来源：雪球App，作者： 淡忘的岁月，（https://xueqiu.com/2858189581/84070281）

最近重新翻看了重金购买的《沃尔特·施洛斯资料集》，是时候全面评估施氏投资法了。

    先看看沃尔特·施洛斯是怎么成长起来的？

1、1936年至1939年在纽约证券交易所研究院（现在的纽约金融学院）夜校听了格雷厄姆开了一门叫“统计分析”的课，他听了两门课：“证券分析”和“高级证券分析”，听了老师3年的课打下了比较坚实的理论基础。“纽约证券交易所开办了一系列课程，为交易所员工提供培训，其中包括会计和金融，参加完这些课程后，我接着听了格雷厄姆讲授的《证券分析》课程。这段经历非常难忘，我记得我听了两门课。学费是公司出的，每学期是10美元还是20美元，具体记不清了。”

2、1946年1月2日在格雷厄姆老师的公司工作（实*），工作实*了9年半，打下了坚实的实践功底。理论课加上实*课共花了12年半的时间，名师出高徒呀。“我能认识他，深感荣幸。”

3、1955年离开格雷厄姆老师的公司自主创业，开了自己的投资公司（1973年他的儿子开始协助他工作），这一干就是近50年，2003年他停止了为别人管理资产。作为独立投资管理人的50年，施洛斯取得的收益率是扣除费用后平均每年16%,而标普500同期的收益率是每年10%。

那么沃尔特·施洛斯取得这么高的收益率是用什么办法的呢，是不是像巴菲特那样需要定性分析，需要商业洞察力这些高难度的方法才能获得吗？非也，他用的方法很简单，不需要你对未来做判断，不需要你对生意很精通。不需要对未来做判断，不需要对生意很精通，就这两条，做好股票投资的难度就大幅度降低了。

他的方法很简单：只买便宜货。“买股票要像买菜一样买，不能像买香水那么买。”“买股票就 要买得值。”“买股票时，最重要的因素是价格（我的点评，这和巴派先选好公司已经分道扬镳了），与价值相比是高是低。”“在我看来，成功投资的关键是比较价值和当前的价格。许多投资者不用现在的价值，而是用未来的价值和当前的价格比较，我没这个能力。”

他做股票的思路就是，买有下跌保护的股票，而便宜货就具备这样的条件，因为便宜，就跌无可跌了。

他做股票首先想到的就是，“我不想亏钱”。

他为什么不先想着怎么赚钱，而老想着怎么不赔钱？这就是他的大智慧了。

我们扪心自问，学游泳是不是先得学会不淹死，学骑自行车是不是先得学会不摔倒？只有先学会不淹死、不摔倒，然后你才能驰骋江海，才能骑行于大道！学做股票，也是同样的道理，只有先学会不赔钱，才有开始赚钱的老本。“这行有个诀窍，就是限制住亏损，然后只要有几只股票表现很好，复利就会带来很好的业绩。”

那哪些股票具有下跌保护功能呢？净资产就是了。净资产是什么东东？净资产就是你的身价，一家公司的身价。股价跌到净资产以下，有净资产这身价在，它就跌不下去了，至少是跌不深了，因为这身价摆在那里呀！“从净资产入手，估算并确定企业价值。”当然他也说，“不要只看净资产，你可以研究一下你觉得公司能卖多少钱。”

所以施洛斯买股票只看一个估值指标，那就是PB,其他估值指标一概不看不用（施洛斯是不看PE的，这点需要特别强调的）。他的PB出价最高就是2倍，再高的PB股票他看都不看一律枪毙！“不管什么股票，我们都不会以两倍市净率买入，这是我们的原则，我们绝对不会违反。”

他把投资的确定性看得很重，我归纳他的选股思想：“三买三不买”

1、买资产而不买利润（资产是现在就存在的，而利润是未来能否实现的，确定性：资产>利润）另外，还有以下这几个原因使得施洛斯放弃买利润：①盈利很难预测②要是按盈利买入，对公司的理解就得深入得多③预测盈利的投资方法要难多了④盈利可以被操纵，合理合法地被操纵，如果人们只是看盈利，他们的认识可能会被扭曲。

2、买现在而不买未来。“我宁愿买公司当下的现实，而不是未来可能的预期。”（确定性：现在>未来）；

3、买低估而不买成长。“低估是眼前看得见的东西，成长是大家猜测的结果。”（确定性：低估>成长）

他选的股票特征有：

1、低PB，PB