日上涨，三大股指均创年内新高。截至12月12日收盘，道琼斯工业平均指数涨0.48%，收于36577.94点；标准普尔500种股票指数涨0.46%，收于4643.70点；纳斯达克综合指数涨0.70%，收于14533.40点。接下来，美股能否延续涨势？还面临哪些风险？来听听渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰的观点。

衰退预期降温提振市场信心

王昕杰：接近年末这段时间，不管是美股或债券都出现了强劲的反弹，主要原因还是在于美国和欧洲从目前的市场预判来看，都有机会避免衰退。

特别是我们预期，美国应该会进入到所谓的软着陆情况，即经济增速会出现一定程度的下滑，但并不会真正进入到衰退。在这种情况下，通胀会继续降温，而失业率并不会大幅上升。以此为背景，进入到明年一季度，我们认为股市的表现有机会延续当前较为乐观的震荡向上行情。

在未来几周中，我们要观察几个重要的指标。当前整体的市场情绪是否能够持续，这三个指标会非常重要。

一是从宏观的角度来看，美国的就业市场不要出现大幅恶化的情况，数据能够维持相对的稳定，那对于投资者情绪会起到一定程度的支撑作用。

二是在发达市场主要央行当中，不要出现太过极端的言论。特别是市场对于降息的预期，如果政策制定者能够维持目前这样一边观察一边调整货币政策的态度，而不是直接宣布短时间都不会降息这样比较直接违背市场预期的表态，对于投资情绪也会有进一步的支撑。

三是日本央行不要出现令市场大幅意外的举措，比如大幅收紧政策。

以上这三点对于当前的股票市场都会有一定程度的支撑。

美股仍是合适的投资标的

王昕杰：从中长期来看，我们仍然认为美股是适合投资的标的。

从宏观经济的层面来看，整体消费者储蓄的盈余情况对消费都有所支撑。另外，企业的盈利也仍然处于上修的过程，对于目前的股价相对会有所支撑。

我们预期在明年的下半年，美联储进入到降息阶段，整个流动性的释放对于当前的成长股也会有所支撑。所以我们看好的板块包含了科技、通信服务。 

从另外一个角度来看，由于经济增速下滑的情况其实无可避免，从防御的角度，健康医疗板块也适合投资人去采取杠铃式的配置，一方面配科技通信的成长股，另外一方面配防御性质的健康医疗板块。

（市场有风险，投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表本人观点。）

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