千际投行原创行业研报

第一章 行业概况

大宗商品贸易行业是全球经济中至关重要的一部分，涵盖着多种不同类型的商品，其影响力和地位不言而喻。这些商品通常被定义为数量庞大、交易频繁且价格波动较大的商品，其中包含能源产品，金属产品，农产品等。

图 大宗商品分类

来源：资产信息网 千际投行

大宗商品贸易行业中的商品在全球范围内都有着重要的地位和作用。然而，它们的价格波动对于整个经济体系具有深远的影响。大宗商品的价格波动常常被视为宏观经济的重要指标之一，对通货膨胀、经济增长和金融市场稳定都有着重要的影响。此外，大宗商品贸易也是国际贸易的主要组成部分，对于各国之间的贸易平衡和国际收支状况具有重要意义。

从国民经济的角度来看，大宗商品贸易行业在许多国家经济中都是一个支柱产业。它不仅直接影响着国家的贸易收入和出口业务，还间接地影响着国内经济的发展和稳定。因此，政府和企业对于大宗商品贸易行业的发展都十分重视，并采取了一系列的政策措施来支持和促进其健康发展。因此大宗商品贸易行业以其独特的地位和作用，对于全球经济的发展和稳定具有重要意义。从商品的界定、主要产品分析到在国民经济中的地位和作用，这一行业都在不断地演变和发展，为全球经济的繁荣做出着重要贡献。

第二章 产业链、商业模式和政策监管

2.1 产业链

在上游环节，大宗商品贸易公司进行市场调研。这一阶段，公司需要深入研究大宗商品市场的供需情况、价格趋势以及竞争对手等信息。随后，公司会与大宗商品生产商或供应商展开谈判，这一阶段的重点在于确保采购的商品质量、价格和供应稳定性。

中游环节涉及国际贸易和进出口方面的活动。大宗商品贸易公司通过与国际供应商的合作，进行大宗商品的进口和出口，这包括国际采购、跨境物流、海关清关、国际支付结算等环节。公司需要与海外供应商建立良好的合作关系，并有效处理海外贸易的各种手续和问题，以确保货物能够安全、及时地运输到目的地。

下游环节涉及大宗商品的销售和市场营销。大宗商品贸易公司通过批发和分销渠道将采购的商品销售给最终客户或其他企业，这包括与批发商、分销商的合作，以及销售渠道的管理和拓展。同时，公司也需要进行市场营销和品牌推广活动，提升大宗商品的知名度和市场份额。在销售过程中，公司可能还会提供售后服务，如产品质量保证、客户投诉处理等，以确保客户满意度和长期合作关系。

2.2 商业模式

当谈到大宗商品贸易行业的商业模式时，可以进一步细分和详细描述。以下是几种常见的大宗商品贸易行业的商业模式，以及它们的具体特点。

贸易商/经纪商模式：在这种模式下，公司会通过购买大宗商品，然后再通过出口、进口或本地市场销售来获取利润。这些公司通常扮演着买卖双方之间的中间商角色，负责商品的交易、物流、支付结算等事务。他们可能专注于特定的大宗商品，如能源、金属、农产品等，也可能涉足多种大宗商品。

仓储和物流模式：在这种模式下，公司一般会拥有大型仓库设施，提供仓储、装卸、分拣等服务。同时，他们也可能提供物流运输服务，如货物运输、货物配送等。这种模式的公司在大宗商品贸易中扮演着重要的角色，确保货物的安全存储和及时配送。

生产和贸易结合模式：一些公司不仅从事大宗商品的贸易，还会直接参与到大宗商品的生产环节。他们在国内或海外拥有生产基地，从事原材料的生产加工，并将成品进行贸易销售。这种模式使得公司能够更好地控制产品质量和供应链，从而提高竞争力。

垂直整合模式：在这种模式下，公司会整合贸易、生产、物流等多个环节，实现垂直整合，从而控制整个价值链。这种模式通常需要较大的资本投入和资源整合，但也能够更好地掌握市场和降低成本。公司一般会从事大宗商品的生产、加工、贸易和物流等多个环节，形成完整的产业链。

互联网电商模式：随着互联网的发展，一些大宗商品贸易公司也开始采用互联网电商模式进行贸易活动。他们通过在线平台进行大宗商品的交易、采购和销售，利用互联网技术降低交易成本、提高交易效率。这种模式使得交易更加便捷和透明，同时也拓展了公司的市场范围和客户群体。

2.3 技术发展

大宗商品贸易产业的技术发展在过去几十年里经历了显著的变革和进步。其中，信息技术的应用是其中一个显著的方面。随着互联网和电子商务平台的兴起，大宗商品贸易的交易方式发生了根本性的改变。贸易商和客户可以利用在线平台进行实时交易，获取即时的市场信息、价格变动和供需情况，极大地提高了交易效率和便捷性。同时，信息技术也促进了大宗商品市场的国际化和全球化，使得跨国贸易更加便利。

