原创 云岚 能源圈

反向收购，顾名思义就是子公司将母公司合并，使得公司内部层级更简单，结构更透明。对于即将退出历史舞台的鲁西集团来说，被收购也是另一种形式的整合与重生。

4月17日晚间，鲁西化工集团有限公司（以下简称“鲁西化工”）发布公告，称公司正在筹划发行股份购买鲁西集团有限公司（以下简称“鲁西集团”）100%股权暨关联交易事项，公司股票4月18日起开始停牌，公司债券“18鲁西01”不停牌。

鲁西化工通过向鲁西集团全部股东发行股份的方式对鲁西集团实施吸收合并。本次吸收合并实施完成后，鲁西集团将注销法人资格，鲁西集团持有的上市公司股份将被注销，主要交易对方中化投资、中化聊城、聊城财信和聚合投资将直接持有上市公司新发行的股票。

也就是说，作为鲁西化工第一大股东的鲁西集团，将被曾经的控股子公司吸收合并，就此退出历史舞台。

集团过往：三次曾用名+前瞻性改革

作为此次被收购的角色，鲁西集团似乎是颇为弱势的一方。但是曾经的鲁西集团也辉煌过——上榜2019中国战略性新兴产业领军企业100强、2019中国制造业企业500强。

鲁西集团有过三次更名史。1986年以聊城鲁西化肥厂的形式存在，用一年半的时间成为化肥大厂；1990年经历改制，成立山东正通达实业（集团）总公司，合并机械厂、锅炉厂、化肥厂等四家工厂，成为颇受政府关注的实力公司；第三次在1996年，正式更名为山东聊城鲁西化工集团总公司。

此后不久，鲁西集团在1998年将手下的两个化肥厂改组成立了鲁西化工，并在深交所上市。

顺应历史大趋势，在工业的浪潮中跻身前列，并连续6年摘取全国化肥产销量第一的桂冠之后，鲁西集团并未固步自封，进行了前瞻性的改革——相当于第二次创业。

以煤化工为园区产业链源头，以每年4~5个新项目、新产品投运或投放市场的速度，不断丰富完善，逐渐形成了煤化工、盐化工、氟化工、硅化工、化工新材料产业链，链链之间相互关联、产品互为原料。

到2019年，鲁西集团先后斩获“2019中国石油和化工企业500强第34位”、“全国五一劳动奖状”“中国化工行业技术创新示范企业”“中国化工园区30强”“山东省省长质量奖”等荣誉。

鲁西集团在时代的浪潮中精准的抓住了每一次机遇，却也难逃一失足成千古恨的命运。

巨人低头：一次无偿转让股权+营收尴尬

鲁西集团这一次被收购源头是由于控股人的转变。

母公司鲁西集团被中化控股：原鲁西集团的控股人是聊城市国资委，2019年12月，聊城国资委将鲁西集团6.01的股股权无偿转让给中化投资旗下的中化聊城，而此前，中化已拿到鲁西集团49%的股权。由此，中化以55.01%的股权掌控了鲁西集团，也间接掌控了鲁西化工。

2021年1月增发完成后，中化两头控股这两家母公司和子公司。中化投资直接持有鲁西化工的股份比例为23.08%，通过鲁西集团对鲁西化工的间接持股比例降至25.85%，合计对鲁西化工的持股比例增至48.93%，鲁西化工的控股股东由鲁西集团变更为中化投资。

利润不景气，集团营收基本来自子公司鲁西化工：财务数据显示，2020年鲁西集团实现营业收入177.12亿元，而2021年不再合并鲁西化工财务数据后，鲁西集团2021年上半年营业收入仅为10.63万元，基本来自于鲁西化工的贡献。

面对利润直接来源于鲁西化工的鲁西集团，从利益角度还是便利层面来说，中化的这次弃帅保卒都无可指摘。

吸收合并：不足为奇

实际上，上市公司换股重构并不止鲁西化工一家，上市公司的相互合并也时有发生。

2020年10月20日，两家上市公司的合并重组引人瞩目，原因是合并方中国能建和被合并方葛洲坝实力悬殊。合并当日，中国能建股价为0.76港元每股，总市值为228亿港元，远低于股价为6.09元人民币每股、总市值为280亿元人民币的葛洲坝。

由于中国能建采取的是换股吸收合并方式，实现“A+H”上市。所以葛洲坝并未退市，而是更改股票名称，以中国能建的子公司形式存在。

相对来说，上市公司鲁西化工收购母公司鲁西集团，压力应该更小一些。一方面，鲁西化工的盈利大于鲁西集团；另一方面，鲁西集团并未上市。

据悉，这已经是山东省内第三家通过“反向收购”完成整体上市的国有控股化工企业。2019年，万华化学经过混改，吸收合并估值522亿元的万华化工的整体上市资产，合并了母公司；2020年，泰和新材吸收合并烟台泰和新材集团及发行股份购买资产，母公司完成了整体上市。

原标题：《反向收购：鲁西化工赚钱，鲁西集团下线》