来源：雪球App，作者： 研值小丫，（https://xueqiu.com/4344773478/152541124）

1.  行业总览：口腔医疗市场规模破千亿

1.1 .口腔医疗基本不受医药制造业增速下滑影响

 根据我们测算，2019 年，我国口腔医疗市场规模预计将突破千亿大关。对比 2008 年的 200 亿元，近十年间复合增长率高达 17.46%，而同期医药行业整体复合增长率仅为 9.36%。

图表1：口腔医疗市场规模及增速示意图

数据来源：卫健委、智银资本

 根据卫生部统计数据，2017 年，我国口腔疾病患者有 6.94亿人，但接受过口腔治疗的人数仅有0.32 亿人，市场潜在的需求旺盛。

图表2：2010-2017 年中国口腔患者人数

数据来源：卫生部、智银资本

目前发达国家每百万人口牙医数量大致在 500-1000 之间。而我国仅 137 人，差距显著。

图表 3：世界主要国家每百万人口拥有牙科医生数量

数据来源：IFDH

在口腔医疗市场快速增长的趋势下，市场融资项目数量及金额持续创历史新高。

口腔医疗产业链大致分为上中下游三大部分。 图表 4：我国口腔医疗产业链

  数据来源：智银资本

 口腔医疗服务可细分为种植、正畸和口腔外科等，其中种植和正畸是核心业务。

 图表 5：口腔医疗就诊患者治疗结构

数据来源：前瞻产业研究院、智银资本

近十年间我国种植牙市场增速超过 28%，正畸增速超过60%，成为口腔医疗行业发展的主要增长点。

2.1 .上游市场：重点关注设备和高值耗材

上游产品呈现碎片化，大致分为设备、耗材、药品等方向。

图表 6：口腔产业链设备、耗材、药品一览表数据来源：智银资本

我们重点关注种植和正畸领域的高值耗材和相关设备。

 图表 7：口腔产业链上游竞争格局及部分代表企业   数据来源：平安证券研究所

近年来口腔诊所的快速扩张，使口腔 CBCT 设备市场规模高速增长。

图表 8：CBCT 历年销售数量示意图数据来源：国源证券研究所、智银资本

 我国高端口腔 CT 行业目前还是由高品质、高性能、高价格的国外品牌占领。

图表 9：中国口腔医疗 CBCT 设备主要竞争企业数据来源：前瞻产业研究院

 但近年来以美亚光电为代表的国产品牌以性价比策略主攻中低端市场，在二三线城市、私人口腔诊所等机构快速渗透。

图表 10：2018 年国内 CBCT 市场格局数据来源：平安证券研究所

 椅旁修复系统目前进口依赖度很高，国产品牌较少；椅旁操作系统市场现由国外产品主导。

图表 11：中国口腔医疗行业椅旁设备主要竞争企业数据来源：前瞻产业研究院

 口腔种植领域主要分为种植系统和修复材料，其中种植系统由欧美厂商占据主导，国内品牌主要发力中低端市场且市场占有率低。

修复材料主要包括口腔修复膜和骨修复材料，口腔修复膜

由瑞士品牌盖氏主导，市场占有率达 70%，国内正海生物占有率约为 10%。

 图 12：国内口腔修复膜竞争格局

数据来源：正海生物年报、智银资本

隐形正畸产品正在兴起