另一个重要的技术发展是物联网和智能化技术的应用。物联网技术的普及使得大宗商品的物流管理变得更加智能化和高效化。通过物联网技术，贸易商和物流公司能够实时监控货物的运输和仓储情况，提高了货物的安全性和运输效率。此外，智能化技术的应用也使得生产和加工环节更加智能化和自动化，提高了生产效率和质量。

大数据和人工智能技术的发展也为大宗商品贸易带来了巨大的变革。通过分析海量的市场数据和交易数据，大数据和人工智能技术使得贸易商能够更准确地预测市场趋势和价格波动，提供更好的决策支持。同时，人工智能技术的应用也使得交易过程更加智能化和自动化，提高了交易效率和准确性。

最后，区块链技术的出现为大宗商品贸易带来了更高的透明度和安全性。通过区块链技术，贸易信息将会不可篡改并且可追溯，有效防止了信息造假和欺诈行为，提高了交易的安全性和可信度。同时，区块链技术也能够简化交易流程，降低交易成本，提高交易效率。

2.4 政策监管

在中国，大宗商品贸易产业的政策管理方面，政府采取了一系列措施以促进行业的健康发展和市场秩序的维护。首先，在国际贸易政策方面，中国政府积极推进贸易自由化和经济全球化，为大宗商品的进出口提供更加便利的政策环境。此外，政府还加强了对进出口环节的管理和监督，以确保贸易活动的合法性和规范性。

在行业监管方面，中国政府设立了多个部门负责大宗商品贸易行业的监管工作。这些部门通过加强市场监管、打击违法违规行为等方式，维护了市场秩序，保障了行业的健康发展。

在市场规范方面，中国政府制定了一系列法律法规和政策措施，规范了大宗商品市场的运行，以维护市场的公平竞争和消费者权益。

在信息披露和监督方面，中国政府要求大宗商品贸易企业进行信息披露，并定期进行监督检查。这包括企业的财务信息、产品质量信息、经营行为等方面的披露和监督。通过信息披露和监督，政府加强了对大宗商品贸易市场的监管，提高了市场的透明度，防止了市场操纵和不正当竞争。

图 大宗商品相关部分政策

来源：资产信息网 千际投行 观研报告网

第三章 财务、风险和竞争分析

3.1 财务分析和估值

图 大宗商品指数 000979.CSI 财务数据

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

图 大宗商品指数 000979.CSI 市场表现

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

图 大宗商品指数 000979.CSI 市盈率

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

图 大宗商品指数 000979.CSI 市净率

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

图 大宗商品指数 000979.CSI TOP10 成分股价值比较

来源：资产信息网 千际投行 iFinD

图 大宗商品指数 000979.CSI 成分股 ESG 排名 TOP10

来源：资产信息网 千际投行 iFinD

大宗商品行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV / Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。

3.2 驱动因子

大宗商品贸易产业的发展受到多方面因素的影响。首先，全球经济增长是重要的驱动因素之一。随着全球经济的不断增长，尤其是新兴市场和发展中国家的经济迅速发展，对能源、金属和农产品等大宗商品的需求不断增加，推动了大宗商品贸易的发展。这种需求增长在很大程度上影响着大宗商品价格和贸易量。

其次，国际贸易政策的变化对大宗商品贸易产业的发展也具有重要影响。贸易自由化和贸易保护主义的变化、关税和进口配额的调整等都会直接影响到大宗商品贸易的规模和格局。政府的贸易政策对大宗商品的国际贸易往来起着至关重要的作用。

技术进步也是推动大宗商品贸易产业发展的重要因素。随着物联网、人工智能、区块链等新技术的应用，大宗商品贸易的流程变得更加智能化、高效化和安全化。这些技术的应用提高了贸易效率，降低了成本，促进了贸易规模的扩大。

大宗商品的供需关系也是影响大宗商品贸易产业发展的另一个重要因素。全球供应链的稳定与否、生产者的产能水平、市场需求的变化等都会影响大宗商品的供应和价格，进而影响到贸易产业的发展。供需关系的变化可能导致大宗商品价格的波动，从而影响贸易商的盈利能力和市场竞争力。

此外，金融市场的波动和政策环境也会对大宗商品贸易产业的发展产生影响。货币汇率的波动、利率变动、金融衍生品市场的发展等都会直接影响到大宗商品价格的波动和贸易规模的变化。政府的宏观经济政策、贸易政策、行业监管政策等也会对大宗商品贸易的发展产生直接影响。政府的政策环境对于大宗商品贸易产业的健康发展起着至关重要的作用。

