来源：白话华尔街

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图：Reuters

受高通胀、高利率，以及地缘风险加剧等因素的影响，近年来对冲基金业绩持续承压，促使一些基金主动调降费率。与10年前相比，对冲基金平均管理费显著下降。不过有数据显示，进入2023年，一些新基金为了应对利率上升和高通胀等负面冲击正在上调费用。

“回报率的持续下降促使对冲基金降低管理费”

Preqin的数据显示，近年来，专注于北美地区的对冲基金收取较低管理费的比例有所上升，对冲基金正在告别传统“2+20”的费用结构，即收取2%的管理费和20%的绩效费。

Preqin考察了成立于2013年的北美对冲基金管理费在10年里的变化情况，将管理费分为低于2%、等于2%和高于2%三个类别。数据显示，在2013年按2%收取管理费的基金比例较高，然而在接下来的10年里这一显著减少，到2021年下降至了29%。2023年收取2%管理费的基金数量有所上升，但仍略低于10年前的水平。

北美对冲基金管理费变动情况

在管理费为2%的对冲基金比例下降的同时，收费低于2%的对冲基金比例相应上升。在成立于2013年的北美对冲基金中，超过一半（约55%）在2022年的费率低于2%，而成立于2022年的基金中，68%的基金管理费低于2%。

北美基金费率下降的一个重要潜在因素是过去20年平均回报率的持续下降。Preqin数据显示，成立于2022年的基金平均年化回报率为7.7%，显著低于2013年的11.58%。因业绩表现不佳而主动降低管理费的对冲基金的典型代表是老虎环球。老虎环球在2020年曾为投资者大赚104亿美元，但在去年前5个月亏损52%后，将截至2023年12月的管理费从1.5%调降至了1%。

北美对冲基金年化平均回报率

Preqin指出，过去10年对冲基金波动性的上升加剧了年化平均回报率的下降。2012-2022年间，对冲基金月回报率的变异系数（标准差/均值）为2.88，远高于2001-2011年的0.81。这表明与2001-2011年相比，2012-2022年对冲基金月度回报率的波动性更大。

“持续高利率和高通胀背景下，部分基金开始上调费用”

费用结构的变化体现了对冲基金对业绩下降和市场波动的反应。而这种变化是否会普遍持续将在很大程度上取决于对冲基金的长期表现。

Preqin的数据显示，北美对冲基金的平均管理费在2013年-2021年间持续下降，从1.58%降至1.39%，降幅达12%。不过2022年这一趋势被中断，管理费出现了明显上涨。如图一所示，成立于2013年的基金中，管理费高于2%的对冲基金比重在2022年也出现了明显上升。

北美对冲基金平均管理费

对冲基金研究公司HFR的数据则显示，在2023年第一季度成立的对冲基金管理费比上一个季度平均上涨3个基点至1.2%，绩效费则上涨89个基点至18.5%（估计值）。而整体管理费（包括在年初之前成立的基金）则上涨了1个基点至1.36%（估计值），绩效费上涨18个基点至16.17%（估计值）。HFR表示，强劲的业绩和资本流入推动了费用的上涨，与此同时，应对高利率和高通胀对收益侵蚀的迫切需要也促使一些基金上调了费用。

海投全球另类信贷基金是典型2/20的收费模式，但有很高的门槛回报率（hurdle rate），在LP获得基础收益以后才参与分享绩效，有效保证投资人和管理人的利益一致性。自2019年成立以来，该基金一直表现稳健，为投资者取得了稳定的超额回报，2023年被Bloomberg根据基金表现提名，并被业界投票评为“Hedgeweek最佳信贷基金”。

参考资料

1.Preqin, North America-focused hedge funds are moving away from the 2% management fee standard

2.Funds Europe, Hedge fund fees rise due to performance and inflation

3.白话华尔街，对冲基金业绩承压

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