 正畸矫正器的市场需求增长，得益于口腔医疗正畸业务的迅速发展。在各类耗材中，正畸托槽是最主要的正畸产品，隐形矫正器作为新秀开始崭露头角。

图表 13：隐形矫正对比传统矫正优势数据来源：36Kr、智银资本

 在市场表现方面，高端正畸产品依然是外资企业占据主导， 主要有隐适美、3M 等品牌。但国内企业在隐形矫正器市场取得先发优势，国产品牌占据近 70%的市场份额。

图表 14：国内部分隐形正畸企业数据来源：智银资本

 3D 医学技术包括 3D 口扫、3D 打印等，目前在修复、种植、口腔正畸、口腔颌面外科等领域快速发展，有望成为口腔医学最有前景的领域之一。

 我国 3D 口扫市场长期以来被国外企业垄断，目前大部分国产品牌还处于研发阶段。

 3D 打印技术由起初的医疗模型和手术导板的制备，到个性化植入体的定制，再到生物组织工程材料的研究，应用的广度和深度逐渐加大。

 图表 15：口腔领域 3D 打印发展层次分析数据来源：智银资本

 口腔医学机器人技术可先用于口腔医疗中大量、相似的日常重复工作，如各种牙体预备、牙周洁治、根管预备、口腔修复、正畸托槽粘接、弓丝加力等。

图表 16：口腔机器人部分应用领域数据来源：中华口腔医学、智银资本

 目前，口腔机器人技术多用于科研、教辅方面，能直接用于临床实际操作的机器人还很少。

 2018 年我国口腔用药市场规模约31.2 亿元，同比增长8.71%； 其中，零售药店口腔用药市场规模为 24.9 亿元，同比增长 9.21%， 是我国口腔用药的主要销售渠道。

图表 17：2013-2018 年我国口腔用药市场规模增长情况（亿元）数据来源：新康界、智银资本

在零售市场口腔用药中，中成药略占优势。图表 18：零售药店口腔用药中西药占比

数据来源：中康 CMH、智银资本

 在零售药店中，牙痛药市场份额约为 54.6%；其次是口腔局部治疗用抗感染药，市场份额约为25.0%。图表 19：零售药店口腔用药细分市场份额数据来源：中康 CMH、智银资本

口腔用药市场排名前 5 品种市场集中度较高。

图表 20：零售药店口腔用药 TOP5 品种数据来源：中康 CMH、智银资本

 口腔医疗产业链中游由传统各级分销商、新兴口腔数字化软件和平台服务商组成。同时，近年来牙科支持组织（DSO）的兴起和发展，也逐渐成为了产业链中游不可忽视的力量。

 口腔数字化软件是根据用户的口腔结构，搜集用户牙颌数据， 并进行建模分析，从而得出模拟的治疗或矫正方案。

图表 21：口腔数字化方案简要流程

数据来源：智银资本

 新兴口腔信息平台通过邀请口腔医院、连锁机构、私人诊所的医师入驻，为患者提供就诊挂号、医师预约、病情咨询和追踪管理等服务。更侧重于整合和甄选牙医资源。

图表 22：口腔医疗 Saas 部分软件品牌及功能 

数据来源：智银资本

 牙科支持组织（DSO）与牙科诊所签订合同，提供关键业务管理和支持，包括非临床操作，不仅仅局限在传统经销商只负责设备耗材的推销和运输。目前国内还没有全国性的 DSO 企业。

