来源：雪球App，作者： 资深小散777，（https://xueqiu.com/3133881704/81376775）

随着股价的上涨，想必大家心里有些紧张，并不清楚黑豹或沈飞究竟估值几何，券商研报的估值范围又是一天一个价，谁也说不准。究竟估值多少呢？我们拿事实来说话，使用市净率法、市销率法，参照具有代表性的十家军工航天类上市公司对黑豹进行全面估值分析。

先看个视频压压惊：军工行业将迎来黄金发展期

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事件1：

沈飞集团整体借壳上市：公司拟以现金方式向金城集团出售截至2016年8月31日除上航特66.61%股权外的全部资产及负债，拟出售资产预估值为5.43亿元；公司拟将上航特66.61%股权出售至河北长征，上市公司控股子公司安徽开乐拟将北厂区土地使用权及地上建筑物出售至开乐股份。同时，公司拟向中航工业、华融公司发行股份购买其合计持有的沈飞集团100%股权，拟购买资产的预估值为73.1亿元；另公司拟非公开发行股份募集配套资金，募集资金总额不超过16.68亿元。

事件2：

沈飞集团是国内两大战斗机研发生产企业之一：沈飞集团主营业务为航空产品制造业务，核心产品为航空防务装备。航空防务装备以歼击机为主导产品，包括已量产的歼-8F、歼-11B、歼-15，在研的歼-31及其改进型，以及近期曝光的新一代战机——具备国际领先实力的六代机歼-28。沈飞集团作为我国重要的战斗机研发和生产商，2015年收入为138.5亿元，净利润为3.8亿元。

事件3：

2 月14 日，根据中国航空报报道，2016年中航工业沈飞公司全面完成了各项工作任务，企业运营质量持续向好，主要经营指标超额完成中国航空工业考核指标，实现了“十三五”良好开局。营业收入突破170亿元，同比增长22%；利润总额完成年计划的101.3%，同比增长22.3%；EVA完成年计划的135.5%，同比增长20%。

重组方案简析：

1、资产出售：上航特（0.36亿元）、其他（5.43亿元），共计5.79亿元。

2、收购资产：8.04元发行9.09亿股收购沈飞集团股权，作价73.11亿元。

3、募集配套资金：8.34元发行2亿股，共计16.68亿元。

总体上看，有两方面变化：

1、股本变化：股本由3.45亿股增至14.54亿股；

2、资产变化：重组完成后，资产简单分为两块，73.11亿元核心军工资产、22.47亿元现金，总计净资产95.58亿元。

估值分析：

我们选取了，同一板块的中航动力、中航飞机、中国卫星、航天信息、中航电子、中直股份、中航动控、中航机电、北方导航、中航光电这10家上市公司作为横向对比，方法为常用的市净率法和市销率法。

                         步骤如图：

初步结论：合理估值41.43元，极限估值区间29.19-64.16元。

基金被动配置研究：

黑豹重组完成后，虽然股本大增，但流通部分仅为3.45亿股，故必须考虑基金被动配置对股价的影响。

中航飞机基金持股（前10名）

名次 基金代码 基金名称 持股数(股) 占总股本比

1      160630  鹏华中证国防指数分级                      67,099,972       2.42%

2      161024 富国中证军工指数分级                      37,189,325       1.34%

3      164402 前海开源中航军工                              25,262,901       0.91%

4      161026 富国中证国有企业改革指数分级      12,395,859       0.45%

5      163115 申万菱信中证军工指数分级               6,180,771        0.22%

6      501001 财通多策略精选混合(LOF)                2,640,528        0.10%

7      000596 前海开源中证军工指数A                   2,403,165        0.09%

8      001838 国投瑞银国家安全混合                      1,754,169        0.06%

9      502003 易方达军工分级                                 1,423,406        0.05%

10    512680 广发中证军工ETF                              775,300           0.03%

总计                                                                      157,125,396          5.67%

假设：摘帽后被动基金持有600760股数也为总股本的5.67%，即8824.18万股，当前持有1533.01万股，需增持6711.07万股，占流通盘19.45%，这部分资金在600760价格低估时，会对股价构成积极影响。在最不利情况下，如果股价为上一步算得的极限估值29.19元，可比区间参照2月10日-2月17日，按照市场微观结构与流动性建模，将股价28-31元时的市场深度代入模型计算，求得市场估值将提升15.57%，即33.73元。

结论：综合两方面因素，合理估值41.43元，极限估值区间33.73-64.16元。

本人和大家一样，只是一名持有黑豹但又心里突突的普通小散，写这篇文章是想让有缘的你坚定持股的信心，待到山花烂漫时，我们同在丛中笑！

以上分析完全基于公开信息，股市有风险，投资需谨慎！

最后放两张霸气图，中航工业，加油！终有一天你能超越洛克希德马丁！