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一、铜精矿产业链概述

铜精矿产业链下游主要将铜精矿电解所得电解铜通过压延、锻造等多种方式加工成各种形态的铜材，然后进一步加工成铜制品，广泛应用到电力、家电、建筑和机械电子等领域。电解铜优良的导电性使其被广泛应用于电力系统，未来，新能源产业如新能源汽车、光伏等行业的快速发展，将为铜产业带来新的增量需求。

铜精矿产业链简图

资料来源：公开资料整理

1、上游端

就我国铜矿资源查明储量情况而言，受益于下游铜的需求增长，我国铜矿储量在2015-2018年里稳步上升，到2018已达11443.5万吨，2019年受供求关系变动影响，储量有所下降，仅为11253.6万吨，上游铜矿的稳步供给是铜精矿产业发展关键基础，

资料来源：国家统计局，华经产业研究院整理

铜是我国生产中的常见金属原料，被广泛应用于农业、工业以及国防等领域。我国有着丰富的铜矿资源，近年来在铜矿资源勘查中取得了一系列进步与成果。2020年中国铜矿矿产勘查钻探资金投入及工作量分别为6.13亿元和34万米，较2019年减少0.17亿元和15万米，分别同比下降2.7和30.6%。

资料来源：公开资料整理

2、下游端

铜精矿下游主要用于电解铜生产，随着我国铜产业需求快速增长，我国电解铜产量逐年增长，根据国家统计局数据显示，我国电解铜产量自2015年快速增长，2020年超千万吨，到达近年来最高点，为1002.5万吨，最新数据显示2021年1-9月产量为776.2万吨。受益下游铜产业的整体需求，我国铜精矿产量快速增长。

资料来源：国家统计局，华经产业研究院整理

从铜下游需求领域来看，中国、美国占比最大的分别为房地产和电力。据USGS数据，2020年，美国铜下游需求中，房地产、电力电子、交通运输、消费和工业设备的占比分别为43%、21%、19%、10%和7%。美国铜下游需求中占比最大的为房地产，而中国铜下游需求中占比最大的为电力。据安泰科统计，2020年中国铜下游需求中，电力、空调制冷、电子、交通运输、建筑等占比分别为48%、16%、10%、9%和9%。

资料来源：安泰科，华经产业研究院整理

二、铜精矿生产现状

1、产量状况

铜是一种广泛应用的金属，因具备良好的延展性和导电能力，在电力、制冷和电子设备等方面应用。而铜精矿作为金属铜关键的原材料，其产量对铜产量影响较大。根据中国有色金属工业协会数据显示，我国铜精矿产量自2017年后逐步回升，到2020年已达167.32万吨同比2019年增长2.8%，相较于2014年仍有所差距，最新数据显示，2021年1-8月产量为118.54万吨。

资料来源：中国有色金属工业协会，华经产业研究院整理

铜是最主要的基本金属品种之一，是宏观经济的晴雨表，被称为“铜博士”，广泛应用于电力、建筑和电子等领域。中国精炼铜需求占全球比重约57%（基于2020年ICSG数据测算），但铜矿资源的对外依存度高达78%（2019年）。作为关键金属，中国本土铜矿资源的勘探与开发具有较高的战略意义。据USGS数据，2020年全球铜储量主要集中在智利、秘鲁、澳大利亚等国，中国约占全球铜储量的3%。同时，铜精矿产量中我国产量排名第三，占比9%，存在大量需求无法自给，严重依赖进口。

资料来源：USGS，华经产业研究院整理

2、竞争格局

目前国铜精矿产业市场整体格局未定，主要包括ST华钰、围城矿业、中矿资源、紫金矿业和西部矿业等。其中ST华钰为西藏地区采炼一体优质矿业公司；主要产品包括锌精矿、铅锑精矿（含银）、铜精矿等。国城矿业主要产品为铅精矿、锌精矿、铜精矿、硫精矿、工业硫酸、次铁精矿等。西部矿业矿山板块主要产品有铅精矿、锌精矿、铜精矿等。

资料来源：公开资料整理

三、进出口状况

就进出口状况而言，我国是全球最大的铜精矿消费国之一，进口数量远大于出口数量。根据数据显示，我国铜砂矿及其精矿进口数量在2014年至2019年快速增长，到2019年已达2202.4万吨，相较于2014年涨幅近一倍，2020年全球公共卫生事件影响下，进出口受到大幅度影响，进口量有所降低；就出口状况而言，整体维持在1.5万吨以下，最高仅为进口的千分之一左右。

资料来源：海关总署，华经产业研究院整理

就进出口价格变动情况而言，我国铜砂矿进口均价变动，因进口需求远大于出口，我国进口均价总体略高于出口均价。根据海关数据显示我国铜砂矿及其精矿进口均价在2014-2019年均高于出口均价（其中2017年主要为出口需求大幅度减少，价格跌入谷底），2020年受公共卫生事件影响，国内出口形势大幅度改变，总体出口大幅度减少，价格大幅度上升。

资料来源：海关总署，华经产业研究院整理

相关报告：华经产业研究院发布的《2021-2026年中国铜精矿行业发展监测及投资战略规划研究报告》；

四、铜精矿发展趋势

1、加工费

加工费不仅是铜矿的定价基础，同时也是判断铜矿供需的重要指标。铜精矿价格为相对价格，其定价机制为电解铜价格减去加工费。加工费通常包含粗炼加工费（TC:指铜精矿加工到阳极铜的费用）和精炼加工费（RC：指阳极铜加工到阴极铜的费用）。加工费的涨跌由铜矿供需相对强弱决定，当铜矿产量增长大于冶炼需求增长，铜精矿过剩，加工费下跌；当铜矿产量增长小于冶炼需求增长，铜精矿紧缺，加工费上涨。

铜矿定价机制

资料来源：公开资料整理

2、铜矿品味下降

铜矿石品位下降制约铜矿产量。从1990年至今，全球铜矿山平均品位由1.6%下降到1%左右，而全球最大铜矿生产国智利铜矿石品位下降情况尤为突出。铜矿石品位下降导致单位矿石获得的金属铜减少，进而导致开采成本不断上升。另一方面，矿山品位下降表明矿石杂质增多，由此会导致固体废物排放增加，随着环保政策趋严，会对铜矿产量形成一定的制约。未来，全球铜矿品位的逐步下降将成为影响铜产量及价格的重要因素。

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