图 中国大宗商品指数

来源：资产信息网 千际投行 萝卜投研

中国大宗商品指数是衡量一篮子大宗商品价格变动的指标。由上图得知，指数除2020年上半年有较大的波动，其余几年呈现相对波动平衡状态，这表明市场相对稳定，供需相对平衡，而这也说明了宏观环境等多个因素会影响着大宗商品的价格和供需，只有保证相对平衡的指数才能够让大宗商品贸易有着健康的发展。

3.3 风险分析

图 常见风险因子

来源：资产信息网 千际投行

对手方信用风险

是指贸易公司的交易对手方无法按时或完全履行合同义务的风险。在分析这种风险时，贸易公司需要对交易对手方的信用状况进行全面评估。这包括对对手方的财务状况、信用记录、经营稳定性等方面进行调查和分析。公司可能会采取措施，如与信誉良好的合作伙伴建立长期合作关系，减少与未知或不稳定的交易对手方的交易。此外，贸易公司还可能在合同中制定明确的支付条款和风险分担机制，以确保在发生风险时有应对措施。有些贸易公司还会考虑购买信用保险或提供保函等方式来保护自身利益。

价格风险

是由于市场价格波动导致的交易风险。大宗商品的价格波动可能受到多种因素的影响，包括供需变化、政治事件、自然灾害等。贸易公司需要制定相应的风险管理策略来管理价格风险。这可能包括价格预测、价格保护和对冲策略等。公司可能会使用衍生品工具，如期货、期权、远期合约等，来进行价格对冲，以锁定未来价格或降低价格波动的影响。此外，贸易公司还可能与供应商和客户签订长期合同，或者采用固定价格销售和采购策略，以减少价格波动的影响。

货权风险

是在商品交割过程中出现的问题。为了管理这种风险，贸易公司需要与可靠的供应商建立长期合作关系，并在合同中明确货权转移和交割的条款和条件，以确保货物的质量和数量符合合同规定。公司可能还会考虑购买货物保险，以在货物损失或损坏时获得赔偿。此外，贸易公司还会对货物进行仔细检查和监控，确保货权转移和交割过程的顺利进行。

来源：资产信息网 千际投行 中债资信

政治风险

来自于国际政治环境的不稳定性，因此贸易商需要密切关注国际政治事件的发展，建立政治风险预警机制，及时调整交易策略。同时，贸易商还可以采取多元化的市场策略，降低对特定政治环境的过度依赖。

3.4 竞争分析

大宗商品贸易行业具有激烈的竞争环境，竞争主要集中在以下几个方面：

价格竞争：大宗商品贸易行业的价格竞争十分激烈，贸易商通常会在价格上进行竞争，以吸引客户并增加市场份额。由于大宗商品价格受多种因素影响，贸易商需要灵活应对市场价格的波动，通过成本控制和效率提升等手段，保持竞争力。

供应链竞争：在大宗商品贸易行业，供应链的效率和稳定性对竞争力至关重要。贸易商通过建立健全的供应链管理体系，包括与供应商的合作关系、物流运输的优化和仓储管理等方面的优化，提高供应链的效率和灵活性，以满足客户需求并降低成本。

市场开拓竞争：大宗商品贸易行业的市场是全球性的，贸易商需要不断开拓新的市场和客户，扩大市场份额。贸易商通过建立广泛的销售网络、加强市场营销和品牌推广等方式，提高自身在不同市场的知名度和影响力，抢占市场先机。

技术创新竞争：技术创新对大宗商品贸易行业的竞争具有重要影响。贸易商通过引入先进的信息技术、物流技术和交易平台等，提高交易效率和服务水平，增强竞争力。同时，技术创新还可以帮助贸易商更好地应对市场变化和客户需求，保持竞争优势。

3.5 中国主要参与企业

来源：资产信息网 千际投行 同花顺问财

厦门象屿股份有限公司[600057.SH]

是一家以供应链服务为核心的企业，公司通过整合物流、商流、资金流、信息流等多种资源客户的不同价值链需求，依托先进的供应链管理深化公司旗下投资企业遍布全国27个省、直辖市及特别行政区，并拓展至新加坡、印尼、美国、越南、新西兰等国家，与120多个国家的合作客商建立了良好的合作关系，并且公司的业务覆盖范围广泛，涵盖农产品、能源化工、金属矿产、新能源等大宗商品供应链服务。

洛阳栾川钼业集团股份有限公司[603993.SH]