图表 23：美国加入 DSO 的牙科各分支占比

数据来源：ADA、平安证券研究所

 我国目前口腔医疗市场经营主体主要分为综合性医院口腔科、口腔专科医院和民营口腔诊所（包含连锁式口腔诊所/个体口腔诊所）。

图表24：口腔医疗机构分类

数据来源：智银资本

图表25：不同口腔医疗机构特点

数据来源：平安证券研究所、智银资本 从口腔医疗机构数量看，口腔诊所数量多达 6.5 万家，占比78%，且数量还在不断增长。  图表 26：三类口腔医疗机构数量                 

 数据来源：卫健委、智银资本

从就诊人数看，综合型医院口腔科就诊人数最多，占比接近50%。图表 27：三类口腔医疗机构诊疗人数占比

数据来源：卫健委、智银资本

预计 2019 年，我国口腔专科医院数量接近 800 家。

图表28：2011-2018 年中国口腔专科医院数量及增长情况（单位：家，%）

数据来源：前瞻产业研究院

预计 2019 年，我国民营口腔医疗机构数量超过 10 万家。图表 29：2011-2018 年中国民营口腔医疗机构数量及增长情况（单位：万家，%）

数据来源：前瞻产业研究院

  平均客单价口腔专科医院最高，其次为连锁口腔诊所。连锁口腔诊所具有品牌优势，可以开展高附加值诊疗项目。                         

图表 30：我国口腔医疗服务市场规模测算（2017 年）数据来源：卫健委、平安证券研究所

 目前，资本市场较为青睐于口腔连锁企业。各家口腔连锁企业也在资本的加持下跑马圈地，持续扩张。行业也呈现竞争加剧的格局。

 图表 31：我国目前主要口腔连锁机构一览（数据截止 2018 年底） 数据来源：鲸准洞见

从宏观视角来看，我国口腔医疗市场正在快速发展，就医的患者人数逐年增加，潜在需求旺盛。

图表32：2017 年各国每万人种植牙数量（个）与人均GDP 及每百万牙医数之间的关系

  数据来源：Straumann、IFDH

 目前我国种植牙渗透率较低，市场规模仅占全球 1%左右。随着种植和正畸受益于市场消费升级，未来将有望在一二线城市率先崛起。图表33：全球种植牙市场格局

数据来源：医谷、智银资本

  切入到产业链细分环节，上游重点关注设备和耗材，尤其是种植、正畸和修复所需的高值耗材和设备，以及包括 3D 口扫、  3D 打印、口腔机器人、AR\VR、口腔 AI 等新兴领域。下游，医疗服务集中度不断提升，处在区域到全国过度的关键期。   总的来看，口腔医疗兼容了美容和健康的概念，属于消费升级型服务。当前中国牙医普及率仍处于较低水平，随着中国经济的不断发展，国内居民收入的提高，居民对医疗保健的意识不断增强，对口腔医疗服务需求的日益增涨。口腔医疗具有很好的市场概念和运作空间，无论是从人口的数量、口腔疾病的普遍性， 还是从牙医的市场需求状况、口腔产业和其他产业的联系、合作、互补性等方面考虑，不管是现在还是将来，随着人们经济生活、文化消费水平的提高以及对口腔健康的认识，中国的口腔医疗产业都会快速发展，市场需求巨大。

       横向团队模式，纵向总分院模式，系统提升省内医院运营水平。横向团队模式医院内部推行团队模式，团队模式打破以往按科室划分诊疗行为的方法，即通过组成包括牙科各亚专科专家团队（正畸、修复、颌面外科等专家），为客户提供一站式治疗方案，提高牙医单产和人效的提升。目前杭州城西医院人效明显高于其他院区，团队模式在通策其他医院的复制有望进一步提升牙椅单产及人员效率。纵向总分院模式随着公司蒲公英计划在浙江省内的推行，总院专家团队将为新开设分院提供学术帮助及手术支持，提高分院行医能力。

         医疗服务毛利率提升3%，儿科引领增长。按营收行业划分，报告期内医疗服务实现17.91亿，实现毛利率46.9%（毛利率同比提升+3%）。产品销售实现0.92亿，实现毛利率24.1%（毛利率同比提升+0.3%）。按科室划分，报告期内儿科实现2.93亿（+30%），种植实现2.97亿（+28%），正畸3.82亿（+23%）。

        医院高速增长，净利率均不断提升。从通策营收来看，杭口、杭口城西分院、宁口三家医院占公司总体70%营收，80%净利润。三家医院的增长直接决定公司整体业绩表现。从报告期内看，杭口总院实现平稳增长，营收增速略下降至8%+，净利润增速实现18%的稳健增长。预计分院开设对杭口总院有一定分流作用。净利率从18年37%提升至19年的41%。城西分院继续呈现利润远高于收入的增长态势，报告期内实现营收30%+，净利润60%+增长，实现营收3.95亿，实现净利润1.1亿。净利率从18年22%提升至19年的27%。宁口总院宁口继续维持2018年收入15%净利润40%的强势增长。报告期内实现营收16%+增长，净利润47%+的高增长，实现营收1.42亿，实现净利润0.4亿，净利率从18年22%提升至19年的28%。

      整体来看，我们看好公司未来3-5年蒲公英计划下的扩张趋势。通策医疗2020年为医院扩张启动年，蒲公英计划为2020-2024年新增100家口腔医院，我们预计外延扩张对应4-5倍空间。我们看好口腔行业在“大连锁医院扩张”+“人口老龄化带动内需增长”的核心增长逻辑。若公司2020年4月各项诊疗服务可顺利开展，我们预计2020年全年公司业绩增长预期仍可保持在30%以上。我们持续看好公司长期增长。  @今日话题    @今日    $通策医疗(SH600763)$   $爱尔眼科(SZ300015)$   #医疗新基建集体上涨#   #口腔医学#