公司主营业务包括钼矿的开发、生产和销售，涵盖多种合金产品，并且公司拥有先进的生产设备和技术以及专业的管理团队以致力于提供高品质的钼产品。在市场方面，公司在钼产业中具有一定的市场地位和影响力，目前公司主要业务分布于亚洲、非洲、南美洲、大洋洲和欧洲五大洲，是全球最大的白钨生产商之一和第二大的钴、铌生产商，其产品在国内外市场拥有一定的份额。未来，公司将继续致力于技术创新和产品优化，拓展市场份额，提升竞争力，实现可持续发展。

3.6 全球重要参与者

《期货杂志》(Futures Magazine) 于 2019 年按照营收评选出全球十大大宗商品交易公司， 分别是维多、嘉能可、托克、摩科瑞、嘉吉、科氏工业、阿彻丹尼尔斯米德兰、贡沃尔、邦吉和路易达孚。这些公司年总收入达到1.9 万亿美元，员工总人数超过52.6万人。

图 全球主要能源、金属贸易商 

图 国际四大粮商 

来源：资产信息网 千际投行 期货杂志

图 2023年世界五百强中大宗商品企业排名

来源：资产信息网 千际投行 财富plus

在2023年世界五百强企业中，托克集团以318476.4百万美元的营业收入位居大宗商品贸易行业榜首，彰显了其在全球市场的强大地位。其后的嘉能可和三菱商事株式会社分别以255984百万美元和159371.1百万美元的营业收入紧随其后，展现了资源开发和大宗商品贸易领域的显著影响力。

中国企业中，厦门建发集团有限公司和厦门国贸控股集团有限公司分别以125970.5百万美元和103089.7百万美元的营业收入排名前五，显示了中国企业在全球市场中的竞争实力。其他的公司也展现了一定的市场地位和竞争实力。这些数据反映了这些公司在全球经济中的影响力和市场地位，同时也提示着它们在未来竞争中的发展潜力和挑战

托克集团（TRAFIGURA GROUP）

在全球范围内开展着广泛的业务，涵盖大宗商品贸易、原油和金属贸易、矿产交易以及相关的物流和供应链服务。以丰富的经验和专业知识，托克集团在原油、大宗商品、金属等领域占有重要地位，并拥有广泛的业务网络和客户群体。该公司致力于持续发展和扩张其业务，并注重可持续发展和环境保护。

嘉能可（Glencore）

在全球范围内从事大宗商品贸易，涉及多个领域包括金属、矿产、石油、天然气和农产品等。该公司在全球范围内拥有庞大的业务网络和资源基础，与全球各地大宗商品供应商有着广泛的合作关系。嘉能可通过这些合作伙伴获取各种资源，并通过其全球的贸易网络将这些资源供应给全球的客户，因此在全球范围内拥有广泛的市场渠道和客户基础，为全球经济和市场提供了重要的支持和服务。

物产中大集团股份有限公司

是浙江首个完成混合所有制改革并实现整体上市的国有企业。公司持续推进“一体两翼”发展战略，坚持以供应链思维，做产业链整合，通过供应链为不同的客户和产业提供相应的的集成服务，并以此为基础加快实施“流通4.0”，全力构建战略协同、周期对冲、产融结合的业务格局，而与此同时也时刻承担社会责任，在技术，策略，社会责任等多个方面实现更好的发展，时刻保持竞争力的同时也为全球经济和资源市场的稳定发展做出了积极贡献。窗体顶端

第四章 未来展望

首先，经济的持续增长将继续拉动大宗商品的需求。随着城镇化和工业化进程的不断推进，人民生活水平的提高以及基础设施建设的加速，对能源、金属和农产品等大宗商品的需求将持续增加。尤其是在新兴领域，如新能源、环保技术等的崛起，对相关大宗商品的需求也将呈现出增长趋势。

其次，积极推进的贸易便利化政策将为大宗商品贸易产业带来更多机遇。国际之间加强贸易合作将会拓展贸易渠道，提高贸易效率，为大宗商品贸易提供更广阔的市场空间和更便利的贸易环境。

另外，技术的不断创新和应用也将为大宗商品贸易产业带来新的发展机遇。随着物联网、人工智能、区块链等技术的广泛应用，贸易流程将变得更加智能化和高效化，提高了贸易效率和安全性，促进了贸易规模的扩大和交易效率的提高。

然而，市场竞争也将更加激烈，因此企业需要不断提升自身的竞争力。为了应对市场竞争，企业需要加强品牌建设、提高产品质量、优化供应链管理、拓展市场渠道等，不断提升市场竞争力。

此外，可持续发展要求也将成为产业发展的重要考量。随着环保意识的提高和可持续发展理念的深入推进，大宗商品贸易产业将面临更加严格的环境保护和可持续发展要求。企业需要积极响应政府的环保政策，加强资源节约和循环利用，推动产业向绿色、低碳、可持续发展方向转型。

作者：千际投行

封面：AI 生成

（作者：千际投行 ）

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